1、债市表现：4月制造业PMI49.2%，将至荣枯线以下，制造业PMI各分项指数出现不同幅度下行。4月服务业PMI55.1%，继续保持较高景气度。整体上国内经济呈现生产弱、服务强的特征，结合4月份票据利率震荡下行，或印证4月信贷需求高位回落。债券市场持续对经济强预期修复做出修正，国债期货偏强运行，结合资金面整体稳定，长短国债期货涨幅大于短端。截至5月05日收盘，TS2306、TF2306、T2306合约月环比上涨0.23%、0.69%、1.22%。TL2306合约上市以来上涨1.66%。美债方面，未来市场将会进入博弈何时降息，美联储强调不会降息，而市场预期9月开始降息，至年底累计降息75BP，二者分歧比较明显，市场存在过度计价降息的风险，美债收益率明显下行动力不足。截至5月5日收盘，10年期美债收益率月环比下行4BP至3.44%，2年期美债下行12BP至3.92%，10-2年利差-48BP。10年期中美利差-71BP。

2、政策动态：4月份央行公开市场炒作延续加量不加价炒作，MLF超量平价续作，逆回购继续延续削峰填谷操作。央行4月公开市场操作净回笼5040亿元。其中投放逆回购10220亿元，到期14560亿元，净回笼4340亿元。另外MLF小幅净投放200亿元。资金利率波动幅度收窄，资金利率波动幅度下降，DR007利率月重心上行2BP至2.06%。

3、债券供给：4月政府债发行14247亿元，净发行4269亿元，其中国债净发行1833亿元，符合季节性规律，地方债净发行2436亿元，维持高位。2、4月新增专项债4070亿元，累计发行18396亿元，发行进度48%。

4、策略观点：经济修复预期下修主导债券市场走势，维持流动性合理充裕主基调不变情况下资金面保持平稳，国债期货表现为偏强运行，同时跨期价差持续回落。推荐空TS多T操作。

（来源：光大期货）

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