严监管宽信用预期渐起 国债期货观望为主
行情综述
上周五,国债期货延续上涨。单边方面,按收盘价计算,30年期主力合约涨0.18%,10年期主力合约涨0.04%,5年期主力合约涨0.05%,2年期主力合约涨0.03%。跨品种价差方面,4TS-T、2TF-T和3T-TL分别变动0.064元、0.06元和-0.07元。跨期价差方面,TS、TF、T和TL分别变动-0.014元、-0.04元、0.02元和-0.03元。
行情解读
单边方面,期债延续上涨,TS、TL表现更强。5月财新服务业PMI录得54,较4月上升1.5个百分点,创2023年8月以来新高;此前公布的5月财新制造业PMI上升0.3个百分点至51.7,创2022年7月来最高。均与官方制造业PMI背离,总量经济依然承压,预计稳增长政策将在下半年继续发力。虽然基本面支撑利率下行,但严监管、宽信用预期渐起的背景下,我们建议适当谨慎,观望为主。
跨品种方面,稳增长政策(无论是超长期国债发行还是地产刺激政策)对TL的冲击是更强烈的,而货币宽松基调维持的情形下TS和TF会更有韧性。考虑到政策刺激预期的余温尚存,建议持有多短空长的组合头寸,优先推荐多T空TL。
跨期方面,主力合约已切换至2409,利率曲线陡峭化特征仍明显,继续关注多2409空2412的机会。
期现方面,随着空头情绪回暖及利率曲线再度陡峭化,预计2409基差后市以震荡走升为主。
风险提示
以上观点均基于利率曲线延续陡峭化的判断得出,那么,预测失误的风险来自于两方面:一是经济政策不及预期;二是流动性收紧。接下来,关注二季度特别国债与地方债的发行节奏。
(来源:中信建投期货)
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