自从突破5000点之后，纸浆期货就如有神助一般直线上涨，不断刷新上市新高，仅一个月时间就累计近飙升25%，轻松掠获6000点。

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近期，纸浆期货涨势如潮，连续创下上市以来新高，自11月以来涨幅已超35%，本轮期价上涨的主要逻辑是什么？

前期纸浆外盘报价延续调涨态势，下游白卡纸、文化纸、生活纸最近几个月一直频发提价函，其中尤其以白卡纸涨价落实效果最为突出，下游提价对浆价也是明显的支撑。此外，由于12月海运集装箱等问题导致纸浆装运和到货受到一定影响，港口现货货源偏紧，国内三大港口库存也出现了明显的下降。

而纸浆期货价格在元旦过后上涨近400元，去年12月至今涨幅则超过1100元，回到2018年底的水平。主要交易逻辑未发生较大变化，只是近一个月下游纸张价格不断提涨，包括生活用纸也密集发布涨价函，进一步强化了市场对浆、纸行业需求恢复的信心。

近期疫情形势依然严峻，但美国上年12月制造业PMI仍创下2014年9月以来新高，而此前市场预期在疫情复燃的影响下，PMI会出现回落，新订单指数也表现强劲，同期欧元区制造业PMI终值环比回落，不过也创2018年5月以来新高。

随着国内部分地区的疫情有所反复，国内货运也受到一定的冲击。目前的局面大概率是纸浆在有一定利好的背景下，市场资金利用期现套利操作锁定利润导致现货货源紧，从而推高了浆价。

目前来看，国内外疫情虽不断反复，但由于市场学习能力的增强，导致其对经济尚未造成较大影响，海外经济恢复的空间仍值得期待，这也是市场看好工业品需求的主要原因，特别是在货币氛围仍偏宽松的情况，而纸浆作为顺周期商品，在前期相对估值不高的情况下，自然也容易获得资金的青睐。

纸浆期货价格后市还有多大上涨空间？

首先，在美元指数不断走低的宏观背景下，商品正处于上涨周期，这一趋势目前尚未改变；其次，浆价的上涨反应了短期现货供需的矛盾，在这一矛盾得到解决之前，无法断定纸浆是否已经涨到头了。

白卡纸去年至今持续提涨，受纸浆价格上涨影响略低，但文化用纸和生活用纸利润近一个月受原料上涨侵蚀较为明显，因此从造纸产业链的利润分配情况看，纸浆已经不算低估，同时当前浆价处于2017年高点至今80%分位上方，虽然相比一些强势品种，如铁矿石、焦炭等仍有差距，但相比铜等相对估值已经不低。

从盘面上看，今日纸浆SP2103合约继续放量上涨，显示短期内市场对浆价的预期仍维持偏多的看法。此外，由于浆价目前实质上也脱离了相对合理的区间，随着春节临近，贸易活动或将逐渐转淡。

后期走势一是关注宏观驱动情况；二是看下游纸张是否继续提涨并且能否落实。

若纸张后期提涨情况一般，则下游利润的持续收窄会对纸浆形成负反馈。技术上，盘面顺利突破6000，向上的趋势仍在延续。

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