需求边际走弱，但目前只是季节性影响，同比增速仍然很高，后期核心是需求增速变化，从地产和基建的情况分别分析，全年建材需求小幅增长，下半年增速有明显下降的风险。原料端短期有支撑，不过都已经处于相对高位了，中长期还是看需求的情况。

4月以来钢材呈现供需两旺格局，6月开始，南方雨季影响施工，从每天的建材成交、钢材出库、水泥磨机开工率等高频数据监控来看，需求出现边际走弱。不过，目前的需求走弱，更多的是季节性影响，因为表观消费的同比增速仍然高达10%以上。市场对需求季节性走弱预期较为充分，反应也较为理性。后期的核心在于需求增速的变动。

地产方面，4月销售面积同比仍然处于负增长，从高频的30城销售面积来看，5月底已经超过了去年同期。不过，30城销售面积近期也有走弱迹象。新开工和施工表现分化，今年疫情后的赶工也主要发力于施工阶段，4月新开工当月同比仍然是负增长。通过微观调研的一些主要建筑总包商也反馈，基建新项目很多，但房建主要是做存量项目。从土地市场的情况来看，5月之后，百城土地成交面积逐步走弱，土地溢价率也处于近年低位，反映整体地产商心态以存量项目为主，新开工和拿地较为谨慎

1-4月份新开工大幅负增长已经是确定性事件，如果最近几个月新开工不出现明显正增长，则地产端用钢强度的拖累预计将会在三季度之后开始显现。中性预期假设下，考虑到一定赶工因素，假设未来每月新开工增速与去年同期持平，即全年增速下滑5个百分点左右。

基建方面，调研反馈的新增项目很多，同时资金也比较充裕，5月地方政府项目收益专项债发行304只，净融资额高达8697亿元，对基建项目形成实际需求提供了有力支撑。由于基建项目持续时间长，预计需求有很强的持续性，今年基建投资增速在10%-15%之间

综合地产和基建的情况，地产中性预期+基建增速10%情况下，下半年建材需求增速均值4%左右；地产中性预期+基建增速15%情况下，下半年建材需求增速均值6.2%左右。整体来看，全年建材需求有望保持小幅正增长，但下半年增速将比二季度明显下滑，其中的预期差在于地产韧性是否继续超预期。

板材需求方面，短期需求继续边际改善，工程机械产销旺盛，汽车、家电等产销也继续恢复。目前冷热卷(3549, 17.00, 0.48%)价差已经低位企稳，冷轧消费的好转，价差继续扩大的话，将通过商品卷产量的减少，提振热卷价格。未来需要关注出口的影响，二季度海外疫情进一步发酵，欧美制造业遭受重创，前期出口尚未受到明显影响，主要的原因可能是因为积压订单的原因，但由于最近两个月出口订单维持在低位，预计出口在三季度将持续受到影响。

上面主要对需求的情况进行了梳理和预估。供应端方面，当前利润相对稳定，同时疫情期间钢厂已经进行了大量检修，后期检修需求减少，钢材产量预计维持高位。根据预估的供应和需求情况，预计螺纹库存去化将放缓，到7月下旬，总库存较去年同期高100万吨左右，库存总量降到了合理区间。

原料方面，螺纹10合约在电炉均电成本附近，盘面长流程利润也不高，原料端短期对钢价存在支撑。但原料品种绝对价格均处于相对高位，进一步的驱动减弱，核心还是终端需求的变动。

总体来看钢材估值较为合理，而高产量和需求边际走弱压制上方空间。重点关注需求特别是地产端的需求，是否超预期向上或向下变化。

温馨提示：芝商所下调汽油期货7月合约保证金。具体操作请关注金投网APP，市场瞬息万变，投资需谨慎，操作策略仅供参考。

免责声明：文章中操作建议仅代表第三方观点与本平台无关，投资有风险，入市需谨慎。据此交易，风险自担。