上周五收盘后不久，外媒爆出了一条新闻：美国商品期货委员会(CFTC)将为活跃在石油和天然气领域的大型美国银行提供救济。根据其中一条救济条款，CFTC将为一家衍生品敞口超过关键监管阈值的美国银行提供临时豁免权，暂不将其注册为“主要掉期参与者”。

路透报道指出，这家获得豁免的银行是总部位于弗吉尼亚州的美国第一资本银行(Capital One Financial Corporation，以下简称COF)，该行曾以零售贷款和信用卡广告闻名。

首先，我们需要了解一些基本知识。在2007年到2009年期间，受金融危机影响，多家金融机构因衍生品风险敞口过大而倒闭。随后，美国国会制定了一系列全新的互换交易规则。据路透报道，根据CFTC的相关监管规定，如果一家银行每日平均有10亿美元的商品互换敞口，且没有现金保证金等作为担保，就将触及监管红线，并被纳入主要掉期参与者行列。

进入这一行列的机构将受到更严格的监管，且需要满足更高的保证金需求，目的是降低系统性风险，提高市场稳健度，以及避免金融机构大规模倒闭事件重演。

路透认为，COF此前通过衍生品市场押注油价不会跌至当前低点，被证实是一笔失败的交易。一旦被CFTC认定为主要掉期参与者，该行将承担一系列复杂且成本高昂的条款要求，这将削弱其继续放贷的能力。有鉴于此，CFTC不得不临时大开绿灯，以免第一资本银行陷入绝境。

不过令人惊讶的是，根据监管备案文件，COF能源贷款占其放贷总额的1.4%。换句话说，能源贷款在该行的总体业务中只占很小一部分。虽然按照安排，COF还会与其他商业石油和天然气客户进行大宗商品互换，以帮助后者降低能源价格波动所带来的风险。但根据CFTC两周前的报告，这些交易通常不会对掉期敞口产生太大影响，应该不至于让该行触及监管红线。

针对上述情况，有分析人士指出，一切问题的根源和核心是油价暴跌。由于油价暴跌，该行不得不满足追加保证金的要求，最终造成掉期敞口扩大。

CFTC在上周五表示，COF的豁免期一直持续到9月30日，如果届时能源价格仍维持在低位，或者该行风险敞口仍高于监管阈值，CFTC将把该行登记为主要掉期参与者——当然了，COF也可以通过业务调整来满足监管需求。

然而，油价的走势让事情变得更加复杂。根据CFTC的最新说法，受新冠疫情造成的需求低迷以及沙特等产油国大幅增产影响，油价目前已较年初暴跌约50%，这使得COF掉期合约的风险敞口大幅飙升，且几乎可以肯定会在本月底触及监管阈值。

针对外界对此次提供临时豁免权的种种疑问，CFTC的发言人表示，鉴于过去一个月冠状病毒爆发导致市场低迷，CFTC基于保护第一资本银行及其能源客户免受外界“过度干扰”的目的，积极向市场参与者提供所需援助，包括向COF提供临时豁免权。

该发言人还表示，面对疫情的流行，CFTC十分鼓励所有的市场参与者明确表达自己是否需要在监管或其他方面获得援助，以促进建设强劲、有序和流动性充足的市场。外媒指出，这位发言人的讲话，明显暗示了CFTC的态度：希望通过监管上的干预助银行度过难关。

然而，CFTC此次临时决定豁免COF引发了部分市场人士的担忧。正如前文所言，国会之所以在次贷危机后实施更严格的监管要求，就是为了避免出现系统性崩溃。有市场人士担心，监管机构对银行太过宽松，如果能源价格长期无法反弹，银行将面临更大的风险。

事实上，COF的确并不是唯一得到监管机构“特别优待”的银行。因为担心银行会收紧贷款，从而导致企业流动性压力加剧，美国各大监管机构纷纷为金融机构提供救济并一定程度上放宽监管力度，美联储也针对银行压力测试作出调整。

政府监督组织Public Citizen的负责人，CFTC能源与市场环境咨询委员会成员Tyson Slocum对此表示：

“ CFTC的首要任务不是拯救陷入困境的产业，是确保市场免受风险影响。我对在石油和天然气行业进行过度杠杆化操作的银行感到担忧，我不希望这种现象(指放宽监管力度)蔓延到整个金融领域。”

以COF为例，试想一下，如果油价不但不反弹反而在中长期内继续走低，最后会发生什么呢？COF会面临累计高达数十亿美元的风险敞口违约，并可能最终走向破产。从这个角度讲，我们似乎很难判断CFTC放宽监管要求到底是好事，还是坏事。

温馨提示：布油隔夜暴跌13%，创2002年3月以来新低。具体操作请关注金投网APP，市场瞬息万变，投资需谨慎，操作策略仅供参考。

免责声明：文章中操作建议仅代表第三方观点与本平台无关，投资有风险，入市需谨慎。据此交易，风险自担。