随着黄金价格继续飙升，市场担心仓位紧张和通缩风险是否可能导致2013年暴跌行情再现。

黄金持续走高，续刷7年半高位至1765.43美元。对黄金这种避险金属的需求迅速增长，已将市场头寸拉高至极端水平。但是市场存在的一种担忧情绪是黄金作为一种对冲通胀的工具，在全球通缩风险加剧之际，尤其是黄金多头仓位过于拥挤的情况下是否会引发抛售风险。

在2011年黄金创出历史新高后，随着通缩风险加剧，黄金随后持续走低，并在2013年累计下跌近30%。

因此随着当前黄金价格持续走高，市场充斥着黄金将创出历史新高以及美元即将崩溃的声音，但是这个时候往往也是黄金投机者选择出清的时候。

通缩风险

和十年前一样，当前市场存在着通缩的风险。

5月21日英国4月份通胀率放缓至2016年以来最低，因能源价格下跌并且防疫封锁措施导致经活动停摆。4月份消费价格同比上涨0.8%，低于经济学家预估的0.9%，剔除波动较大的能源和食品价格的核心通胀率跌至1.4%。

同时美国4月消费者物价指数创下大衰退以来最大跌幅，主要受到汽油和航空旅行等服务需求锐减拖累，因在新冠肺炎危机期间人们都待在家里。该指数继3月份下跌0.4%之后，上个月又下跌了0.8%。这是自2008年12月以来的最大降幅，标志着CPI连续第二个月下滑。

一些分析师认为，在失业率飙升的世界里，通缩是更有可能的事件。

在2011年黄金达到峰值后，黄金开启了五年下跌的模式，但是通胀依旧固地拒绝出现，美元随着美国经济的复苏而坚挺。

三菱日联的首席金融经济学家Chris Rupkey表示，认为疫情结束后每个人都能重新找到工作，这种想法太天真了。大量失业意味着许多商品的价格即将下跌。

黄金投机性多头持仓拥挤

随着美联储启动历史性的货币刺激计划，黄金多头推动黄金升至1750美元上方。

为了达到这个高位，投机交易员成群结队地涌入市场。当前黄金的持仓具有单边性，且多头明显占优，但是这意味着调整的可能性也就越大。随着多头仓位开始快速减少，这可能也会引发黄金投资者的流动性危机，因而加剧抛售。

从目前的头寸可以看出，做多黄金是大宗商品领域最拥挤的交易之一。

通胀存在报复性反弹风险

尽管当前黄金和2013年类似面临着通缩风险，这可能会短时间限制黄金的涨幅。但是分析人士指出，通胀可能存在报复性反弹的风险。

分析人士认为，超宽松的货币和财政政策、大宗商品短缺、供应链受损以及全球化刹车的环境可能成为消费价格飙升的沃土。而进一步加强这一转变的是，货币当局可能面临保持低利率的压力，从而限制高额政府债务的偿债成本。

前IMF首席经济学家Olivier Blanchard曾表示，当前低通胀的可能性要大得多。但是，不断膨胀的公共债务、实际利率的跃升，以及为帮助政府融资而故意放松货币政策，这些因素结合在一起，可能会产生不同的结果。

摩根资产管理公司的EMEA首席市场策略师Karen Ward称，我不会说我们将处于长期通胀环境中是确定无疑的，但是我也不会说出现这种情况的概率微不足道。

负利率和万亿量化宽松-----通货膨胀在哪里？

那么经济中潜在的通胀因素在哪里？

著名的黄金多头彼得·希夫(Peter Schiff)表示，在全球范围内，已经有数万亿美元的债券以负利率交易。为了将黄金价格推高，我们需要看到通货膨胀。

希夫表示，到目前为止疫情造成了通货紧缩，尽管美联储竭力打压美元，但美元的交易相当稳定。

从目前来看以欧元、美元和日元计价的黄金都处于一个比较高的水平，这可能是一个通胀的表现，但是各国央行的CPI数据中却没有显示通胀。

希夫认为，市场选择性忽略了房屋和股票价格的上涨，而这也是隐性通货膨胀的迹象。事实上美国持续巨量的财政和货币政策并未导致市场上流通的货币数量明显增加，相反更多的资金流入了股市，推动股市大幅反弹。

目前美股已经收复了过半的跌幅，这被视作是进入技术性牛市的表现，但是其他的经济数据却显示，和股市繁荣相比，实体经济依然脆弱，因此股市的大幅上涨可能更多的是资产价格上涨，通胀在资产价格中体现出来。

和2013年相比，当前市场存在两大截然不同的因素

分析人士认为，和本次危机不同的是，上一次危机美联储出台刺激措施相当缓慢，但是在本次危机中美联储的表现相当的迅速，除了迅速降息至零利率附近，同时出台了一系列的政策刺激措施，这使得美联储的资产负债表规模在不到3个月的时间内从3.8万亿美元增加值7万亿美元附近，为历史之最。

另一个不同的是，和2008年相比，本次疫情导致的封关措施导致失业人口激增，这导致大量的刺激措施无法进入流通领域，严重打击了刺激效果。随着投资者意识到市场上充斥着流动性，将引发通胀的大幅飙升。

因此从中长期看，黄金仍将受到通胀上升的影响而继续走高。

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