与全球股市的低迷形成鲜明对比的是，今年迄今，黄金的表现可谓是不负众望。

在许多人看来，黄金是一个安全的避风港，当股市和其它大宗商品价格下跌之际，黄金却在升值。

北京时间2020年4月13日，由于公共卫生事件对全球经济和美企盈利的打击，投资者纷纷入手黄金避险，周一现货黄金价格飙升，突破1700美元关键位置，创自2012年3月以来纪录新高。而在随后的交易日内，金价继续上扬，截至14日收盘，报1726.2美元/盎司。

而随着现货金价走高，全球最大黄金ETF——美国SPDR Gold Trust(GLD.US)也迎来高光时刻。截至2020年4月14日，SPDR Gold

Trust净持仓量达1009.69吨，较上一交易日(4月10日)增加15.5吨，增幅1.56%，为近7年以来首次突破1000吨。年初迄今，该ETF涨幅近14%，截至14日收盘，涨0.79%，报162.68美元，创自2013年以来最高。

创纪录ETF需求推高金价

数据统计显示，2020年初至今，投资者已为美国上市黄金ETF投入资金约77亿美元，其中，对SPDR Gold Trust和iShares Gold

Trust (IAU.US)分别投入48亿和18亿。

此外，规模相对较小的SPDR Gold MiniShares Trust (GLDM.US)、Aberdeen Standard Physical

Gold Shares ETF (SGOL.US)和GraniteShares Gold Trust

(BAR.US)也吸引了不少投资者的兴趣。这些黄金ETF年化费率在0.17%至0.18%之间，低于SPDR Gold Trust

4%的费率，同时也低于iShares Gold Trust 0.25%的费率。

对黄金ETF强劲的需求，将此类基金持有的实物金数量推升至创纪录高位。据有关媒体公布的数据显示，目前全球近9200万盎司的黄金由黄金支持的交易所基金(gold-back

exchange-traded funds)持有，比2012年的峰值还要高出约1000万盎司。

此外，世界黄金协会(World Gold Council)报告称，2020年Q1，ETF所购买的黄金按美元计，价值达230美元，创下季度纪录。

除了美国上市的黄金ETF之外，包括英国、法国、德国、中国在内的多个国家也有大量资金流入。

大量数据表明，黄金(尤其是黄金ETF)具有全球性吸引力。在2019年，黄金ETF的需求激增，全球对黄金的需求增长了7.5%。今年，尤其是在全球经济陷入衰退，其它行业领域需求低迷举且步维艰之际，黄金ETF的市场份额则有望进一步扩大。

2020年金价展望

今年1月初，世界黄金协会在《金价展望2020》一文中提到，预计在过去几年全球市场发展的背景下，2020年全年黄金的价格会继续获得支撑。其中，金融和地缘政治的不确定性，再加上低利率，可能会提振黄金投资需求。

要知道，金价的主要驱动因素之一，尤其是在短期和中期，是持有黄金相对于其他资产(如短期债券)的机会成本。但与债券不同的是，黄金不支付利息或股息，因为它们有信用风险。这种明显的低收益率可能会让一些投资者望而却步。

然而，在发达市场高达90%的主权债务实际利率为负的情况下，黄金的机会成本几乎消失了。它甚至可能提供相对于债券可被视为正的“套利成本”。在过去四年中，债务总额与黄金价格之间存在着很强的正相关关系，这进一步证明了这一点。

此外，由于低利率环境在短期内不大可能改变，各国央行的净黄金购买量可能仍将保持强劲。从历史数据上看，当实际利率为负时，黄金的平均月回报率是长期平均水平的两倍。即使实际利率略微为正，也可能不会拉低金价。

不过，促使金价上涨的动能和投机仓位可能令金价波动加剧。而金价的波动、以及市场对经济增长放缓的预期，可能会在短期内导致消费者需求疲软，但新兴国家的结构性经济改革将在长期内支撑需求。

从供需角度出发，黄金的表现可以用四大驱动因素来加以解释：

1。 经济扩张：增长时期非常有利于长期保值资产投资，将影响长期回报率；

2。 风险和不确定性：市场低迷往往会提振作为避险资产的黄金投资需求，提升对冲和多样化选择；

3。 机会成本：竞争性资产，如债券、货币、及其它资产的价格影响投资者对黄金的态度；

4。 动能：资本流动、市场定位和价格趋势会刺激或抑制黄金的表现。

随着全球经济增速放缓、美国陷入衰退、新兴国家市场的经济改善，世界黄金协会认为2020年全年金价仍会表现积极。

同时，据美国商品期货交易委员会(CFTC)最新数据显示，截至4月7日，基金经理的黄金净多头仓位为157005，较此前数据有小幅增长，净多头意味着多头多于空头，表明分析师预计黄金的投资情绪将会继续升温。

Price Futures Group资深市场分析师Phil Flynn表示，预计基金将开始回归做多市场，目前，净多头仓位表现相当稳定，而基金经理们关注的是所有旨在提振经济和市场的财政和货币刺激措施，这将对黄金价格有支撑作用。

RBC财富管理公司George Gero也表示预计市场多头的基金将会逐渐增加，他表示：“预计黄金会出现更大的波动，但这些波动会推动金价继续上扬。”

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