1月以来，镍价震荡上行，一方面镍矿供应维持偏紧格局，精炼镍供应也出现不足；另一方面不锈钢现货供应紧俏推动价格上行，刺激上游镍价。同时，宏观市场情绪偏向乐观。沪镍期货主力2103最高上涨至137250，是近一年多来高位。

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镍矿供应仍偏紧

2020年12月中国镍矿砂及精矿进口量317.34万吨，同比减少26.6%，环比减少11.2%；其中自菲律宾进口247.72万吨，环比减少16.5%。全年累计进口量3910.3万吨，同比减少30.3%；其中自菲律宾进口量3197.32万吨，占比81.7%。据统计，截止1月15日国内13港港口镍矿库存总量为958.59万湿吨，环比减少38.77万湿吨；其中，中、高镍矿环比减少3.91%至762.09万湿吨。

1月以来主流品位镍矿成交价稳于高位，菲律宾镍矿Ni1.5%、Fe15-25%的CIF价格成交于67美元/湿吨，Ni1.8%矿成交于103美元/湿吨。当前仍处菲律宾雨季，镍矿供应偏紧格局下，矿山以挺价为主，贸易商拿货成本高。菲律宾总统下令暂停南部省份Tumbagan岛的所有采矿活动，据了解，该岛的矿点基本枯竭，近两三年无出货，实质影响比较有限，更多的体现在对市场情绪的带动上，关注后市镍矿政策变化。印尼苏拉威西岛15日发生地震，当地没有镍铁厂，对镍生产暂无影响。

进口镍铁弥补国内供应缺口

由于镍矿价格高位及下游不锈钢企业压价采购，镍铁企业生产积极性不高，多减产检修，其中华东某大型镍铁厂12月对产线进行停产检修，并于1月恢复生产。据统计，2020年12月中国镍铁产量金属量3.93万吨，环比减少9.13%，同比减少30.52%；预计1月镍铁产量为4.02万吨，环比增加2.68%；印尼2020年12月镍铁产量5.81万吨，环比减少3.76%，同比增加61.29%。印尼镍储量丰富，控制着世界近30%的镍产量。自2020年禁止原矿出口后，大力发展自身镍产业链。印尼总统表示，未来五年重点发展下游镍行业。由于新建镍铁产能仍在投产中，且前期检修停产产线陆续恢复生产，预计1月印尼镍铁环比增加7.29%至6.23万吨，同比大增64.34%。预计1月，国内镍铁供应将转向宽松。

12月中国镍铁进口量34.04万吨，环比减少11.66%，同比增加70.36%；其中，自印尼进口量达25.6万吨，全年自印尼进口量占比约80%。虽然自印尼进口原矿石骤降，但镍铁进口却大增，弥补国内供应缺口。

据统计，2020年12月全国电解镍产量1.47万吨，环比增加7.49%，同比降7.9%，预计1月产量降至1.3万吨，仅有甘肃、新疆两家冶炼厂在产电解镍。上周现货市场货源紧张，现货升水抬升，俄镍升水大涨依然一货难求。去年11月以来，上期所镍库存快速下降，截止1月15日降至1.43万吨，其中期货库存为1.31万吨。库存低位，使得期价易涨难跌。

不锈钢维持高排产

据调研，12月国内32家不锈钢厂粗钢产量合计279.63万吨，环比持平，同比增加15.5%；其中，300系产量123.32万吨，环比减少3.67%，同比增加9.4%。1月排产总量预计285.35万吨，环比增加2.04%，同比增加39.84%，其中300系122.78万吨，环比减少0.44%。鉴于1月不锈钢仍能维持高排产，对镍的需求有提振。

库存情况来看，截止1月15日无锡不锈钢库存为26.57万吨，其中300系库存为20.5万吨。佛山不锈钢库存为12.29万吨，300系库存为5.05万吨。当前库存水平不算太高，对不锈钢价格压力不大。

在电池领域，12月新能源汽车产销分别完成23.5万辆和24.8万辆，同比分别增长55.7%和49.5%；2020年全年新能源汽车产销分别完成136.6万辆和136.7万辆，同比分别增长7.5%和10.9%。虽然当前新能源汽车电池用镍占比不大，但对其应用前景乐观，新能源汽车政策出现的利好消息，也会带动市场乐观情绪。

宏观环境中性略偏暖

11月以来美元指数持续下跌，近期止跌反弹，长期美债收益率攀升。随着疫苗接种推进，经济复苏预期乐观，市场开始担心美联储收紧货币政策。拜登公布1.9万亿美元新一轮疫情纾困计划，包括疫苗计划拨款、失业补贴、增加最低时薪等，料对市场有一定的提振效果。

中国2020年四季度GDP同比增速为6.5%，全年增速为2.3%，实现正增长；全年固定资产投资累计增速为2.9%，增速比前11个月提高0.3个百分点；全年房地产开发投资累计同比增长7%，增速比前11个月提高0.2个百分点。中国经济稳步复苏，对工业品需求端有一定利好带动。

综上所述，当前菲律宾仍处雨季，镍矿供应偏紧格局料将延续，进口量难有回升，成本端支撑较为明显。国内镍铁企业利润空间不大，不利于产量恢复，但印尼镍铁投产速度加快，弥补国内供应缺口。电解镍库存低位，现货供应略偏紧，对期价有带动作用。下游不锈钢维持高排产，且新能源汽车电池消费前景乐观。

总体来看，镍市基本面有支撑，沪镍价格或仍有上行空间，不过需留意短期美元反弹带来的压力。

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