美债的长期收益率似乎已经突破了关键的趋势水平。尽管长期债券的实际收益率更高，同时纸黄金市场正充斥着极为悲观的情绪，但是这并没有导致金价出现一泻千里的走势。

许多国家近期正在购买黄金，这可能是近期金价一直维持坚挺的重要原因，除了传统买家以外，许多新兴市场的国家也正在利用较低的价格购入黄金。

情绪和收益率

2018年8月管理基金的多头和空头头寸开始变得极端，但从那时起，可以看到头寸的变动开始变得平缓。一般而言黄金的多头和空头持仓会随着时间的推移而剧烈波动。

美国国债收益率目前为3.23%，30年期收益率为3.40%。此前市场一度担忧的收益率曲线走平的风险目前已经有所淡化，且呈现出突破的趋势，因此市场正期待着更高的收益率。

此许多投资者担忧这是否意味着黄金将进一步的承压。但事实上，从目前的状况来看，美联储的持续加息部分体现了对于美国债务和赤字的担忧。此前美联储方面曾表示，目前渐进式加息的策略是考虑到经济危机到来时，能够为缓解危机提供足够的缓冲空间。

因此长期持有美债显然不是一个良策，随着美联储逐渐进入加息周期的末端，部分投资者可能会考虑离场观望，而近期市场担忧这最终会损及美国的经济，因此避险资金会逐步的开始转向传统的避险品种，比如黄金和日元。

中央银行的黄金购买

截至2008年，全球央行的黄金储备下降，这主要是受发达国家央行抛售所推动。但是自2008年以后很少有国家进行出售，同时大部分的购买主要还是集中于几个国家。

在过去十年，俄罗斯和哈萨克斯坦一直是买家，而印度、墨西哥和土耳其购买频率开始降低。此外零星的还有一些中国购买的数据。

上面这个表格并不是完整的关于各国央行购买黄金的表格，但是可以看出像约旦、蒙古以及埃及等国家在过去几年也在增持黄金。

此外近期波兰也开始购买黄金，这是自1998年以来第一次购买的黄金储备的欧盟成员国，这可以被视作是对于当前欧盟内部所实施的扩张性货币政策的一次相当重要的不信任票。

多国央行纷纷选择增持黄金主要是为了应对金融风险对于本国货币体系的冲击。随着美元的不断走强，新兴市场货币今年以来出现了持续下跌的走势，导致了本国的风险加剧。尽管短期来看黄金的走势也略显疲软，但是似乎并未跌破市场的心理价位，因此很多国家转向黄金以稳定汇率。

债务与收益率

外国央行为何增加黄金储备的原因当然值得商榷，从35个国家OECD数据库中得到的政府债务占GDP百分比的数据显示，在过去十年里，整体的杠杆率显著增加，这种趋势不仅仅是反映在部分极端的例子中，平均值和中位数也有所体现。

在杠杆率不断上升的同时，大多数国家的长期利率也处于下降的状态。

正如前面所提到，相较于其他央行面临着长期利率不断下降的趋势，美国的利率已经出现了明显的上升，因此各国央行以及国际投资者并没有进行减持，相反还有进一步增持的迹象，但是持有债券的比例却是明显的下降了，这是因为自金融危机以来美国的债务出现了井喷式的增长。

目前世界各国的央行都在购买黄金，但是似乎不太愿意为美国不断增长的债务继续融资。尽管美国国债看起来似乎比前几年更具吸引力，但是考虑到杠杆率的不断攀升，这个收益还是显得太过单薄。

因此如果美国国债收益率继续上升，黄金可能会在短期内继续下跌。但是与大多数政府债券相比，黄金在长期投资中仍是更为安全的选择。

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