【市场表现】

国债期货早盘涨势强劲，多只主力合约午后由涨转跌，30年期主力合约收涨0.41%报106.57元为上市以来新高，盘中一度涨至106.94元；10年期主力合约收跌0.01%报103.85元，5年期主力合约跌0.06%，2年期主力合约跌0.04%。银行间主要利率债走势有所分化，中短券在止盈压力下展开调整，长债则依然维持强势。截至发稿，30年期国债活跃券交投极其活跃，“23附息国债09”收益率下行1.35bp报2.543%，盘中再刷低点；10年期国债活跃券“23附息国债26”收益率上行0.25bp报2.3775%，盘中创2002年6月以来新低。

【资金面】

央行开展3840亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。当日410亿元逆回购到期，因此单日净投放3430亿元。资金面，适逢税期走款及月末时点，央行公开市场连三日净投放，周二银行间市场资金面平稳均衡，隔夜和七天期回购加权利率略涨。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在2.25%-2.26%附近，较上日微幅走低，整体波动有限。加权价格稍微上涨，税期走款还是略有扰动，但整体较稳定。央行连续驰援呵护下，目前看跨月压力亦有限。五年LPR超预期下调之后，货币政策进一步宽松预期犹在，包括降准及调降存款利率都仍然会有，不确定性在于政策时点。

【操作建议】

近期长债上涨背后的主要原因或是“资产荒”的助推。从基本面来看，不论是1月的PMI、CPI，还是近期的生产和地产高频数，显示基本面还有较大改善空间，这也为债市表现偏强提供了底层支撑。从资金面来看，值税期走款期间资金面整体表现较为稳定，在春节后资金回流的支撑下整体压力并不大，但短债经过前期上涨相对资金利率已经偏贵，而短端国债期货品种更是相对现货升水，国债短端收益率继续下行空间很小。从另一方面来看债市需求或在增加，春节后理财规模增长增加利率债的买入力量，叠加中小行存款利率补降，替代效应上可能助推理财扩容，带来债市增量需求，同时从近期的政策引导来看，保险资管存款科目调整，可能也会使得部分存款回流债市，总体而言债市的增量配置需求或在增加。短端利率下行空间受资金利率约束的情况下，超长端品种为近两个交易日上涨主力。单边策略上建议多头快进快出，T和TL上行空间相对更大，10年期国债收益率下限随行就市，短期预期在2.35%，2406合约基差偏窄，可适当关注该合约正套和做阔基差策略。

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