红枣供大于求格局难改，本年度弱势格局难改。但是受降准、高温天气的影响，短期红枣价格存在反弹需求，不宜贸然追空。

红枣期货行情回顾

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今年1-2月份，市场对新季减产的预期不断升温，红枣期货价格受此影响出现了持续性的上涨，CJ2109合约价格一度临近上市以来的高点。春节之后，受国内整体性的消费疲软的影响，红枣走货不畅，库存积压。在弱现实和强预期的博弈中，弱现实逐渐占据上风，红枣期货在消费疲软的作用下持续下行，价格回落至黄金分割0.236对应的8240元/吨的支撑位。

3月份以来，受消费疲软的影响，红枣期货价格呈现持续下跌的走势。技术上来看，红枣期货虽然短期在8200元/吨有止跌的迹象，但是仍然处于大的下跌周期之中。

六月下旬以来，红枣期货主力CJ2109合约在8150-8700元/吨的区间里震荡运行，但是此过程伴随着明显的增仓，说明目前红枣多空双方分歧加剧，市场正在急剧力量，后期红枣期货价格的波动将会加大。

因素解读：

供大于求难以改变

整体上的供大于求仍然是造成红枣期货价格持续下挫的根本原因，目前来看2020-2021年度红枣供大于求的格局难以改变。供应方面，南疆地区大面积种植枣树，国内红枣供大于求问题严重，虽然近几年新疆枣树种植收益不佳，种植面积有所下降，但是整体上的供大于求格局并没有在根本上得到改变。特别是，去年红枣成熟期南疆地区雨水较少，红枣的品质为近几年最好的一样，市场的可供交割货源充足。

消费方面，受疫情的影响，居民的可支配收入下降，对于消费也越发谨慎，这使得红枣的整体消费疲软，来每年的端午小旺季走货也表现不尽如人意。不仅如此，疫情使得消费者更倾向于线上消费，而电商平台销售红枣更关注价格而不是品质，这使得二级、三级红枣的走货要好于一级、特级，这使得品质较好的红枣库存积压，而期货价格对应的是现货市场的一级红枣，因此这一现象对期货价格同样产生利空作用。

整体来看，目前据9月合约交割有两个月的时间，目前是新鲜水果集中上市的时间，是每年红枣消费最淡的时期，红枣的消费难以出现明显的好转。供应方面，除非新季红枣遭受概率较低的严重的灾害天气，引发市场惜售、囤货，否则供应端也难以出现根本性的改变。

大量仓单难以消化

除了供大于求之外，远高于去年同期的仓单也是制约红枣期货价格上涨的重要因素。截止7月9日收盘，郑商所红枣期货注册仓单数量达到1629张（8145吨），较去年同期上升1005张（5025吨），同比上升161.06%。红枣的仓单有效期是当年11月至来年9月的最后一个工作日，这意味着目前的仓单在9月底就将要注销。目前红枣消费不畅，9月接货之后又将面临新季红枣上市的冲击，如果不能第一时间出售则需要承担仓储费用，在这种情况下市场的接货意愿不佳。特别是目前很多参与红枣接货的企业是投资公司，这部分主体自身没有销售渠道，在之前合约接货可以通过移仓远月的方式消化仓单，但是一旦9月接货则将面临难以销售的窘境，基于这个原因我们认为红枣CJ2109合约将会面临较大的仓单抛压，价格整体的弱势格局难以改变。

需要注意的是，近期部分仓单开始注销红枣仓单，虽然数量较小，但是反映出的情况是目前期货价格贴水现货价格，因此很多企业选择平仓期货，注销仓单转为现货销售，如果红枣期货价格进一步下跌这种现象将会进一步强化，从而对红枣期货价格起到支撑作用。

短期利多支撑价格

根据上文的论述，我们认为今年度红枣供大于求的格局很难从根本上改变，建议仍然采取偏空思路操作红枣，但是在目前的价位贸然做空仍然存在较大的风险。

其一，目前市场主流的仓单成本价格区间在8500-9000元/吨之间，当前期货盘面价格位于仓单成本下沿附近，期货价格一旦继续下行至8000-8200元/吨附近，接货存在一定的利润空间，这将会吸引现货商买盘接货，因此在这一线价格的支撑较强。

其二，上周五，央行宣布7月15日下调国内所有金融机构存款准备金0.5个基点，这将会释放流动性1万亿左右，市场流动性充裕将会刺激通胀预期升温，对包括红枣在内的大宗商品的价格起到利多作用。

其三，随着广州如意坊市场恢复营业，市场反应近期红枣走货情况有所回暖，红枣消费最差的阶段已经结束，消费对红枣的利空作用有减弱的迹象。

其四，最近南疆地区出现了持续的高温天气，部分地区受此影响出现了落果的现象，考虑到高温落果现象只在部分地区出现，因此对整体的产量影响有限，但是不排除市场借机炒作的可能性。

后市预测

综上所述，消费进入季节性淡季，供应端出现严重灾害天气的概率不大，本年度红枣整体供大于求格局难改，对于红枣CJ2109合约操作仍然以偏空思路为宜。需要注意的是，目前红枣期货已经跌至相对低位，加之存在降准和高温天气的利多，因此不排除阶段性反弹的走势，特别是目前红枣期货增仓明显，市场分歧加大，贸易做空的风险较大。在这种情况下建议采取反弹背靠压力位做空的操作策略，贸然追空的风险较大。

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