核心观点

3月底PP期货见底反弹，起因是由于美国总统特朗普表示沙特以及俄罗斯将达成1500-2000万桶/天的原油减产协议，国内外化工板块皆闻风上涨，拉开了此轮反弹的序幕。

近月合约对于普通投资者来说已经是风险大于收益，倒是可以关注会不会出现几个行情反转的指标：1、近月合约开始明显减仓，特别是进入本周后交易所提保证金，剩下的都是资金和产业博弈。2、5-9正套价差收缩，其中近月合约处于相对弱势一方，远月体现收基差走势。3、石化装置排产拉丝比例上升。4、正规熔喷布产能释放驱逐劣质产品对纤维料的需求。

期货操作建议：激进者5-9正套（不推荐），择机买入看跌期权（中性），等待09做空套保机会（推荐）。

详细内容

前言：从3月底聚丙烯期货见底，到短短两周时间行情实现V型反转，其速度之快、幅度之大，使多年的现货、期货从业人员都纷纷惊叹“活久见”。在刚经历因疫情扩散、原油成本坍塌而处于历史价格次低点的聚丙烯为何能迅速反转，一跃成为近期期货市场甚至社会舆论的关注焦点，本文将以客观、公正的态度为大家展开阐述。

1、起因

3月底PP期货见底反弹，起因是由于美国总统特朗普表示沙特以及俄罗斯将达成1500-2000万桶/天的原油减产协议，国内外化工板块皆闻风上涨，拉开了此轮反弹的序幕。

2、加速阶段

3月末随着国外疫情的持续蔓延，我国加大对国外的医疗用品援助，已经熄火过一轮的熔喷布需求再度井喷式爆发，熔喷布价格从跌落到20万以下经过短短时间又反弹上50万附近。熔喷布价格上涨带动聚丙烯纤维料需求的快速上升，虽然国产装置为应对市场需求大幅切换成聚丙纤维，但依然难以阻挡聚丙烯纤维料的疯狂上涨，其中以“网红料”上海赛科S2040为例，从3月下旬的7000左右涨至目前的25000以上，而且依然一货难求。

回归聚丙烯拉丝市场，国内装置大幅转产纤维料挤占了拉丝料的生产空间，截止4月13日，国产聚丙烯拉丝生产比例仅为16.17%，相比春节归来时下降19%。纤维生产比例为39.83%，相比春节归来时上升27%。

在高需求及高利润的推动下，国内拉丝生产比例受纤维料挤占维持低位，在前期疫情恐慌及原油暴跌的掩盖下市场选择无视该状况，但临近交割月后，标品紧缺的问题开始受到资金关注，市场炒作“逼空”题材，近月合约出现数次涨停，跨月价差迅速走高呈现“正套”逻辑。

3、后期展望及风险因素

说到风险因素，还是得绕回到纤维料和熔喷布，现阶段纤维料与拉丝价差已达到2000元/吨以上，从装置的生产驱动以及市场需求上分析，纤维料将继续挤占标品拉丝的生产比例，而且与过往“藏货于民”的背景不同，标品拉丝目前在各个库存环节都处于偏少状态，故在临近交割月阶段，期货的商品属性及金融属性都利于聚丙烯期货以及现货的上涨，但是鉴于近期熔喷布市场疯狂且无序的上涨，不符合医用级别的熔喷布生产企业如雨后春笋般的快速增长，同时多个欧美国家取消了对我国口罩等防护用品的FDA等资质认证并检测出我国出口的部分防护用品不达标，商务部下达最新通知，从4月10日凌晨起，KN95口罩不允许激光打码上带有CE、FDA、FFP2、FFP3等字样，只许可打印口罩自身的自身的执行标准及口罩类别，并且每一批出厂交付买家的口罩要抽样做商业检测并出具检测报告，没有商业检测报告不允许出厂，违规操作者重罚并吊销所欲证件及认证！只有一个那就是中国标准，坚决打击假冒伪劣，维护负责任大国形象。同时地方政府部门也在行动，开始整顿三无家庭作坊式的熔喷布及口罩生产企业，可预见的是不合规防护用品市场将进行一场自上而下的“供给侧”改革。

大费周章说熔喷布的整顿风险，其实还是想表达当熔喷布市场开始整顿后，前期生产的不合规成品以及下游口罩在出口受阻后将形成积压库存（是否担心流向学校、企业、社会的问题暂不在本文讨论范围），必然减少市场对纤维料的需求，那么当纤维料的需求下降后，从石化生产装置驱动出发，应会重新加大拉丝的生产比例，从而缓解了市场的标品紧张局面。按目前国内官方数据口罩产能约2亿只/天，测算出日均对纤维料需求约在200吨/天，算上近期急剧扩张的地方性不合规熔喷布小作坊对纤维料的需求，即使数据翻一倍也仅是对纤维料存在400吨/天的需求，而现阶段在国内纤维料接近40%的排产比例，则国内日均纤维料产量已达到2万吨左右，供过于求局面明显，而国内各牌号聚丙烯经过连日炒作，外盘基本实现顺挂，进口窗口开启后可预见的是4月底5月初国内的聚丙烯到港量将有明显增加。

至于期货近月合约能否实现“软逼仓”？资金说了算，毕竟从目前的持仓状况和现货市场条件而言多头优势明显，国内转产以及外盘到港能否对接上近月合约仍存在疑问，但可以确定是的将大幅利空远月合约。历史经验告诉我们“人多的地方尽量不要去”，近月合约对于普通投资者来说已经是风险大于收益，倒是可以关注会不会出现几个行情反转的指标：1、近月合约开始明显减仓，特别是进入本周后交易所提保证金，剩下的都是资金和产业博弈。2、5-9正套价差收缩，其中近月合约处于相对弱势一方，远月体现收基差走势。3、石化装置排产拉丝比例上升。4、正规熔喷布产能释放驱逐劣质产品对纤维料的需求。

除此之外，政府行政手段整顿劣质熔喷布市场、国际疫情快速增长对全球经济的负面影响、全球一季度经济数据、聚丙烯整体供应不低且处于高估值等利空因素都是悬在现货业者和多头头上的达摩克利斯之剑，任何一个都可以成为行情多转空的导火索。在此建议现货业者及期货投资者在目前非理性市场上追逐利润的同时，多一分理性，少一分贪心。期货操作建议：激进者5-9正套（不推荐），择机买入看跌期权（中性），等待09做空套保机会（推荐）。

温馨提示：大商所调整聚丙烯品种期货合约的涨跌停板幅度。具体操作请关注金投网APP，市场瞬息万变，投资需谨慎，操作策略仅供参考。

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