港口情绪偏弱，期价调整延续

市场要闻及重要数据：

期现货：昨日动力煤期货继续调整，主力01合约夜盘报收642.8，1-5价差缩窄至41.2。坑口煤价稳中有涨，陕西环保督察、内蒙超载、山西超产核查继续影响供应;下游寻货、成交偏淡，贸易商出货积极，5500主流成交价670-675。

港口：昨日北方港口库存继续回落，大秦线检修尚未结束，秦港日均装船发运量50.3万吨，日均铁路调进量40.8万吨，秦港库存-9至447万吨;曹妃甸港-4至495万吨，京唐港国投港-5至154万吨。

电厂：昨日6大电厂日耗继续低位运行，库存高位窄幅波动，沿海六大电力集团合计耗煤-0.1至49.7万吨，合计电煤库存1583万吨，存煤可用天数31.8天。

海运费：昨日波罗的海干散货指数高位震荡，国内煤炭海运费继续下跌，中国沿海煤炭运价指数报1095，较前一交易日下跌0.73%。

观点：昨日动力煤期货继续调整，电厂低日耗高库存限制备货热情，下游寻货、成交持续偏淡，5500主流成交价670-675;榆林白天所有地区进行全面环保大检查，不过晚上部分矿井恢复正常工作，后续影响仍需继续跟进。中期来看，10月下旬北方冬储集中备货继续，产地环保、治超或继续影响供应，不过国家气候中心预测今年冬季全国大部分地区气温较同期偏高，加之提前备货导致目前中下游库存不低，1901合约高位或继续承压，关注日耗及进口政策的变动情况。

策略：观望为主，激进投资者可逢高尝试少量空单

风险：日耗超预期回升、进口政策持续偏紧

10月22日，动力煤主力合约ZC1901高开低走，全天震荡走弱。现货方面，环渤海动力煤现货价格继续下跌。秦皇岛港库存继续下降，锚地船舶数量大幅减少。下游电厂方面，六大电厂煤炭日耗小幅降低，库存水平有所减少，存煤可用天数减少到31.83天。从盘面上看，资金呈流出态势，交易所主力多头减仓较多，建议空单谨慎续持。

动力煤观点：检修即将告结，煤价弱势下行

(1)据国家统计局发布，2018 年 9 月份规模以上工业生产主要数据，2018 年 9 月份全国原煤产量30601 万吨，同比增长 5.2%。2018 年 1-9 月份，全国原煤累计产量 259493 万吨，同比增长 5.1%。

(2)10 月 22 日，CCI 指数：5500K 670 元/吨(-3)，5000K 608 元/吨(-1)，进口 5500K 77.5 美元/吨(-)。

(3)10 月 22 日，易煤指数：北方港 5500K 673(-3)，5000K 603(-5);长江口 5000K 670(-4)，5500K 742(-4)。

(4)10 月 22 日，秦港库存 447 万吨(-9.5)，六大电厂库存 1583.6 万吨(-5.17)，日耗 49.75 万吨(-0.12)，存煤可用天数 32 天(-);秦港(Q5500)动力煤价格 665 元/吨(-3)，广州港山西优混(Q5500)价格 760 元/吨(-)。期货 1901 贴水现货 24 元/吨。

逻辑：大秦线检修即将结束，为保“迎峰度冬”，发运预计仍将恢复高位，港口调入增加，环渤海港口库存提高，在煤价“摇摇欲坠”的环境下，有进一步助跌的可能。但是冬季采暖消费旺季即将到来，叠加进口收紧预期，电厂为继续维持安全高位库存，采购仍有增加的可能，对煤价起到支撑作用;同时发运成本增加，当前盘面再次跌破发运成本线，进一步下跌幅度有限，在旺季全面展开之前，预计煤价维持区间震荡的格局。

操作建议：区间操作。

风险因素：库存高位维持、日耗快速回落(下行风险);进口收紧政策落地、产能释放不及预期(上行风险)。

郑煤缺口处试多参与

【现货】：神华集团年度长协煤价：557元/吨;神华外购5500K月度长协价：624元/吨;秦皇岛港市场煤实际成交价：670元/吨(来源：卓创)

【供需及交易逻辑】：秦皇岛港口库存10.22日447万吨(10.21日456.5万吨)：截至10月22日，沿海六大电厂平均库存量为1583.6万吨，平均日耗49.75万吨，可用天数31.8天。10月份向来是一个耗煤淡季，任何的不利因素都会在价格高位时被放大。后期较强的支撑因素有进口政策的收紧，今年的整体要求是进口总量不高于去年，之前的8个月进口量都是维持高增长的，9月份数据显示同比下降了7.18%;环比下降了12.35%，说明进口政策正在缩紧，如果想按要求完成今年进口目标的话，那么四季度的进口量会出现大幅度的下滑。另一个支撑因素是大型煤企神华同时上调了10月份的月度长协价格与现货价格，我们之前说了10月份是用煤淡季，那么我们有理由相信等到11月和12月旺季时，煤炭价格还是存在继续上涨的可能。【操作建议】短期供需数据显压，前多已触及离场参考位;后期趋势仍偏好看待，新单可依托635-640缺口处再试，630保护止损。

严控进口+查超+运输受限，供给收缩利好动力煤，但高价位下港口成交下行。供给端受到抑制，煤矿库存偏低支撑煤价;逐步降温，日耗有望触底回升;大秦线检修+秦港恢复，港口库存去化，但高价位下抑制下游成交;受进博会影响，运输担忧使得下游提前补库。技术回补缺口后或仍是做多机会。操作建议：暂观望。

10 月以来天气逐渐转冷，北方地区冬储集中备货已经开启，11-12 月动力煤需求旺季可期。同时，由于煤炭进口平控的影响，4 季度进口煤数量或将收紧，以及山东煤矿安全事故可能引发国内煤矿新一轮安全建材，动力煤供应受抑制。不过考虑到进口煤政策仍有一定不确定性，并且下游电厂库存已经增加至 1550 万吨的偏高水平附近，电厂日耗进一步下降，对 01 合约的高度形成压制，因此建议单边暂时观望，继续持组合思路。5 月合约对应动力煤去库阶段，较 1 月合约偏弱，建议继续持有买 ZC901-卖 ZC905 套利组合。

小幅止跌 动力煤多单持有

周一夜盘动力煤小幅止跌反弹，受到640附近技术支撑。宏观面不断释放政策利好，多项稳定市场措施出台，周边市场不断企稳。动力煤现货价格稳步上涨，主产地库存偏低，冬储需求偏强，现货价格偏强。后期动力煤高位难下，多单持有。

动煤主力ZC1901合约夜盘上涨1.8元/吨，收报于642.8元/吨，涨幅0.28%。自上周五开始环渤海港口动力煤价格开始转向回落。据秦皇岛港口某贸易商处了解，上周三成交的5500大卡煤平仓价680元/吨，5000大卡煤平仓价609元/吨，目前这个价格已难成交。周一市场整体以观望为主，贸易商报价也较为谨慎，下游询货不积极。沿海六大电厂日耗降至50万吨以下，库存可用天数达30天以上，需求端来看对价格形成很大的制约，但是考虑到上游煤矿生产受限，汽运费不断上涨，在发运成本的支撑下，预计本周港口煤价下跌幅度也不会太大，跌幅大概在10-20元/吨。夜盘主力合约最终回补完节后留下的缺口，小幅反弹，当前日线级别有调整需求，技术面上，关注上方670的阻力以及下方630的支撑。