1月以来，随着A股走强，三大期指亦碎步上行，迄今涨幅均超5%。据文华财经数据统计显示，1月以来，沪深300股指期货主力、上证50股指期货主力及中证500股指期货主力合约分别上涨5.6%、5.4%、5.6%。

分析人士指出，随着A股春季行情启动，股指期货市场近1个月连续反弹，目前上涨形态保持良好，市场情绪也明显回暖，风险偏好上升。预计未来包括资金、政策等在内的宏观利好因素对市场的支撑仍在，但短期来看，仍需警惕年报及春节假期因素对行情带来的不确定影响，投资者不宜盲目追多。

三因素助力股指上涨

临近春节，股指期货多头收了一个大大的“红包”。近1个月以来，股指期货市场连续反弹，走出了久违的多头行情，为2019年开了个好彩头。据统计，截至昨日收盘，三大股指期货主力合约月内涨幅均超过5%，市场风险偏好显著提升。

对于股指期货市场这轮反弹行情，南华期货研究员姚永源告诉中国证券报记者，其原因主要有三方面：一是国际经贸关系趋向于改善，自2015年以来的本轮美联储加息周期预期将步入尾声，刺激风险偏好上升，全球股市共振反弹，给A股反弹营造了较好的气氛；二是国内降准落地，同时央行通过公开市场操作集中大幅度释放流动性，给A股启动春季行情注入流动性；三是国内资本市场进一步对外开放，QFII总额度翻倍上升，境外资金不断入市。

“除了货币政策外，财政端也在发力，目前已经提前批复了1.39万亿元的地方债发行额度，有关部门也表示今年将制定出台促进汽车、家电等热点产品消费的措施，新基建、消费板块成为带动大盘反弹的主力。”广州期货期指分析师郭子然表示。

机构资金不断流入

从本月股指期货反弹情况来看，三大股指都呈现出价量齐升态势，上涨态势整体良好。IF、IH、IC总持仓量上升百分比分别为7.98%、-2.46%、15.36%，期价上涨幅度达5.62%、4.80%、4.42%。

姚永源称，股指期货市场反弹背后，机构资金不断流入现象明显，特别是对冲资金积极入市。据他分析，以上证综指为分析对象，两次回踩2450点的时间区间(即2018年10月18日至今)，IF、IH、IC总持仓量上升百分比分别为31.71%、21.21%、52.01%，期价上涨幅度分别达3.82%、1.08%、6.68%，说明面对低估值的A股，期间大量期指投资资金入市，而目前期指交易依旧受限，投机资金入市的概率较小，更多的是对冲资金入市，说明机构资金通过构建对冲策略大幅流入A股。

境外资金也大举流入。“同样以上证综指为分析对象，两次回踩2450点的时间区间（即2018年10月18日至2019年1月23日），沪股通和深股通累计资金净流入分别为769.8亿元、320.27亿元，说明在中短期A股宽幅震荡局面下，境外资金也在积极流入A股市场。”姚永源说。

但值得注意的是，当前已进入上市公司年报密集公布期，以及1月底的关键时点。这又会对指数走势带来什么影响？

郭子然对记者表示，创业板需在1月31日前强制披露年报业绩预告，创业板将承受较大的商誉减值压力，根据最近三年的数据发现，95%左右的商誉减值发生在年报公布期。

“另外，2013年以后的业绩承诺年限大部分集中在三年，而2015年A股受政策利好迎来并购重组潮，2018年开始将进入业绩承诺到期高峰，商誉减值压力逐渐增加。目前创业板商誉占净资产比例接近20%，中小板在10%左右，权重股比例则相对较低主板在5%以下，上证50不到1%，因此在商誉减值压力释放前，权重股走势仍优于成长股。”郭子然对记者说。

中期或反复磨底

针对A股中期行情的看法，姚永源表示，A股春季行情已经启动，持股待涨是最佳选择。历年春季行情出现的两个条件已经具备，一是因为全球流动性紧缩预期出现边际缓和，境外风险投资情绪上升；二是国内信用扩张的预期出现改善，市场流动性宽松利好春季行情展开，预计今年A股春季行情将会延续至3月份。

“对于短期来看，继续大幅反弹的概率比较小，需提防获利回调，判断依旧是本轮反弹已经导致市场情绪指标大幅飙升，如50ETF期权看跌看涨期权持仓量之比从高位回落到0.9818。从盘整行情来看，目前该指标依旧属于高位。从历史波动周期来看，短期股指震荡回调的概率较大，所以建议投资者短期不要盲目追涨。”他说。

此外，兴证期货研究指出，综合来看，目前宏观基本面承压，上市公司披露商誉减值的利空风险，加上科创板超预期加速压制估值，市场情绪较为谨慎，预计短期股指或偏弱震荡，建议多单减仓。

“中长期来看，经济基本面开始部分改善，虽然持续性有待观察，但是边际转好的变动或将继续出现，基本面底正在逐步到来，股价和估值仍处于相对低位，中线暂时仍视作震荡整理，未来指数仍将反复磨底。”银河期货分析师李彦森表示。

另外，业内人士提醒，大盘指数反弹仍将延续，股指期货涨势也有望得以延续，但需要注意春节假期因素可能带来的资金流出影响，防范可能的调整行情。

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