上周五，沪铝期货主力合约AL2201高开高走，全天震荡走强，报收于18975元/吨，环比上涨1.12%。

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国内供应持续收紧

氧化铝方面，国内液碱市场维持下行走势，氧化铝成本塌陷担忧发酵，持续回吐三季度涨幅，当前均价已跌破3400元/吨。考虑到矿石煤炭开采难度以及液碱成本压力仍存，临冬采暖季需求将至以及相应碳排放控制，北方氧化铝存在一定减产预期。电解铝方面，IAI10月数据发布，全球原铝产量568.9万吨，同比增长1.2%。11月俄罗斯将取消铝出口关税消息引发全球供应增加预期。当前海外能源短缺问题有所缓解但压力仍存，预计产能上升空间不大，且海外对铝需求占比较高，将直接消化大部分增量。云南文山铝厂短路爆炸事故，致生产线全部停滞，持续影响未来一个季度产能约33万吨，广西、重庆及青海多地铝厂因能耗问题出现减产，预计规模在15-25万吨；综合云南枯水期以及北方采暖季来看，国内供应确认持续收紧。

下游成交未见显著提升

11月铝价回调下，现货市场采买逐渐呈现稳步复苏态势，但部分企业对铝价存有回落预期，下游整体成交未见显著提升。开工率方面，十一节后加工企业集中地区如江浙沪和河南限电解除，下游加工行业平均开工率升至66.7%，表现突出集中在铝板带箔以及铝型材板块开工率升至80%附近。加工费方面，11月铝棒加工费涨跌不一，包头河南地区小幅下调30元/吨，临沂无锡地区上调100-130元/吨，新疆及广东地区上调330-350元/吨；铝杆价格涨势明显，均价上涨125-175元/吨；铝合金价格全线大幅回落2050-2500元/吨。

沪铝重归累库节奏

交易所库存，11月国内外交易所库存走势出现分化，LME维持去库节奏，本月去库12.6万吨至89.38万吨：沪铝重归累库节奏，本月累库4.14万吨至32.87万吨。社会库存方面，氧化铝本月库存大幅下行11.4万吨至26.9万吨，当前库存水位降至历史低位，持平2018年同期；下游铝棒连续6去库，11月去库7万吨至7.85万吨，库存处于历史低位；11月下旬电解铝社库初现去化，本月库存整体累库1.1万吨至101.4万吨。

综上所述，从基本面来看，入冬能耗双控加之取暖季需求，部分企业保留闲置产能防止能耗超标，限产压力加重，供给持续收紧。11月因房地产数据持续走低以及汽车缺芯情况仍未改善，铝终端需求受到较大程度拖累，当前库存去化程度一方面隐含长期累库限制下短期消费的过度释放，另一方面因北方暴雪带来一定运输困扰，在途库存积压出现显性库存隐性化，实际淡季周期下需求复苏情况难言乐观。预计12月供需双弱格局将会维持，库存变动或将主导价格走势，谨防阶段性疫情反复以及冬奥环保提速等风险干扰。

（来源：光大期货）

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