最近，大商所棕榈油期货出现了大幅反弹，其涨幅高达100多个点，究其原因可以分成两个方面：外围油脂市场强劲反弹的带动、进口成本支撑。但是，当前棕榈油仍受累于产地复产及需求萎靡，加之作为棕榈油第二大进口国的印度，进口需求在国内棕榈油高价水平下受到抑制，产地后期库存压力不减。

展望后市，在季节性增库存周期下，中短期棕榈油缺乏利好驱动，反弹空间料受限。近日棕榈油期货1901合约反弹至上方40日线压力附近，上行受阻，短期或有回落调整。

生产重回正轨

棕榈油单产与降水量存在较大的相关性，在前期降水量良好的情况下，今年棕榈产量进一步增长将是大势所趋。马棕一季度产量不负众望地达到了450万吨，同比增长12.6%，大幅超出5年期平均水平，显示出复产情况良好。然而，该复产节奏却在随后的4—6月受到了较大干扰，马来西亚大选和斋月假期导致的工作日过少，令这几个月的产量出现连续下滑。

随着6月中旬斋月的结束，7月工人重回种植园，棕榈油生产情况重回正轨，产量随即显示出了强劲的增长势头。SPPOMA数据显示，马棕7月1—25日产量环比增长27.61%，其中单产增长29.50%，出油率略降0.36%。MPOA数据则显示，马棕7月1—20日产量环比增长18%，其中马来西亚半岛增加22.1%，沙巴州增加10.7%，沙捞越增加11.0%。保守估计，马棕7月产量环比增幅将达到20%，对应的产量在160万吨以上，较6月133万吨的产量出现较大增长。直到10月，棕榈油产量或继续呈现季节性增长，供给将十分充裕。

产地出口萎靡

虽然棕榈油产量表现良好，但产地出口并不乐观。船运调查机构ITS和AmSpec发布的数据显示，马棕7月出口环比下滑1.38%—3.94%。马棕在6月113万吨同期历史低位的基础上下滑，显示出需求极度萎靡。

今年年初，马来西亚政府宣布将4月毛棕油出口关税提高至5%，相比之下3月毛棕油出口关税为零，这也是自2015年4月以来首个不实行毛棕油零关税政策的月份，极大改善了马棕的出口竞争力。然而，全球植物油总需求增速是有限的，一段时间实施的零出口关税政策更多是促进需求国的提前采购，而不是促进总需求的扩张。马棕前期出口大幅增长透支了部分未来出口的潜力，并在随后的日子里通过萎靡的出口逐渐显现出来。

植物油需求放缓

印度在6月调整了植物油进口关税，将毛棕油、精炼油进口关税分别统一调整为35%、45%，表现为维持棕榈油不变，而上调豆油、菜油、葵油的进口关税。这一举措虽然增强了棕榈油的相对竞争力，但似乎对印度棕榈油需求并没有形成太多提振，因印度油脂整体需求出现回落。作为全球第二大植物油消费国，印度需求增速放缓对市场形成较大的不利影响。

虽然当前全球植物油价格在多年低位徘徊，但进口关税的数次上调及卢比对美元贬值，仍令印度国内植物油价格呈现逆势上涨。印度国内批发市场主要植物油价格在过去的12个月里上涨16%—28%，其中精炼棕榈油价格高达680卢比/10公斤，相比去年同期增长28%。在偏高的植物油价格水平下，一方面，印度国内油籽压榨好转，植物油产出增加；另一方面，高价对印度国内植物油需求形成抑制。在这两个方面的作用下，印度植物油进口需求将被压缩，油世界已将2017/2018年度印度植物油进口需求下调至3年低位1470万吨，较上年减少70万吨。

总体来看，当前棕榈油依然受限于基本面压制，短期缺乏更多利好因素驱动，预计反弹空间受限，但在进口成本增加及原油反弹提振PME需求的支撑下，短线亦难大跌，预计仍以区间振荡为主。近日棕榈油期货1901合约反弹至上方40日线压力附近，突破动能不足，短期或有回落调整，可尝试轻仓短空。

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