缺乏确定性驱动逻辑 沪铜维持区间震荡
三季度铜价维持振荡走势,伦铜持续在9000-9700美元/吨区间运行,沪铜价格则在66000-72000元/吨区间振荡,沪铜期货的走势强于伦铜。三季度宏观面和基本面与市场认知基本一致,铜价等待方向选择。
国泰君安期货:市场缺乏确定性驱动逻辑,铜价暂时不会出现方向性走势,整体维持区间震荡。
宏观方面,美国9月新增非农就业人口大幅低于预期,创今年1月以来最小增幅。市场对于11月Taper的确定性有所动摇,美元指数和美债收益率短线跳水。中国9月财新服务业PMI重回扩张区间,疫情得到有效控制,服务业强劲反弹。
微观需求方面,精铜杆需求增加,开工率整体回升。再生铜供应持续偏紧。马来西亚疫情使得再生铜拆解和出口受限,导致中国再生铜供应减少,精废价差再次下降。同时,天然气价格上涨提高再生铜杆生产成本,部分再生铜杆企业在此双重压力下被迫停产或减产,这有利于提升精铜杆需求。同时,国网订单和民用线缆需求增加,叠加华南地区限电有所缓解,精铜杆开工率整体回升。限电政策影响铜管开工,但工程用管和中央空调用管量增加,支撑铜管企业订单。限电也影响到铜板带产量,但电子和新能源行业铜板带订单良好,导致铜板带交货期延长。
供应方面,铜精矿TC持续攀升,将有助于提高精铜产量。铜精矿现货TC持续走高,加上硫酸价格高位运行,冶炼利润超过3100元/吨。CSPT敲定四季度铜精矿现货TC指导价为70美元/吨,高于三季度和现货TC,表明铜精矿供应整体宽松。不过,Las bambas铜矿社区堵路传导至生产,有可能限制铜精矿TC持续上升空间。高利润将有利于驱动冶炼厂提高精铜产量,东营方圆将重启30万吨/年粗炼产能。同时,储备局抛储将增加市场精铜供应。
供需平衡方面,社库增加;伦铜库存下滑,注销仓单比例上升。现货进口盈利可观,此前保税区库存大量清关进入国内,导致保税区铜库存下降和社库增加。LME铜库存减少,保税区铜仓单高升水吸引海外货源向中国运输,LME铜注销仓单比例大增。
整体来看,市场缺乏确定性的驱动逻辑,铜价暂时不会出现方向性走势。美国9月新增非农就业人口大幅低于预期,美元指数短线小幅回落。但是美联储缩减购债不会缺席,美元指数整体处于相对高位运行。微观市场,高利润将有利于驱动冶炼厂提高精铜产量,铜材需求较前期有所改善。国内社库增加,但LME铜库存持续回落,注销仓单比例大幅增加等将形成铜价底部支撑。
风险点:美国缩减购债预期增强,中国房地产崩盘等,导致风险资产价格普遍回落。
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