策略要点：

历次2年期和10年期的美债收益率倒挂后，美国经济大多进入了衰退期。1976年以来收益率曲线倒挂的情况，分别发生在1978年8月18日到1982年7月16日、1988年12月13日到1989年11月6日、1998年5月26日到1998年7月27日，2000年2月2日到2000年12月28日、2005年12月27日到2007年6月5日。其中，只有1998年收益率曲线短暂倒挂后，经济没有衰退，其余四次收益率倒挂后一段时间，美股经济都发生了衰退。因此，3月22日当美国3个月和10年期国债收益率出现倒挂后，市场对美国经济前景的担忧有所加剧。根据历史统计，历次2年期和10年期的美债收益率倒挂后，短期美国股市不一定下跌，股市下跌主要发生在倒挂结束后，而倒挂后美债收益率中长期大概率大幅下行。

股指：

股市资金面依然释放较积极的信号，但近期市场对基本面、企业盈利、政策预期、美债收益率倒挂等风险因素关注颇多，尤其是在年报密集披露期，防御性板块的上行也说明投资者对国内经济的担忧。美联储3月暂停加息，美债收益率倒挂，国际资本市场的波动增加，外围情绪的传导恐也将影响国内投资者信心。整体而言，前期A股上行的逻辑基本发生改变，短期市场面临风险有所上升，多空分歧也将增大，预计指数宽幅震荡，建议投资者暂时观望。

国债：

上周市场震荡走势因无决定方向的事件出现。而本周，PMI超预期表现作为经济基本面企稳的先行指标出现，资金面不松不紧为常态的背景下，央行进一步的宽松动作可能性在降低。接下来，随着三月份其他基本面数据陆续出台且“宽信用”举措不断落地，若更多的数据显示出宏观经济出现企稳甚至反转迹象，市场风险偏好有望得到显著提升，利空期债整体表现。因此，我们认为风险偏好较高的投资者可轻仓试空，持仓者可持续持有。

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