焦炭、焦煤：情绪转弱，煤焦期货小幅震荡

期货方面，昨日日盘煤焦合约小幅上涨，焦煤主力1901合约收盘涨1.5%，焦炭主力1901合约收盘涨0.54%。现货方面，昨日日照港准一级冶金焦炭价格维持2650元/吨，唐山二级冶金焦到厂价格维持2565元/吨。澳洲中挥发焦煤价格上涨4美元至187.5美元/吨，折算成人民币1535.82元/吨。

观点：昨日煤焦市场偏弱运行。焦炭方面，邯郸、山东等地钢厂普遍要求焦炭价格下调100元/吨，目前还处于商讨之中。受环保限产影响，高炉开工有所下降，焦炭需求小幅缩减，部分区域钢厂库存已补充至正常水平，焦企出货压力增大，钢厂压价意愿较大。焦煤方面，煤价维持稳定，临汾地区焦企限产力度较大，低硫主焦煤需求稍有减少，部分煤矿煤价小幅下调;吕梁、邯郸地区低硫主焦煤供应仍较为紧张。综合来看，短期焦市心态转弱，提降落地概率较大，焦价有下调预期;炼焦煤供应仍然偏紧，短期煤价维持稳定。

策略：焦炭方面，中性，焦炭价格依然依赖成材走势，可根据成材走势单边短线操作;焦煤方面，中性，短期煤价涨幅过大，下游受限产限制采购需求小幅下滑。套利方面：焦炭环保限产不及预期，山西煤矿安全检查导致焦煤供应缩减，做空焦化利润，空焦炭1901 多焦煤1901。

风险：中美贸易战升级引发系统性风险，汾渭平原蓝天保卫战环保检查力度，唐山限产力度放松，下游成材需求增长不及预期。

双焦共振下行 关注空焦多煤套利

12 日及 13 日隔夜，焦炭焦煤走势分化，焦弱煤强。基本面，华中地区炼焦煤季度长协价格持稳，上下游供需平衡，市场方面影响较小。西南地区炼焦煤供应持续偏紧，焦煤价格稳中偏强。山西晋中及吕梁地区高硫资源供应紧缺，目前下游需求暂未出现明显下滑，且市场贸易商对中高硫煤采购较多，市场需求及资源供应对价格仍是有利支撑。临汾地区低硫主焦前期上涨幅度较大，短期也将是稳价策略，另外，部分煤矿前期受环保影响目前尚在恢复中，产量也在继续增加。下游方面，焦炭市场提降企业陆续增加，大多焦企尚未接受，焦炭的降价趋势对焦煤暂不构成影响。短期来看，由于山西地区焦煤整体供应稍紧且供应量还处在下滑阶段，价格较难下跌。焦炭现货市场偏弱，钢厂对焦炭提降范围扩大，主流焦化厂虽暂未同意降价，仍在僵持，但降价缺口已经打开，山西、内蒙部分焦企已经接受。焦化厂方面，出货情况尚好，然而由于焦炭利润丰厚，部分焦企有恐高心理，多数看稳或者认为后期将下跌，但时机未到;钢厂方面，部分焦炭库存较高，看跌情绪浓，接货积极性下降，降价意向显著。操作上， 焦炭 1901 压力位2369 ，支撑位 2244 ; 焦煤 1901 压力位 1319 ，支撑位 1263 。

宏观数据及新闻

1. 1-7 月贵州原煤产量 8042 万吨 电煤合同签约 7187 万吨

2. 钢铁业兼并发展基金正在酝酿 新一波兼并重组将启

3. 江苏省：今后 3 年关停所有不达标的化工园区

4. 芜湖市于 9 月 5 日起钢企限产 50%

5.京津冀焦炭环保组合拳：先限产再关停

焦炭观点：现货提降范围扩大，期货价格维持震荡

(1)9 月 13 日，山西吕梁准一级焦 2470 元/吨(-)，山东日照准一级焦 2650 元/吨(-)，河北唐山准一级焦 2700 元/吨(-)，天津港准一级焦 2575 元/吨(-)。

(2)9 月 13 日，01 期货贴水现货(天津准一)322 元。

(3)9 月 13 日，山东主流钢厂提降 100 元/吨，降后湿熄焦省内 2540 元/吨，省外 2550 元/吨，干熄焦省内省外均 2740 元/吨，9 月 14 日执行。

(4)近日，《京津冀及周边地区 2018-2019 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》会签稿发布，提出河北、山西省全面启动炭化室高度在 4.3 米及以下、运行寿命超过 10 年的焦炉淘汰工作;河北、山东、河南省要按照 2020 年底前炼焦产能与钢铁产能比不高于 0.4 的目标，加大独立焦化企业淘汰力度。

逻辑：焦企连续六轮提涨后，钢厂对高位高位焦价抵触情绪加重，提降范围扩大，降价缺口已打开，焦钢博弈钢企开始占据上风，焦企心态转弱;部分地区环保限产放缓，焦企开工率回升;焦企出货情况尚可，但库存开始增加;部分钢企库存较高，趁机打压焦炭;港口库存回落，产地港口价格倒挂，贸易商谨慎出货，节奏有所加快;预计焦炭现货短期内将承压偏弱运行。期货方面，市场情绪有所缓和，01 合约全天维持震荡，预计期价将继续震荡筑底。

操作建议：区间操作。

风险因素：终端钢材需求超预期;焦化环保力度加大(上行风险);复产压力增强，下游需求持续走弱(下行风险)

焦煤观点：精煤供给偏紧，期货 价格震荡上涨

(1)9 月 13 日，柳林低硫主焦价格 1590 元/吨(-)，柳林高硫主焦价格 1160 元/吨(-)，澳洲峰景矿主焦价格 210 美元/吨(+10)。

(2)9 月 13 日，01 期货贴水现货(澳煤中挥发)245 元。

(3)近日，河北部分煤矿由于下游需求较好，价格上调 80 元/吨，涨后主焦煤 1560 元/吨，肥煤1660 元/吨。

逻辑：山西洗煤厂环保关停后，焦煤采购向煤矿倾斜;柳林煤矿停产致使精煤供应趋紧，多数煤矿精煤库存较低;焦钢博弈焦企心态转弱，采购积极性略有降温;下游焦企环保限产不及预期，焦企开工率小幅回升，焦煤需求未受环保因素而明显减少;预计焦煤现货价格短期以偏稳回升为主。期货方面，受供给偏紧影响，焦煤期价震荡上涨，预计短期内将震荡运行。

操作建议：区间操作。

风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险);焦炭利润压缩 (下行风险)。

焦炭：环保预期调整，或取消限产力度明确规定。现货开始下调，目前第一轮提降落地。此外，需关注后续产能淘汰情况，汾渭平原攻坚文件落地，坚决杜绝以保障民生为由规避错峰生产要求;极高利润下开工上行，前期限产仍不及预期;焦企库存低位稍增，钢厂库存偏低，采购意愿较好;港口库存下滑，抛货意愿增加。区间震荡2200-2500.操作建议：观望。

焦煤：受环保预期扰动，焦煤跟随下行，但幅度尚可。短期基差修复，低库存提涨。环保部分导致精煤供应受限,高低硫价差高位;下游高利润采购积极性不差，警惕后期环保趋严，需求端受到抑制。当前煤矿库存偏低支撑，下游库存偏高;山焦长协提涨提振。操作建议：观望。

焦炭：昨日收盘后，京津冀及周边地区 2018-2019 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案出炉， 证实采暖季环保限产有放松可能，焦炭供应收缩预期减弱对焦价形成较强的下行压力。从目前汾渭平原实际执行力度来看，环保督查并未采取一刀切，且当前山西地区部分环保改造完成的焦企已出现提产现象，焦炭供应边有所增加。而下游钢厂焦炭库存已补充至较为合理状态，钢厂补库需求降低，多地钢厂已对焦炭采购价发起第一轮提降，部分焦企也已在落实钢厂降价诉求，市场情绪已明显转差。后续随着焦价提降范围的扩大，焦价下行压力亦将继续增强。不过目前期货一定程度上已经提前反映了焦炭至少 2-3 轮的降价，导致贴水较深，或将限制短期焦炭价格进一步下跌的空间。综合考虑，近期焦价走势震荡偏弱，建议 J1901可逢高入空。谨慎者继续持组合思路，建议买 JM1901-卖J1901 套利组合继续持有。

焦煤：采暖季限产边际放松预期增强，叠加当前焦企限产略有放松，焦煤需求边际回暖。并且，国内煤矿安检及山西环保导致低硫焦煤资源偏紧，焦煤供应有所收缩。焦煤供需结构好转对其价格形成一定支撑。但是近期蒙煤通关量增加明显，且柳林地区个别前期停产的矿井开始少量出原煤，洗煤厂开始出精煤，低硫煤供应偏紧的情况有所缓解。另外，采暖季限产政策公布，环保限产预计有所减弱，成材及焦炭回调压力增加，焦煤也受到一定影响。综合看，焦煤走势偏震荡，近期以组合操作为主，多焦煤1901 空焦炭 1901 的套利组合继续持有。

焦炭焦煤：预期开工回升 焦煤强于焦炭

周四夜间，焦炭1901高位开盘，震荡走弱，报收2245，下跌2，跌幅0.09%。近期山西部分地区环保检查力度有所放松，整体开工水平微增。焦炭供给小幅增加，市场心态偏弱。现货价格高位有所松动，期货短期震荡偏弱，建议短线操作。

周四夜间，焦煤1901高位震荡运行，报收1285.5，上涨3.5，涨幅0.27%。焦企开工微增，利多焦煤需求。叠加煤矿安全检查供给偏紧，焦煤短期走势强于焦炭，建议逢低短线做多。

焦煤夜盘微跌1.5元，至1285.5元，跌幅0.12%。焦炭下跌8元，至2245元，跌幅0.36%。山西焦化公告显示，9月初至11月中旬实施非采暖季限产措施，焦炭等产量将减少。与高负荷相比，预计影响焦炭产量15万吨/月左右、其他化工产品产量5.48万吨/月左右，按照目前焦炭和其他化工产品的市场价格测算，非采暖季限产预计影响销售收入10亿元左右。

国内炼焦煤市场稳中有涨。近期河北邯郸地区某大矿炼焦煤由于下游需求向好，市场户价格上调80元/吨，涨后S0.6主焦煤1560元/吨，S0.6肥煤1660元/吨。焦炭前期上涨的余温接连带涨河北市场焦煤的价格，但目前焦炭价格面临下降趋势，预计焦煤价格后期持稳。山西吕梁地区原煤和精煤供应紧张，原煤多半仍有上涨趋势，精煤方面供应量确有下滑，但目前下游需求转弱难以带动焦煤价格的继续上涨，不排除个别煤矿由于产量较低而有涨价现象。焦炭现货市场走弱，山东地区主流钢厂焦炭采购价降100，第一轮提降陆续落实。环保接连发文，目前影响有限，后期需关注执行情况。部分焦企库存小有累积，受山东钢厂价格下调影响，心态走弱，将陆续执行新价。钢厂库存多处中高位，到货良好，将继续压价。焦煤夜盘低开后小幅下跌，当前基本面趋弱，短线保持高空操作，今日关注上方1300强阻力位。焦炭震荡走低，预计还有下行空间，短线空单续持观望，关注下方2230处是否形成支撑，跌破则继续看空。

焦炭现货首轮提降落地 焦炭期价空头对待

【现货价格信息】

现货市场：昨日国内焦炭现货市场走弱。日照港准一级冶金焦(A<13.0,S<0.7,CSR>60,Mt7)平仓价报2650元/吨，环比持平。

昨日国内炼焦煤市场持稳。京唐港澳大利亚产主焦煤(A9%,V26%,0.4%S,G87)报1570元/吨,环比持平。

【综合分析】

昨日，河北省大气办印发《河北省严格禁止生态环境保护领域“一刀切”的指导意见》，要求各地、各部门在推进生态环境保护打好污染防治攻坚战工作中，要以统筹污染治理与经济发展、社会民生相协调为重点，按照污染排放绩效和环境管理实际需要，科学制定实施差异化管控措施和监管措施，坚决反对“一刀切”。环保政策进入合理化、理性化阶段。昨日国内焦炭现货市场走弱，山东地区主流钢厂焦炭采购价降100，第一轮提降陆续落实，现货开始进入回落阶段，期货价格仍处于修正期，预计短期内震荡盘整为主，等待现货企稳。

原料方面，焦煤供给端不断释放出收缩信号，焦煤库存出现阶段性拐点，整体库存水平稳中有降;进口焦煤近期不断上涨，但焦化厂利润有收缩态势对焦煤价格支撑力度有所减弱，焦煤下游需求端受环保限产影响短期内难有较大增量，整体供需结构仍偏宽松，预计短期内区间震荡运行为主。技术分析方面，焦炭1901合约2300一线争夺失败，中期下跌趋势基本确立，压力位2300/2350;焦煤1901合约回归收敛三角形区间运行，建议区间操作为主，支撑价位1200，压力价位1300。