5月份，全球疫情持续蔓延，欧美地区计划重启经济，但完全恢复尚需时日。国内两会闭幕，未设全年经济增速目标，当前重点工作为“六稳”和“六保”。供需方面，受疫情影响，东南亚及国内产区恢复缓慢，受天气影响，产量或有所下滑。

国内橡胶4月份进口保持增长，青岛保税区橡胶库存处于历史高位，库存压力较大，但交易所沪胶仓单处于相对低位。需求端，国内轮胎开工逐渐恢复，但受海外疫情拖累，轮胎出口下滑严重；重卡销量实现V型反弹，看好后市基建、物流拉动；国家各部门密集出台政策刺激汽车消费，汽车销售有所回暖。目前，橡胶价格处于历史低位水平，价格能否迎来大幅上涨取决于下游需求的恢复，甚至是超预期的发展，继续重点关注海内外疫情的发展情况。

5月份，沪胶主力2009合约低位反弹，但幅度有限，重回10000元/吨一线上方；20号胶主力2007合约同样低位小幅反弹；外盘日胶主力和新加坡20号胶主力同样低位振荡运行；橡胶现货价格小幅走强，上海地区云南全乳胶月底仍未能站上10000元/吨一线，青岛保税区泰国产20号标胶价格连续第二个月上涨。

天胶产出恢复缓慢

时至5月中旬，版纳产区整体开割率偏低。据调研了解，部分已开割片区产胶量也极其有限。据当地一大型橡胶加工厂负责人表示，目前工厂日收胶水量也就几十吨，同期日收胶量在700吨左右，也就是说目前尚不到去年同期的1/10。部分片区仍处停割状态，据当地一胶农反馈，他家十几亩胶林受病害影响长势不好，目前仍未开割。另一胶农表示，他家几十亩胶园已经零星试割，但因白粉病严重，出胶量较少。考虑疫情对需求端的影响更大，且当前供应端相对宽松，因此产区开割推迟，产量释放有限影响被掩盖。预计年内产量下降或将成为大概率事件。

进入5月份，泰国、马来西亚、越南、柬埔寨每日新增病例减少至个位数，而印度及印度尼西亚因经济环境及医疗条件相对落后，疫情形势仍然相对严重。泰国东北部、北部和东部的客运复工，政府出台旅游业复兴计划，经济活动正在逐渐复苏。泰国割胶工作也逐步展开，虽然泰国东北部自4月下旬开始进入割胶期，但气温高雨水少，胶水产出不足。泰国南部逐渐向开割期过渡，预计6月份产出逐渐正常。

泰国天然橡胶加工厂表示，目前每日入厂胶水量仅在20~70吨，原料收购紧张。马来西亚天然橡胶主产区天气良好，正常开割，前期受疫情影响，原料产出有限。全球天然橡胶需求恢复缓慢，市场采购情绪相对不高。且疫情尚未解除，港口货物运输效率仍偏缓，橡胶加工厂采购原料的积极性有限，限制了原料产出增速。印度尼西亚因经济及医疗条件相对落后，境内疫情形势仍十分严峻。

疫情对印度尼西亚天然橡胶产业造成了较大影响，印尼胶主要出口欧美地区，对天然橡胶需求的影响短时间难以恢复，印尼橡胶加工厂面临的推迟船期甚至毁约压力，采购原料的需求有限。另外，印尼胶农对胶价的敏感度更高，低价抑制胶农的割胶积极性，致使印尼天然橡胶产出恢复缓慢。越南及柬埔寨产区虽然4月下旬进入开割期，但进入5月份后，天气高温干旱，胶农少有割胶，原料供应偏紧。疫情冲击胶价，越南胶进口商主动要求推迟船货的情况仍然存在。

进口小幅增长，现货库存高位

据中国海关总署5月7日公布的数据显示，2020年4月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计49.9万吨，同比降10.4%。2020年1-4月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计215.8万吨，较2019年同期的212.7万吨增长1.4%。具体来看，2020年1-4月，中国共进口主要合成橡胶37.8万吨，与去年同期相比基本持平；中国共进口复合橡胶2.0万吨，与去年同期相比减少31%（0.9万吨）；进口合成胶乳共6.5万吨，与去年同期相比增加20%（1.1万吨）；进口天然胶乳共15.6万吨，与去年同期相比减少21%（4.1万吨）；进口天然橡胶共46.7万吨，与去年同期相比增加2%（0.9万吨）；进口混合橡胶107.4万吨，与去年同期相比增加5%（5.0万吨）。

库存方面，据隆众统计，截至5月22日，青岛港(601298,股吧)口总库存小幅回落，但绝对值依然高位，库存压力较大。截至5月29日，上期所天然橡胶库存期货232640吨，较4月底减少2870吨；上期能源20号胶库存67254吨，较4月底减少3225吨。

轮胎产量继续下滑，外需萎缩拖累出口

轮胎产量方面，前两个月，国内轮胎产量受到严重冲击，只达到8087万条，同比去年下降27.3%，两个月产量只稍稍高出去年单月产量水平，3月产量达到7140万条，同比降幅收窄至6.5%，但降幅仍然偏大，而4月最新数据显示，轮胎产量环比继续下降，来到6661万条，同比降幅再次扩大到9.7%，前四个月累计产量21807万条，同比去年的26036万条，下降16.2%。今年以来下游轮胎内销提升缓慢，对国内轮胎生产产生反向压制。

5月23日，海关总署发布今年4月轮胎出口数据。4月份，中国轮胎出口量狂降；受此拖累，前4个月轮胎累计出口降幅，明显扩大。数据显示，4月份，中国橡胶轮胎出口量为37万吨，环比减少23万吨，同比狂降33.5%；出口额为58.96亿元，环比减少35.13亿元，同比降幅达到34.1%。其中，新的充气橡胶轮胎出口量为35万吨，环比减少23万吨，同比下降34.1%；出口额为55.70亿元，环比减少35.06亿元，同比下降34.9%。该月，新的充气橡胶轮胎出口条数，为2778万条，环比减少1341万条，同比大降34.5%。

据统计，今年前4个月，中国橡胶轮胎累计出口量为173万吨，同比下降14.3%，较一季度降幅增大7.2个百分点；累计出口金额为275.81亿元，同比下降17.4%，较一季度降幅增加6.1个百分点。其中，新的充气橡胶轮胎累计出口166万吨，同比下降14.4%；累计出口额263.81亿元，同比下滑17.6%。从轮胎出口条数看，降幅更为明显。1-4月，新的充气橡胶轮胎累计出口1.30亿条，降幅达到17.5%。令人关注的是，4月份以后，海外疫情并未明显缓解，轮胎厂家的出口订单，被迫大量取消和延迟。可以预见，中国轮胎出口，在短期内难以恢复往年正常水平，国内市场的竞争也会更加白热化。后期，仍需关注海外疫情发展对行业的影响。

云南全乳胶现货与沪胶2009合约的基差已回归至-300元/吨一线位置，预计后市波动的空间逐步收窄。沪胶5月合约与20号胶5月合约的价差已回落至低位，下方进一步下跌空间或较为有限。月间价差方面，沪胶2009合约和20号胶2009合约价差近期在-1600元/吨至-1700元/吨之间运行，以区间思路对待。

从历史价差统计数据来看，沪胶9-1合约价差往往呈现扩大的走势，尤其是在6-8月份。主要原因在于橡胶处于供需宽松格局下，9月合约处于处于割胶旺季，且老胶仓单交割压力较大；而1月合约适逢国内停割，仓单交割压力较小。但随着国内20号胶期货的上市，沪胶价差结构发生改变，1-9价差或很难达到2000元/吨以上水平。后市该价差继续扩大的主要推动力或在需求端。在国家经济政策刺激下，远月或许有超出预期的需求表现，因此建议可以关注9-1价差的反套机会。

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