铝行业尚处供过于求的格局等待需求刺激确认上涨

投稿人

2020-03-31 来源:上海金属网 0

嘉宾简介：

王跃，东亚期货有色研究员。专注金属铝、镍不锈钢品种研究。

核心观点：

1、我国电解铝行业当下处于明显的供给增、需求降、库存累的供过于求的格局。

2、由于厂内库存还偏高，且海外疫情发酵、外需剧烈萎缩，因此库存峰值可能不会在3月底到来，整个2季度的库存可能都很高。

3、考虑到海外疫情冲击已经凸显，中国的铝材出口可能进一步下降，比价预计还会继续回落。

4、参考2015年，铝价下跌直指新增主产地新疆的成本线，此次铝价下跌也有可能指向云南地区成本，直到云南地区新投产能全部推迟，在产产能出现大面积减产为止。

本次专访实录：

记者：近期全球金融市场普跌，铝业难以独善其身，目前铝行业的供需情况如何？

王跃：统计局数据显示，中国1-2月原铝(电解铝)产量为584.7万吨，较上年同期增长2.4%。国内在产产能未受物流影响(铝水铸锭增加转化为库存)，新能产能正常投放。

我国2017年由于违规电解铝产能关停，合规化产能天花板出现。尽管政策限制导致产能出现天花板，但目前总产能依然较大，价格弹性依然很强：一旦价格恢复，闲置产能 (占比约10%)复产将会是重要变量。考虑到政策、指标、资金、盈利等因素，近年新增产能实际投放进度均不断推迟，如2019年最终新投产电解铝产能从300万吨下调到200万吨，预计2020年新投产能300万吨左右。

据ALD，中国2月电解铝开工率90.7%，运行产能同比增长3.3%，电解铝主产区为内蒙、山东、新疆、西南地区(云贵广三省)，其中仅内蒙和西南地区是主要产能投放地区。

而据IAI，海外2月电解铝产量同比0.7%。全球供给维持了一定的正增长态势。预计2020年全球电解铝消费增长0~2%。而中国供应由于产量释放会加速增长，一旦消费不及3%，将使全球过渡到过剩格局。

我国铝终端消费方面，从月度变化看，2020年一季度，房地产竣工、电网投资、出口、汽车四大领域均大幅转弱。电解铝消费领域主要包括建筑结构(占比约 35%)、交通(占比约15%)、电力(占比约 15%)、出口(占比约15%)及其他非经常性变化项(如耐用消费品、包装、机械等)。

另一方面，中国电解铝的社会库存大幅增加超100万吨，1-2月铝材出口负增长25%，可见内外需求均表现弱势，初步测算负增长5%~10%。

2020年Q1，疫情加大了供需错配，导致季节性超预期累库。由于物流恢复，但需求依然偏弱，厂库会转为社库，预计未来库存会继续累积。当前核心在消费增长及预期变化，只有消费回暖，供需才能恢复平衡。

应该说，我国电解铝行业当下处于明显的供给增、需求降、库存累的供过于求的格局。

近期为了复工复产和提振内需，中国出台了各项刺激政策，目前看这些刺激政策还偏温和，市场对汽车和地产政策的预期较强，但还未落地。后期如果鼓励汽车和地产消费落地，预计下半年，尤其是四季度，中国刺激政策对铝需求的提振有可能超10%。

记者：年内铝锭社会库存累库超预期，在您看来，库存峰值将在何时到来？

王跃：目前社会库存开始高于同期，短期累库速度放缓。累库放缓在于加工地消费有好转，出库在增加，厂库转移的量也有一定下降。

由于厂内库存还偏高，且海外疫情发酵、外需剧烈萎缩，因此库存峰值可能不会在3月底到来，整个2季度的库存可能都很高。

近月始终面临高库存的压力，理论上会弱于远月。

记者：沪伦铝比值在节后降至阶段低位，短期是否存在跨市套利的机会？