自6月中旬开始，纸浆期货价格一直维持在低位震荡，而持仓量持续增加，表明多空双方在底部博弈加剧。期间加拿大CANFOR宣布削减旗下商品浆产能一度诱发了多头强势反击，奈何在基本面羸弱的情况下，再度被打回了原型。目前，浆价仍处于上下两难的境地，而这种处境还要持续多久？

成本端：贸易商处于盈亏边缘 浆价大幅下行空间或有限

随着国内现货浆价持续下跌，上游国外浆价下调幅度有限，加之人民币贬值压力，国内纸浆贸易商利润空间不断不蚕食，目前已经处于盈亏边缘。

注：贸易商利润=国内现货价—【CFR到岸价格*即期汇率*（1+增值税）+其他费用】；

增值税为13%；

其他费用=港杂费50-80元/吨+运输费50-100元/吨=150元左右；

以上数据来源中国浆纸网

随着国外浆厂检修停产，8月份部分国外浆厂外盘报出，狮牌、俄针上涨20美金/吨，银星上涨10美元。国外浆价的持续上调进一步的压缩了贸易商的利润空间，这使得浆价大幅下跌空间有限。

需求端：需求淡季，刚需为主

木浆需求下游主要是文化纸，文化用纸旺季是开学季和出版社招标期间。虽然秋季开学季马上来临，但秋季教材的印刷早已完成。通常情况下，开学季教材招标要提前半年开始，纸厂通常在招标前1个月进行备货。因此，秋季学生教辅材备货期通常在3-5月，不过近两年有出版社1月便与纸厂签订供货合同，这也使得文化纸提前进入需求旺季。从6月份开始进入相对淡季，因此，当前处于消费淡季。

目前市场需求基本以刚需为主，上下游市场供需格局呈供过于求趋势，下游纸企因浆价波动频繁，现各地区纸企减量按需补库，生产库存保持低位水准以规避浆价下跌带来的风险，当前上游贸易企业前期高成本浆未有及时消化面临着亏损，下游纸企原纸也在去库阶段，整体市场呈拉锯博弈趋势。

不过，8月份春季教材招标工作陆续开始，出版社、印刷厂对于双胶纸等纸种需求将继续向好，在金九银十这一传统旺季，文化纸厂将迎来新一轮订购热潮。

供应端：进口量居高不下，港口库存再创新高

虽然目前贸易商处于盈亏边缘，但从近两月看，国内纸浆的进口量依旧居高不下，受制于下游需求低迷，导致港口累库持续攀升。

继5月纸浆进口量创下历史新高后，6月进口量继续攀升至245.9万吨，再创新高，1-6月累计进口1258.7万吨，较2018年上半年的1235.0万吨增加1.9%。

在需求不旺，浆价下跌，且贸易商已无盈利空间的情况下，进口量为何不降反升？其合理的解释归为以下几点：

首先，并不是所有的纸浆贸易都通过贸易商，很多纸厂与外国浆厂签订长协，这部分进口量不受其他市场因素影响。

其次，从上面的统计数据看出，今年3月份，贸易商还有一定的利润空间，因此当时订货依旧较为积极，该部分货物在5-6月到港。实际上，纵然亏损状态，部分贸易商依旧要进行贸易，不然将会失去长久以来建立的客户源。

同时，受4月海军节影响，一部分纸浆货源到港时间推迟，就导致了5、6月货源集中到港，进口量激增。最后，也不排除部分贸易商或者纸厂在浆价低迷时期囤货的行为，毕竟纸浆的保质期一般在3-5年。

由于下游需求不旺，进口纸浆远远不断的在港口累计，导致纸浆港口库存持续上涨，从中国浆纸网最新的调查数据显示，青岛港库存已经累计到140万吨，常熟港库存达78.8万吨左右，双双创下了新高。几月来的去库存成果荡然无存，成为制约浆价上涨的主要原因。

实际上，近年来国内无论是纸浆还是木浆都处于供应过剩的局面。随着人民生活品质及社会经济的发展推动，中国纸制品的消耗大幅抬升。受环保督查行动、外废进口管控及加拿大恶略天气影响，纸浆价格在2016年-2017年两年间大幅上行，一度升至7000元/吨上方，纸浆贸易利润也随之放大，利益的驱使令大量资本介入，这就导致了供应量也随之扩大。从统计数据看，近几年纸浆及木浆的供应量要大于消耗量，始终处于供应过剩阶段。

拉锯局面持续多久？两大方面很重要

目前，纸浆处于下有支撑，上有压力的阶段。从成本面，上游贸易企业正处盈亏边缘，使得浆价大幅下跌空间有限。同时从6月开始，纸浆期货持仓持续增加，表明大量资金在低位布局以待反弹。但从供需面看，目前处于消费淡季，基本以刚需为主，而进口量持续增加导致了港口累库激增，供需仍处于弱势，这制约了浆价的上涨空间。

浆价在底部还能徘徊多久？目前看来主要取决于供需面能否改善，一方面，关注7月纸浆进口量是否依旧维持在高位；另一方面，关注即将到来的8月春季教材备货季到来能否对需求形成支撑。如若进口量开始减少，纸厂旺季备货积极，港口库存开始下降，那浆价就会迎来反弹。同时，也不排除美联储降息后，全球工业品普遍上涨，拉动纸浆价格反弹。除此之外，中国经济状态及汇率的变动也是关注的重点，毕竟纸浆的需求跟整个经济的发展密切相关。

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