期价出现回落

玉米：期价冲高回落

1. 国内玉米现货价格整体稳定，其中华北地区受深加工企业复产与新作早熟上市双重影响，玉米收购价涨跌互现，南北方港口小幅上涨。期价周一创出新高之后，随后减仓下行;

2. 分析市场可以看出，近月基差本周继续扩大之后，带动南北方港口现货价格小幅上涨及其临储拍卖成交上升，但考虑到临储拍卖投放量充足，上涨动力或难以持续;近期东北和华北传出生猪疫情，使得市场开始担心后期饲料需求，带动远月期价走弱;

3. 展望后期，考虑到目前临储成交量已经高达6400万吨，在远月期价大幅升水的情况下，中下游或将继续参拍临储来补充玉米库存，后期新作玉米需求或受到抑制，现货价格上涨或不及预期，因此，我们预计接下来1月合约基差回归过程更多以期价下跌来实现。

玉米淀粉：行业开机率显著回升

4. 本周淀粉行业库存继续大幅下降，但各地特别是华北地区深加工企业在前期停机检修和限电影响之后多恢复生产，行业开机率大幅回升，这带动现货价格出现走弱迹象;

5. 考虑到后期需求或季节性回落，而华北生产利润持续改善，再加上华北玉米收购价下降，后期华北-东北玉米价差阶段性收窄，在环保因素影响不大的前提下，后期行业开机率有望继续回升，继而带动行业供需趋于改善。当然，由于9月合约距离交割月不到10个交易日，时间上存在一定风险，在这种情况下，可以考虑选择1月合约;

交易建议：

整体看空，建议投资者择机入场做空1月合约玉米或淀粉，以本周高点作为止损。

风险因素：

国家收抛储政策、环保政策与补贴政策。

短期玉米价格维持平稳 后市需求拉升行情

上周，连盘玉米主力合约先扬后抑，国内玉米现货报价总体稳定。近期我们依旧保持玉米短期回调、中长期上涨的判断。供给方面，临储玉米拍卖常规推进，每周投放 800 万吨，成交率在 20-40%之间，拍卖价格不低，东北玉米价格获得底部支撑。贸易商和深加工企业的价格博弈，使得华北地区玉米价格维持稳中波动态势。需求方面，上周生猪价格滞涨下跌，由于前期生猪价格连续上涨，生猪养殖保持盈利。然而，近期沈阳地区出现的非洲猪瘟传播至郑州，受此影响，部分地区出现生猪恐慌性出栏情况，7 月生猪和能繁母猪存栏存栏继续下降，不利于饲料的消费，利空玉米。四季度生猪养殖旺季，预计生猪存栏将会有所增加，中长期利好玉米。深加工企业需求目前较为平淡，部分地区深加工企业限电限产检修，淀粉行业开机率暂未出现明显回暖。总体来说，短期国内玉米供给充足，而需求平淡，玉米短期内上涨乏力。但临储玉米拍卖成本不低，玉米价格底部获得支撑，下跌空间有限。还需要注意的是，东北玉米目前处于生长关键期，东北地区出现严重干旱，本月农业部估计 2018/19 年度总产量为 2.11 亿吨，同比下降 2.1%。今年玉米将出现产不足需的情况，四季度玉米有望上涨，近期关注天气方面的炒作。总体来说，目前深加工企业和饲料养殖企业对于玉米的需求都较为平淡，短期内玉米现货价格预计维持平稳。中长期来看，国内深加工产能持续扩增，四季度迎来生猪养殖旺季，将有力支撑玉米上涨。纵向对比来看，去年国内玉米丰产而价格不跌，显示出了我国玉米需求旺盛，中长期玉米看涨情绪浓厚，则有望提前于期货盘面得以显现。随着东北地区近期出现降雨，旱情有所缓解，短期操作上观望为主，可考虑等待 01 合约回调至 1830 元/吨一线后逢低做多。

上周，淀粉 1901 合约先扬后抑，国内玉米淀粉现货价格滞涨小幅回落。受到环保政策限电限产等原因，华北地区多地淀粉生产企业减产停产，淀粉市场供需收窄，并且目前淀粉需求转暖，淀粉行业开机率淀粉下滑，国内淀粉企业库存下降。淀粉价格的上涨，则使得淀粉下游企业采购积极性不佳，观望情绪上涨，抑制淀粉需求，淀粉价格滞涨震荡，个别淀粉加工企业降价出售。盘面上来看，CS01-C01 合约价差目前接近 500，达到近三年的高点，短期内玉米需求偏弱而淀粉基本面增强，而随着入秋以来深加工企业限电限产政策解除，投资者可以考虑做空 CS01-C01 合约价差。

观点： 下游需求疲软，玉米期价或区间震荡运行

(1)临储拍卖成交率低迷;

(2)7月生猪存栏继续环比走低。

逻辑：上周玉米期价震荡运行。上游，南方新粮上市叠加陈粮持续高量供应，玉米市场整体供应充足。下游，7月生猪和能繁母猪存栏量继续走低及生猪疫情爆发致饲料消费乏力，抑制玉米上行空间。深加工方面，季节性检修导致开机率处于相对低位，需求有所下降。政策方面，关注中美贸易政策仍存变数。新季玉米方面，主产区迎来降水，天气干旱炒作暂告一段落，后续关注对玉米产量的实质影响。综上，短期看国内玉米供应仍充分，期价或震荡运行，中长期看，随着抛储压力的减小，下游需求的恢复以及新季玉米种植成本的抬升，期价重心或上移。淀粉方面，目前处于季节性消费旺季，但深加工开机率环比回升，库存环比下降，显示下游旺盛，受原料成本带动，预计短期淀粉或随玉米波动。操作上观望为主

风险因素：贸易政策、产区天气、环保政策。

国内方面，西北玉米现货价格下调，南港偏强，华北新作零星开始上市，东北新作定产阶段天气炒作仍存，新粮高开预期强烈支撑陈粮成交好转，临储拍卖第19周共投放794.67万吨，成交238.4万吨，成交率回升至30%，均价继续小幅上涨至1488.5元/吨，供应压力增加，中美贸易谈判重启利空国内谷物市场，下游猪疫值得关注。盘面继续回落，跌落MA10，MACD有死叉之势，关注1860支撑情况。

淀粉方面，现货价格局地下跌。八月中旬已过，检修企业开始复机，本周开机率回升，因执行前期合同库存仍处下降阶段，挺价心理仍存，但高价位成交受限，盘面上行动能减弱，低开跌落MA10，激进者背靠2350轻仓试空。

供给方面，政策粮出库稳步推进，上周(8 月 16-17 号)计划拍卖 794 万吨，成交 238 万吨，成交率 29.9%，成交均价 1504元/吨，成交率较前一周略有下降。本周 8 月 23 号-24 号再出800 万吨拍卖公告。同时，早熟玉米陆续上市，南北方港口库存较上周均有明显增加，贸易商出货意愿增强，短期供给仍相对宽松。消费方面，养殖业消费不振，饲料企业采购谨慎;深加工企业因季节性检修和环保严查，行业开工率仍处低位，下游消费短期内无明显起色。

综合来看，政策性玉米拍卖持续增加市场供给，下游消费未明显好转，供给方面短期仍相对宽松。近期重点关注临储玉米拍卖情况及新作生长情况。总体基本面短期偏空，然优质优价凸显，刚需仍存，中长期产不足需格局不改，仍将支撑价格重心上移。操作上，建议 1901 合约逢低布局中线多单，关注下方 60日均线支撑强度。