核心观点

1.形成天然橡胶价格上下两难的原因在于结构性过剩叠加近期基本面改善。

2.总体来说，天然橡胶库存依然维持较高水平，消化库存需要时间。

3.橡胶的金融属性越来越强，影响价格波动的因素很多，目前橡胶市场的“三高”基本面、11月份老胶仓单、20号胶上市及中美贸易争端都会加剧市场的波动。

4.沪胶主力合约RU1901价格一直在11500-12800之间波动，这表明供求双方的力量在这个区间内处于相对平衡。

详细内容

大宗内参：对于近期橡胶的低位震荡行情，你有什么样的看法，您认为是什么原因导致的？

林凯：自7月份以来，天然橡胶就陷入了低位震荡的行情，个人认为，形成天然橡胶价格上下两难的原因在于结构性过剩叠加近期基本面改善。首先，经过长期的下跌，10000元左右天然橡胶价格已处于历史低位，存在成本支撑因素；而近期央行降准稳定经济的措施，短期市场资金面相对充裕；再加上轮胎厂开工率较高，造成短期橡胶基本面出现改善迹象；但天然橡胶市场整体库存依然维持较高水平，加上11月份仍将有大量的交割库存，天然橡胶价格要大幅反弹仍较为困难，目前沪胶RU901价格在11500-12800之间波动，交割前不排除进一步走低的可能。

大宗内参：现在橡胶的全国库存情况如何？

林凯：截至2018年10月12日，上期所库存量为58.11万吨，注册仓单51.97万吨；青岛保税区库存为16.26万吨；国储库存为约54万吨；云南社会库存估计约15万吨，这还没算云南省外各渠道的隐性库存，总体来说，天然橡胶库存依然维持较高水平，消化库存需要时间。

大宗内参：近期橡胶的供应和需求端情况如何，有什么风险因素值得在注？

林凯：今年以来，受“拉尼娜”现象的影响，包括西双版纳区域内的橡胶产区都出现了较长时间的降雨，当地胶农反映今年雨水特别多，加上橡胶价格已处于历史低位，产区弃割、改种现象较多，我们普遍感觉包括云南地区周边一定范围内，天然橡胶减产幅度应在10%-20%，主要表现在最近代表实际需求的二级胶等品种成交价格一直较为坚挺，且市场货源较为紧张，成交价格某种程度上独立于市场，不受沪胶波动的影响，说明区域的减产已经影响到了市场结构，近期橡胶供需基本面有所改善。

橡胶的金融属性越来越强，影响价格波动的因素很多，目前橡胶市场的“三高”基本面、11月份老胶仓单、20号胶上市及中美贸易争端都会加剧市场的波动。

大宗内参：对于后期橡胶行情，你有什么样的建议可以给到我们投资者？

林凯：前面说过，7月份以来，沪胶主力合约RU1901价格一直在11500-12800之间波动，这表明供求双方的力量在这个区间内处于相对平衡，做市场的朋友都知道，平静是暂时的，平静后面面临的是方向突破的问题，在2018年仅剩两个月时间里，橡胶基本面的高库存、高升水及11月老胶交割都会对市场有压制作用，可以先看11500的支撑，如跌破，则还会有上千点的空间。 

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