【棉花】

前期郑棉下行主要系几方面：其最主要的是，美棉跌势不止背景下，进口利润高企会导致进口棉体量延续高位，对于国内造成较大的供应端压力，据海关总署统计4月我国进口棉花40万吨，同比增长471%，较前五年均值高138%，棉纱进口19万吨，同比增加36%。不过需要注意的是其中不乏国储购置的棉花以及部分商业进口棉或没有对应的配额而放置在保税库，实际对于流通现货市场的压力不算太大；其二，本身市场对于需求继续转暖存有预期，以此为核心逻辑反弹，但4月中旬其转好迹象有所停滞；其三，资金对于板块间进行配置，农产板本身较弱运行。

基本面而言，供给侧除了内外价差打开后进口量预期和现实较大外，暂无变量，新花天气市暂无明确表现。库存方面，3月棉花商业库存为485.94万吨，环比去库50.7万吨，同比下降4.2%，较前五年均值高3.5%，数据相对中性，但去库速度为近五年高位。需求侧，随着国内价格大幅下跌，棉花交投氛围明显转好，下游侧纺企棉花库存有所补库，棉纱库存有所去库，织厂棉纱库存延续补库，坯布库存维稳，布厂订单指数维稳，下游需求后劲略显不足。

综合而言，短期需美棉有所止稳以及国内商品板块间的轮动似乎也暂歇，需求暂无明显趋势，供给侧流通性货源仍无实际明显增量相对较少对于下方有所支撑，郑棉或企稳小幅上行；中期不考虑抛储和增发配额等政策性因素背景下，库存仍有看涨潜在话题或有反弹。

【玉米】

隔夜美盘玉米基准合约收高1.5%，俄罗斯袭击乌克兰敖德萨地区的粮食基础设施，提振小麦玉米市场，阿根廷玉米受病虫害影响明显，美玉米乙醇及饲料需求预期增加，均提振外盘走势。近期美玉米出口需求仍较低迷，新季播种仍较顺利，压制盘面走势。后续美玉米市场关注春播。

国内方面，现货端玉米价格东北稳中偏弱，当地加工企业报价陆续下调，华北偏弱更为明显，据悉华北部分地区粮源倒流东北存在一定利润空间，北港存华北玉米集港，增加东北地区玉米供应，而东北玉米近期自身外流亦较为困难，短期进一步施压东北玉米价格。近期保税区进口政策收紧、稻谷出口后延及增储等传闻，相对支撑玉米现货价格，今年市场主体均更为谨慎，各环节库存相对偏低，市场走货情绪较高，因而现阶段市场流通粮源仍较充足，但随着粮源的消耗，玉米价格预期存在一定幅度的震荡偏强走势。

连盘方面，近日盘面震荡走弱，随着市场粮源的消耗，价格中期仍存在反弹预期，建议布局远月09合约多单，仍是短线操作为主，中长期利空因素来自于进口储备玉米、稻谷等政策性投放压力、进口端替代预期以及新季小麦上市压力，政策粮源投放预计在7月份之前启动，因而建议多单选择远月09合约为主，后续空单可关注近月07合约。中长线预计年度内玉米价格仍以区间震荡为主。关注国内新季玉米播种情况，种植成本下降预期亦有利于盘面7-11正套走势。

（来源：新湖期货）

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