曾经，在上个月中旬的时候由于原油走起，部分资金尝试过做多油脂。而如今，时因国产菜籽减产及临储缺失而存在一定供需缺口的菜油成为最佳标的。另外，值得一提的是，目前国内菜籽压榨因菜籽供应不足及菜粕胀库维持低位，年内加拿大菜油也已停报，令盘面套保压力有所不足，成为资金炒作菜油的绝佳时机。

然而，菜油盘面的大幅上涨持续推升菜籽压榨利润，国内油厂积极增加采购，菜籽压榨利润也迅速回升至高位。更为重要的是，主导油脂行情的豆油与棕榈油基本面依然疲弱，对菜油的独立上涨行情形成较大拖累。伴随着5月31日的冲高回落，菜油开启了近半个月的下跌，投机资金的持续撤出宣告了此轮菜油独立上涨行情终结。

边际影响减弱

伴随着前期几轮炒作，中美贸易摩擦对油脂行情的边际影响不断减弱。自美国5月29日单方面撕毁和谈协议以来，美豆主力从1049.4美分/蒲式耳最低跌至887.4美分/蒲式耳，跌幅超15%。相对来看，国内油粕盘面走势相对偏强，豆油跌幅不及6%，豆粕不跌反涨，为盘面隐性注入了不少贸易摩擦风险的升水。除此之外，因豆粕替代品无论从种类还是从数量上均远低于油脂，若对美豆加征关税，油脂尚可通过增加东南亚棕榈油采购进行补充，而在国内豆粕进口并不畅通的情况下，美豆进口减少对豆粕供应的影响将远大于油脂，买粕抛油套利也对豆油形成一定程度的打压。

此外，当前国内大豆采购仍以南美大豆为主，9月以后才将逐渐转向美国，所以中美相互加征关税对中短期大豆采购并不会构成太大威胁。按当前盘面价格测算，南美大豆升水虽大幅上涨，但压榨利润依然丰厚，更不用说前期油厂采购了大量低价南美大豆，贸易商采购价也偏低。如果油脂大幅上涨，油厂或贸易商的锁利行为将使大量套保空单介入，将随后限制油脂涨幅。

受棕榈油拖累

雪上加霜的是，当前棕榈油基本面仍处于恶化的局面，进一步对菜油走势形成拖累。MPOB的数据显示，马来西亚棕榈油5月出口环比下降15.65%，同比下降14.31%，主要因前期毛棕榈油零出口关税政策导致的采购提前及需求萎靡。然而，6月以来出口形势仍未获得太大改善，船运调查机构AmSpec及SGS的数据显示，马来西亚棕榈油6月1—15日出口环比下滑7.2%—9.6%，相比之下，棕榈油的产情要好得多，二者共同作用下，仍将对棕榈油走势施压。

除却中美贸易摩擦，主导市场的另一则消息是欧盟拟于2030年前完全禁止棕榈油基生物柴油（PME）的使用。据悉，该禁令预计从冻结当前棕榈油进口水平开始。对欧盟而言，其每年用于生产PME的棕榈油用量多达200万吨，超过马来西亚棕榈油当前的库存水平。虽然欧盟尚未就棕榈油年进口减幅做出约束性规定，但作为棕榈油消费大国，欧盟需求增长乏力则意味着主产国出口将更依赖于中国及印度的需求，并需要积极拓展中东和非洲市场。受此消息打压，马来西亚棕榈油开盘快速下挫，从而拖累连盘棕榈油跌停，菜油也受此影响大跌逾5%。

基本面偏好

从供需情况来看，一方面，因种植收益不佳，今年国内菜籽依然大概率减产；另一方面，在接连的拍卖和定向销售下，临储菜油仅剩余20多万吨，对产需缺口补充有限。除却豆油和棕榈油的拖累，当前对菜油行情压制的主要因素为菜油与菜籽的进口，但随着菜油走弱，进口与压榨利润也相应回落，对行情的压制作用减轻。

总体来看，菜油基本面虽偏好，但豆油和棕榈油的利好因素难寻，向下一再破位，仍对菜油走势形成严重拖累。不过，周二在棕榈油跌停的拖累下，菜油主力合约收跌361元/吨，已抵达下方6400元/吨支撑，如果有效跌破该支撑，则下方看至6200元/吨一线支撑。由此预计，菜油进一步下跌空间有限，可尝试背靠下方支撑逢低试多。

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