昨日(8月17日)沪锡期货再次大幅上涨，创下上市以来新高。锡价上涨的主要原因还是供需错配，加上宽松的宏观环境。

锡市场供需展望

1、锡产量分布较为集中，主产国供应扰动不断

全球精锡产量分布非常集中，2020年亚洲地区中国、印尼和马来西亚产量占全球的比例为75.2%，中国精锡产量分布同样也非常集中，广西和云南两地精锡产量合计占全国的59%。

今年以来印尼、马来西亚、缅甸疫情持续恶化，这使得东南亚锡主要生产国产量恢复缓慢，马来西亚冶炼集团和天马公司锡产量甚至出现明显下降，一季度天马公司精锡产量同比下降近1万吨，马来西亚冶炼集团高管Roskill预计今年减产5000-10000吨。

今年以来，缅甸的疫情除影响自身产量外，缅甸疫情还影响到了中国港口通关，云南瑞丽口岸因为缅甸疫情而出现多次全员核酸检测和封关的情况，这在一定程度上影响国内锡矿进口。同时，4月环保督查、云南5月中旬以来限电及8月份的广西限电均对精锡产量构成负面干扰。

2、限电导致国内供应意外收缩

5月份云南因电力紧张而限电，除云锡以外的锡冶炼厂全部关停，当月国内锡锭产量比月初预期量低近2000吨。6月28日，云锡进行为期不超过45天的检修，中国锡锭生产继续受到明显干扰，7月锡锭产量环比下降2800吨。8月中上旬云锡逐渐恢复，但广西却受到限电干扰，估计影响1000吨左右的产量，这将影响精锡产量恢复的进度。

5月以来，受益于海外锡消费强劲增长，锡出口窗口持续打开，中国锡锭出口大增，并且中国锡冶炼受到云南和广西等地区限电冲击，沪锡出现了明显的去库，而伦锡库存维持在记录低位，上海和伦敦锡现货均呈现非常紧张的局面。

3、锡显性库存持续下降

截止8月13日，LME+SHFE锡总库存为3657吨，较去年底下降3708吨，比去年同期低5236吨。同期，沪锡库存降至1500吨左右，处于上市以来的极低水平，而伦锡维持在2000吨左右的记录偏低水平。整体上看，锡显性库存呈现持续下降势头。

4、伦锡和沪锡现货升水维持在高位

由于上海和伦敦锡库存偏低，我们看到伦锡Cash-3M自2月以来便持续维持在记录高位，而沪锡现货升贴水在6月份开始便明显上行，当前沪锡现货升水5000元/吨，也处于历史上非常高的水平。这说明在库存处于绝对低位的背景下，上海和伦敦锡现货均处于非常紧张的状态。

锡市场展望

锡供应端扰动不断，并且消费受益于半导体持续高景气，LME+SHFE锡库存已经降至记录低点，目前可以看到锡锭现货持续表现出非常紧张的局面。而东南亚锡主产国因疫情影响，产量恢复缓慢，国内持续受到电力等问题干扰，尤其国内锡锭主产地云南和广西。在这样的背景下，认为沪锡未来三个月有望冲击25万元，操作上建议保持偏多头思路。

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