11月25日，沥青期货稳中偏强走势运行为主，主力合约收盘上涨3.36%，报3074。

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沥青供应端收紧，焦化利润较好，未来可能延续收缩，需求进入淡季，今年冬储需求暂未释放，贸易商认为当前价格较高。供需双弱格局下，BU裂解价差延续低位震荡，炼厂库存、社会库存趋势下滑已经兑现，基差修复逻辑，加之高硫燃油走弱，关注做多沥青-燃料油跨品种价差。

由于炼厂全口径加工利润的大幅恶化，炼厂沥青产量持续处于低位，与此同时终端需求又延续了一定的韧性，华东、华中地区近期在资金端和天气条件支持下，走货情况尚佳，并没有如前期大部分市场预期般大幅走弱。

沥青上周单周去库幅度创出今年新高，环比总去库13.52万吨延续了四周大幅去库。目前总体库存推算258.48万吨已经和去年同期水平基本持平。

需求端本周或因为天气大围转冷环比走弱，但华东、华中、华南地区依然会有一定的消费韧性，加之明年的沥青需求预期相对乐观，今年冬储价格预计不会太低。

未来沥青或相对抗跌，如果冬储价格可以到2900附近，可再度关注沥青可能的多配机会，空配可以考虑高硫燃料油。

机构观点

瑞达期货：短线沥青期价呈现震荡走势

美国石油储备释放力度不及预期，OPEC+表示可能重新评估增产计划，国际原油大幅回升；国内主要沥青厂家开工小幅回落，厂家及社会库存呈现回落；山东地区炼厂开工处于低位，部分仓单报盘增加，远期货源价格稳中下行；华东地区炼厂开工有所回升，下游采购积极性一般；现货价格稳中有跌，华东、东北现货下调；国际原油大幅上涨提振市场氛围，降温天气影响需求，短线沥青期价呈现震荡走势。

国泰君安期货：沥青或将持续震荡运行

在海外紧缩周期确立的情况下，短期美元指数上行压力较强，油价仍保有短线回调的可能。不过，考虑到当前欧美成品油裂解价差仍在走强，美国原油库存也没有超出季节性节奏的累库表现，供应偏紧格局暂未证伪，油价继续回落的空间或相对有限。如非出现超预期的供应增量，四季度油价仍存在向上突破的可能，Brent有望达到90美元/桶。就沥青基本面而言，当前炼厂库存持续下滑，但需求也在快速收紧，整体处于供需双弱格局。本周华东地区库存下降明显，部分炼厂及贸易商库存已经消耗至低位，不排除后续新一轮入库需求可能为华东市场价格带来一定支撑。另一方面，近期由于疫情扩散、资金紧张及大气污染等问题，部分南方地区需求受到压制，炼厂出货放缓导致小幅累库。考虑到整体刚需趋于平淡，且北方地区需求正由于降雪天气逐步萎缩，需求停滞预计会导致基本面不断走弱，沥青或将持续震荡运行。

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