【油脂】

上周五，BMD毛棕盘面波动较大，日内高开低走，7月合约下跌1.53%，报收3928林吉特/吨，日线延续趋势下跌。MPOB3月库存如期下降，目前马棕4月出口数据不弱，当月可能继续降库。但市场普遍预期5-6月国际棕榈油产地将迎来库存拐点，加上前期利多预期交易充分，虽然现实供需仍偏紧张，资金已经开始交易产地增库预期，产地近远月船期报价价差也明显缩窄。上周五夜盘，CBOT大豆前低附近止跌回升。近期美豆新作开始播种，产区干燥利于播种进度的推进。丰产的阿根廷大豆也开始收获，降雨对收获进度不利，暂时影响预计不大。中短期，南美大豆供给压力边际预计增加。但国际大豆价格下方有美豆及巴西大豆成本支撑，价格继续下跌有阻力。

国内方面，上周五国内油脂冲高回落，弱势运行，夜盘跌势暂缓。基本面看，上周进口利润有所转好，国内新增一些5-7月船期的棕榈油采购，但总量不是很多。虽然国内棕榈油只剩刚需，但4月国内船期采购量依然很少，中短期国内库存仍有下降空间。关注6月之后船期进口利润及买船变化。国内大豆压榨量上周开始回升，中期大豆到港量较高，国内豆油预期累库。国内菜油供需变化不大，宽松预期持续。当前，国内外棕榈油现实供需依旧趋紧，盘面持续大跌概率较小。至少在产地增库预期兑现前，盘面难强。中期，若5-6月国际棕榈油产地如期增库、国内棕榈油进口窗口频繁打开，油脂仍有下行可能。此外，近期菜棕2409、豆棕2409价差的上涨行情因棕油大跌也已提前走出，中期方向预计仍是向上。

【豆粕】

隔夜美豆7月收于1165.5，涨1.44%。因为地缘政治局势紧张，引发一轮逢低买盘，带动大豆价格从六周最低点处反弹。我们认为暂时没有明显的驱动，但国内资金对于豆粕的情绪还是比较亢奋的，走势明显强于美豆。资金情绪可能随着伊以局势发展而上蹿下跳。外盘基本面来看，北美播种天气比较顺利，南美农民趁着雷亚尔贬值积极出售大豆，所以美豆盘面整体是阴跌走势，这一点是在意料之中，注意美豆是阴跌，不是大跌，跌幅有限，我们之前说的成本逻辑，始终有效。

我们之前说过，在3月底种植意向报告和6月底种植面积报告之间的3个供需报告会比较平淡，这次4月供需报告的结果小幅调高美豆库存跟近期美豆调整的走势也是吻合的，所以也没有意外。既然没有意外，那连粕当前就没有驱动，即便是没有驱动，在当前形势下，盘了一段时间之后波动就容易放大。

操作上，2季度开始密切关注美国中西部主产区的天气状况。美豆在1200以下都属于偏低位置，对天气比较敏感，我们不过分看空美豆，只看调整或者底部震荡。连粕多单暂时观望，择机介入。

（来源：新湖期货）

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