2021年上半年镍价呈现震荡上涨走势，其主要因宏观面维持宽松政策，加之全球经济逐渐复苏，支撑镍价延续上行。在3月份由于高冰镍投产消息传出，引发供应转向过剩的担忧，沪镍期货价格大幅下挫。不过随后进入二季度，由于镍市下游需求表现较好，加之库存走低，市场货源趋紧，支撑镍价低位回升。

镍：疫情加剧供应紧缺预期，钢厂补库需求高涨

供应方面，印尼政府疫情管控外国工人和外国人入境，外籍劳工入境受限，令本身投产缓慢的镍冶炼厂雪上加霜，印尼新增确诊人数不断创新高，加剧对后续镍铁投产、冶炼和出口的担忧。河南暴雨和内涝暂时未对国内精炼镍的运输产生影响，7月份压港缓解菲律宾镍矿到港量有所增加，受热带风暴影响印尼哈马黑拉出港的5万吨镍矿船翻沉。

需求方面，上周内沸沸扬扬的钢厂限产消息依然在市场内发酵，市场担忧远期对镍的需求，但是从现实端角度来看，下游钢厂目前已经接单至9-10月份，对原材料的补库需求较高，短期内各品类镍的需求都高位维持。国内硫酸镍企业对镍豆的需求继续使得镍豆进口窗口打开，LME镍豆持续向中国市场输出，上周LME镍库存减少3804吨，降幅1.70%，其中主要去库来自新加坡、高雄、巴生、柔佛等亚洲地区仓库。

整体来看，天气和疫情因素加剧镍市场供应紧缺的预期，下游需求端则维持较高的需求表现，尤其是钢厂补库需求高涨，沪镍价格维持强势表现。

下半年镍价展望及操作策略

宏观面上，全球新冠肺炎疫情逐渐得到改善，主要经济体疫苗接种工作推进速度较快，经济活动复苏的信心增加，6月欧元区和美国PMI数据均表现强劲，其中制造业PMI继续保持高速增长，显示经济强劲复苏态势。世界银行最新的经济展望，预计2021年全球经济将增长5.6%，较1月份预测的上调1.5个百分点，将成为80年来经济衰退后达到的最快增速，主要依靠少数几个主要经济体的强力支撑，这也拉动了需求的复苏。不过美国经济加快复苏以及通胀压力上升的情况下，美联储提前收紧宽松政策的担忧升温，在6月份的美联储议息会议上，点阵图显示加息时间略有提前，令美元指数企稳回升。

从基本面看，上游菲律宾二季度雨季逐渐结束，镍矿供应进入季节性旺季，近期国内镍矿港口库存低位回升，使得供应紧张局面有所缓解，不过库存会升幅度难以弥补供应淡季的消耗，长期来看供应趋紧的局面还将存在。国内镍铁产量近期因利润扩大，预计三季度产量有所回升，长期来看，由于镍矿趋紧以及产能向印尼转移将使得产能退坡，而印尼镍铁生产项目虽然仍有投放预期，镍铁回国量增加将弥补国内缺口，不过当地不锈钢产能增加，未来可能也将吸收部分镍铁供应。国内纯镍产量同样呈现下降趋势，加之俄罗斯宣布征收出口征税，也将增加未来的进口成本，因此整体来看供应将呈现偏紧局面。

下游方面，近期300系不锈钢生产利润持续高位，国内钢厂排产量不断提高，加之不锈钢市场需求表现较好，库存消化良好；并且新能源行业延续强劲发展势头，电池对镍需求不断扩大，也对镍市需求带来动力。终端行业增长势头放缓，其中房地产行业景气指数在今年持续回调，并且政策收紧的情况下，也将对未来投资产生抑制作用；机械行业产量增速下滑，地方政府发债预计见顶，对工程机械需求的驱动力将下降；不过汽车行业保持稳定增长，产销形势依然呈现向好的发展态势，发展前景保持偏乐观判断。

在此背景下，认为2021年下半年镍价将呈现震荡偏强，宏观面美联储提前加息预期增加，将对镍价造成部分压力，不过供应端偏紧、需求较好，以及库存走低的情况，预计镍价将表现较为强势。2021年沪镍期货的运行区间关注135000-155000元/吨。投资者可尝试逢低建立长期战略多单的机会。

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