受主要买家印度的需求强大以及国内出口税参考价格下调的利多影响，上周五马来西亚棕榈油期货上涨超过3%，连续第五周上涨。棕榈油进口成本大幅上升，突破9000元整数关口，创下两个多月新高。

马棕榈油月度出口降幅高于产出降幅

受国内疫情因素影响，马来西亚产量较往年同时期有所下降，其整体库存水平处于历史低位。低库存将继续支撑棕榈油价格维持高位。不过，从近期边际变化来看，受产量旺季影响，近几个月棕榈油库存持续逐月上升，7月前二十日出口降幅大于产量降幅，因此库存有望继续增加。短期之内缺乏更多利多推动支持。报告预测，2021年7月1日至20日，马来西亚棕榈油产量将环比下降5.45%。据估计，7月1日至20日，马来西亚棕榈油出口量为869542吨，比6月同时期的962184吨下降9.63%。

印度植物油库存逐步上升

印度是世界上棕榈油最大买家，6月份印度植物油库存为198.7万吨，高于5月库存190.9万吨，也高于去年同期108万吨。由于主要买家印度取消了精炼棕榈油的进口限制，以及降低了毛棕榈油和精炼棕榈油进口关税，市场预期印度棕榈油进口量将继续增加。但是从印度目前的实际库存来看，港口库存和渠道库存都已经达到了2016年以来区间的中位水平，虽然还有购买空间，但预计其力度会放慢。

油脂库存情况

我国棕榈油库存持续下降，且棕榈油库存处于近五年最低水平，在一定程度上支撑棕榈油价格重心暂时维持高位。截至7月20日，全国棕榈油库存量为32.6万吨，前一周为33.2万吨。全国油脂库存为198.03万吨，上周196.98万吨，而去年同期为204.4万吨。

另外，三大油脂整体库存在近两到三个月内持续攀升，豆油和菜籽油库存的增长速度较好，也导致豆棕价差继续回落，江苏地区现货价差下滑至500元/吨以下，棕榈油对豆油的替代效应消失。

基差与仓单：现货支持下降，注册仓单维持低位

截至7月23日，棕榈油基差为434元/吨，反映出棕榈油期货在这轮上涨过程中，现货价格并未同步跟进。另外，棕榈油注册仓单维持低位，尚未显示出套保压力，截至7月22日棕榈油注册仓单900手。低仓单反映了现货低库存对价格的支撑，但基差走低也表明了现货看多态度谨慎。

展望后市

预计9月份国内市场棕榈油期货合约在8000元以上，而短期趋势依然偏多。注意前高的突破情况。由于当前基本面缺乏持续性强劲的正面推动，看多暂时以短线思考参与。如果失守8000元，短线有转入震荡调整的意图。

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