在连续攀升至阶段新高5378元/吨之后，纸浆期货近两日出现高位回调，截至1月15日收盘，主力1906合约收报5242元/吨。分析人士表示，宏观层面仍存较大不确定性，叠加春节前纸厂基本完成原料备货，纸浆需求难有增量，再加上国内港口木浆高库存压力难以缓解，短期或将继续对浆价形成一定压制。

期价高位回调

1月15日，纸浆期货继续回调，主力1906合约最低至5214元/吨，收报5242元/吨，跌80元或1.5%。

从宏观方面来看，兴业期货分析师余彩云表示，国际方面，上周美联储主席鲍威尔对加息保持耐心、确认持续缩表的意外表态，令美元小幅上修。不过，美国2018年12月CPI表现不佳，同时美国政府停摆仍陷僵局且毫无缓和迹象，叠加国际贸易紧张局势仍存反复，宏观不确定性较大。国内方面，近期政府密集释放利好政策，市场信心有所提振，但实际落地进度尚待观察，短期浆价利好情绪较前期有所消退。

从纸浆行业来看，余彩云表示，随着春节临近，下游纸企陆续进入停机检修状态。且从停机计划来看，2019年停机时间普遍有所延长，加之春节前纸厂基本完成原料备货，纸浆需求难有增量，再加上国内港口木浆高库存压力难以缓解，或继续对浆价形成一定压制。

数据显示，截至2018年12月底，国内木浆港口库存合计1458.1万吨，环比下降3.80%，但目前青岛港、常熟港木浆库存仍处于同期较高水平。

终端备货需求接近尾声

“春节前

终端备货需求接近尾声，成交预期转差，纸厂开工预期也将下调。”一德期货分析师李冻玲表示。

开工率方面，2018年12月生活纸开工率下降1.33%至63.29%，大型纸厂开工率为76.63%，中型纸厂开工率为60.59%，中小型纸厂开工率为31.78%。2018年11月箱板纸开工较10月下调0.02%至65.05%，市场交投氛围差，江苏、河南等地开工增加，山东、福建、广东、安徽等地停机检修较多。瓦楞纸开工较此前一个月提高1.13%至58.92%，废纸价格下调，成本压力缓解，开工积极性好转，广东、江苏、安徽、福建等地开工增加，而河南、河北、湖北因环保导致开工下降。

值得一提的是，下游纸厂上调纸价带动原料木浆上涨，叠加2018年11月巴西、智利均减少对中国的出口量，或对纸浆期价形成支撑。“整体来看，纸浆市场供需偏弱格局并未改变，价格持续上涨动力不足，或维持震荡偏弱走势。”余彩云表示。

李冻玲表示，综合来看，纸浆期价仍处比较混乱的阶段，上市初期超跌至期货深贴水，而月初借助微弱利好以及现货见底迹象快速基差修复，节奏尚难把握，且合理的基差仍在探索中。最新外盘报价持稳，内外价差顺挂，进口出现利润，预期内盘也难以再度上涨。此外，下游情况表现一般，临近春节开工下降，叠加商品整体走势不佳，纸浆期价短期仍可能保持弱势，期现套保头寸继续持有。

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