6月下旬，随着ICE菜籽期货和CBOT大豆期货再度大幅上涨，国内菜粕期货今年第三次冲击3200点的历史高位，但最终未能突破。短期来看，国内蛋白粕整体供应充裕，限制了菜粕上涨势头，而上游油料作物已被纳入天气升水。当天气问题未能进一步发酵时，菜粕随着外盘大幅下跌。

国内蛋白类饲料原料供应充裕

今年1-6月，国内菜籽进口量仅为124.8万吨，同比减少20.4万吨，而今年国内菜籽库存一直较低。数据显示，截至7月23日，国内菜籽库存为20.5万吨，远低于2019年和2020年同时期的32.52万吨和46.8万吨；1-6月，菜粕直接进口量为93万吨，去年同期为96万吨。截至7月23日，颗粒菜粕库存13.4万吨，与去年同期基本上持平。总体来看，今年以来菜粕供应略有偏紧。由于榨利非常差，目前下半年油菜进口仍将同比减少。但是，其他蛋白类饲料原料的供应非常充裕。截至7月23日，国内油厂大豆库存703.97万吨，比去年同期增加176.64万吨，比过去三年同时期平均水平增加146.12吨；豆粕库存126.18万吨，比去年同期增加37.22万吨，比过去三年平均增加22.4万吨。此外，今年1月至6月，葵花粕和鱼粉的进口量创历史新高。截至7月23日，葵花粕库存33.4万吨，鱼粉库存超过25万吨，为历史同时期最高。短期来看，国内蛋白类饲料原料供应总量非常充裕。

短期因素影响需求

今年上半年，国内水产品价格广泛上涨。国家发改委数据显示，36个城市草鱼平均值零售价格比年初上涨45%，同比上涨42.6%；鲇鱼零售均价比年初上涨23%，同比上涨23.4%。这在一定程度上推高了下半年菜粕的预期需求。但近年来，广东、南京两地对新冠疫情的防控力度逐渐趋紧。这两个地区的水产品消费量有所下降。四川、河南和江浙沪地区的洪水、短时强降雨和台风天气一方面影响了水产品的出货，另一方面也影响了部分地区的鱼塘。短期之内，菜粕的需求受到了实质性影响。同时，类似情况可能还会继续发生，这也使得市场对未来几个月菜粕需求前景看好的预期降温。

成本支撑依然强大

加拿大今年菜籽减产基本上已成定局。市场关注产量下降是100万吨还是300万吨。在通胀依然居高不下的背景之下，由于加拿大菜籽出口占国际菜籽贸易的70%以上，预计下半年国际菜籽价格不会大幅下跌。也就是说，下半年进口菜籽成本仍将维持在高位。

目前国内进口菜籽压榨每吨亏损900元，菜油价格呈现弱势上涨趋势。因此，从成本角度看，下半年菜粕价格的支撑力将相对较强。此外，从盘面来看，豆菜粕01合约的价差目前超过700元/吨，处于历史同时期最高水平。从性价比来看，也有利于菜粕。

总之，现阶段国内蛋白粕供应充裕，而短期因素影响菜粕需求。此外，上游油料作物的天气炒作并未持续，这导致近期菜粕价格出现显著下降。不过，下半年菜粕的成本支撑依然强大，预计供应仍将偏紧。在畜禽养殖业利润不太完美的情况之下，具有较好性价比的菜粕有望更受欢迎。预计今年以来菜粕将保持宽幅振荡趋势。操作上，建议关注震荡区间下沿邻近的买入机会。

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