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飓风接连来袭，加剧短期原油供应紧张格局，国际油价维持震荡偏强走势。PTA加工费压缩至低位，生产商普遍陷入亏损，恒力装置宣布检修计划，10月份pta装置检修计划预期增加，pta加工费存在修复预期。预计在成本支撑及供应缩量预期下，pta加工费面临修复。

1、飓风加大供应缺口 油价震荡走强

飓风接连来袭，加剧短期油价供应紧张格局。8月下旬以来，受到飓风影响，美国墨西哥湾约四分之三的石油产能相当于每日140万桶处于停产状态。目前部分灾区仍处于断电状态，其中多地需要等到9月底才能恢复供电。美国安全与环境执法局数据显示，飓风Ida肆虐两周后，墨西哥湾仍有超过40%的原油和天然气生产仍处于关闭状态，恢复进度较为缓慢。受此影响，美国EIA原油和成品油总库存连续两周全线下降，美国市场出现油品供应紧张迹象。IEA数据，受到飓风Ida影响，截至8月底，石油产量减少170万桶/日。新飓风Nicholas于9月中上旬沿德克萨斯州海岸线登陆，经过墨西哥湾沿岸炼油厂和化工厂密集区，对该地区油品生产恢复形成拖累。预计短期油价将维持震荡偏强走势，对pta存在较强支撑。

2、低加工费下 pta检修计划预期增加

今年以来下游聚酯负荷长期处于高位，而终端织造订单跟进较为乏力，聚酯产销仅在降价促销及刚需备货阶段呈现脉冲式回升，聚酯产品库存持续回升。而pta负荷整体相对偏低，pta工厂在扩产周期中，通过主动减产降负、缩减合约货供应量等途径，使得pta社会库存自3月份以来连续6个月持续下滑，累计去库142万吨；截至8月底，交易注册仓单自3月初高点累计减少33.2万张，相当于166万吨现货。在pta与聚酯环节开工率及库存变化的差异下，产业链利润再分配。4-7月份pta现货加工差处于持续回升状态，与之形成鲜明对比的是，聚酯产品现金流自3-7月份持续压缩。

下半年旺季需求在6-7月份部分提前透支，加之国际油价调整带动pta价格回落，聚酯产品现金流得到一定修复。而跷跷板的另一端，pta加工差被压缩至400元/吨以下，再考虑醋酸占成本大约170元/吨左右，pta生产商普遍陷入亏损。恒力石化宣布10月份其两套装置将轮流进行年检，pta期价应声反弹。

除了已宣布检修计划的恒力大连3#和5#装置之外，目前长达9个月以上尚未检修的pta装置共涉及产能1190万吨。若pta加工费长期维持在偏低水平，那么10月份pta检修计划将大概率增加。

另外，受到双控政策影响，虹港石化150万吨pta装置9月14日起降负停车，重启时间待定；另一套250万吨pta装置计划9月15日起停车一周。9月国内pta产量较预期大幅减少。

新产能方面，今年计划投产的装置福建百宏250万吨、虹港石化250万吨和逸盛新材料一期360万吨pta新装置已分别于上半年投产，逸盛新材料二期360万吨pta新装置推迟至明年年初投产，年底前已无新增产能压力，后期供应端重点关注存量装置开工变化。

3、旺季预期淡化 双控影响渐显

今年海运费高企及集装箱短缺问题突出，在上半年需求乐观预期下，国内外订单需求均部分提前透支。6-7月份，终端部分订单提前下达，江浙织机负荷逆季节性回升，导致三季度旺季需求部分前置。原料价格维持强势，而终端订单后续跟进乏力，织造工厂综合库存超去年高位，基本消化前期备货为主。8月中上旬，江浙织机负荷见顶回落，终端负反馈加速向上游传导。聚酯现金流被压缩，除POY和DTY之外多数聚酯产品现金流陷入亏损，桐昆、新凤鸣、恒逸、天圣、宁波大沃等厂家宣布计划减产20%。

受双控政策影响，江苏南通如东地区于9月10日停车至月底。南通当地织造企业以喷气、剑杆织机为主，为重要的棉纺消费基地，另有部分喷水织机，涉及部分化纤需求。此外，江阴、盐城开始实行限电政策，要求逐步趋严的，实际影响需进一步跟进评估。

据CCF统计，江苏地区聚酯产能在2000万吨以上，占聚酯总产能的31%，产品全面涵盖长丝、短纤、瓶片、薄膜等，其中江阴地区是国内重要的短纤、瓶片生产基地，同时下游有大量的纺纱企业分布。目前江阴华宏20万吨短纤、三房巷长丝和短纤各20万吨，共计60万吨装置已停车检修，周边局部工厂有少量减产；华西村等原计划开启的装置开始继续轮检；另外还有部分装置尚在协商计划中。根据目前的计划估算，9月份聚酯平均负荷可能降至87%附近。需求端整体表现偏弱，对pta市场形成一定拖累，仅双十一前夕存在部分刚需补库。

综合分析及操作策略：

欧佩克+逐步增产油价上行驱动弱化，原油需求恢复进度仍受疫情制约，但年内全球原油供应仍存在缺口，飓风接连来袭，加剧短期油价供应紧张格局，国际油价维持震荡偏强走势。pta加工费压缩至低位，生产商普遍陷入亏损，恒力装置宣布检修计划，10月份pta装置检修计划预期增加。此外受双控影响，虹港石化两套400万吨装置停车，9月国内pta产量较预期大幅减少，pta加工费存在修复预期。下游旺季预期淡化，双控影响渐显，或限制pta价格上方空间。

目前来看，pta单边行情虽不具备大幅上涨的驱动，但pta低估值下，下行空间亦有限，可参考350-400元/吨附近做多加工费。

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