随着国内经济增速放缓，虽然进入传统旺季，但钢市需求仍显疲弱，钢铁产量居高不下，重点钢企库存量呈攀升态势，供需压力不减，因此短期钢材期现货价格继续向下寻求支撑的可能性较大，但随着时间推移利空消息逐步释放，在四季度中后期将出现中长线做多机会。

钢材期货行情回顾

2014年一至三季度，国内钢材期货价格大幅下挫，主要受国内经济增速放缓，特别是房地产市场进入调整阶段，加大经济下行风险。钢铁需求增速放缓，产量居高不下，产业链资金普遍紧张，矿价大幅下跌，均导致钢价弱势下行。截止9月25日螺纹钢主力合约报收2548元/吨，较年初下跌799元/吨，跌幅超20%；虽然热轧卷板期货在3月下旬上市后出现一波反弹行情，但钢铁市场低迷亦使期价承压下行，因此截止9月25日卷板主力合约报收2790元/吨，较上市基准价跌526元/吨，跌幅超15%。

经济环境

美联储退QE影响全球利率水平

尽管当前全球经济处于复苏过程中，但复苏力度并不是很大。从上半年情况看，全球经济增长仍然出人意料的疲软，市场已把经济增长前景从3.7%下调到3.4%。实际上，当前不同的经济体正处在不同的周期中。发达经济体仍在努力恢复经济增长，美国经济一路领跑，欧洲、日本还没有完全走出困境。新兴经济体已走过发展周期高点。在过去18个月中，90%的新兴经济体都在减速。

未来全球经济的主要挑战是就业和增长，另外，各国有效应对美国退出量化宽松政策将非常重要。

如果美联储退出非常规货币政策，与金融市场的进一步动荡同时发生，且与增长的前景不一致，则有可能给世界经济带来相当大的负面影响。

目前新兴经济体的整体公司债债务总额已达1.2万亿美元，已和美国的垃圾债券的总额相等，这是一个巨大变化，历史上从来没有出现过。同时，新兴经济体的财政状况并没有改善，整体负债率维持在40%左右，这是因为全球利率水平的变化对财务有很大影响。

由于宽松的货币政策，导致超过6500亿美元资金流入新兴经济体，压低了利率水平、压低了风险定价水平，新兴市场国家的杠杆率、发债规模、融资规模等都在大幅上升。因此，对新兴市场国家而言，正面临一次新的外部环境变化，也面临如何对本国的宏观政策和整体管理的调整，以适应外部环境变化，在这个挑战下，谁能活、谁会输都很难讲。其实这也不奇怪，因为新兴市场国家从定义上来说，就是一个不断调整的过程。资金撤出后，新兴市场国家不得不开始紧缩，而紧缩有三个重要环节：第一，美联储操作的框架透明度和过程顺利与否；第二，市场结构对于美联储政策的反应和变化；第三，新兴市场国家本身的宏观基础，能否适应市场和美联储政策的变化。

钢材产量

2014年前三季度，国内粗钢产量继续保持增产势头，据统计数据显示，1-8月我国粗钢产量55010万吨，同比增长2.6%。1-8月我国钢材产量74210万吨，同比增长5.4%。从市场反映来看，前三季度在钢价持续回落的环境下，国内钢厂生产却维持高位，一方面是资金压力逼迫其不得不维持旺盛的开工率维持向银行借款，另一方面则希望借低原料成本扩大边际盈利而维持高产。但在钢铁需求弱于供应的形势下，粗钢产量的增加只会不断加剧市场供需矛盾，使得价格不断走低。
目前国内钢铁生产指数三连升至18个月以来的高点，采购量指数升至近11个月高点，新订单指数收缩幅度加大，产成品库存指数高位反弹，购进价格指数低位收缩，新出口订单指数止跌反弹至扩张区间。从下图可看出全国高炉开工率维持在90%上方，而唐山地区高炉开工率与全国相比距离继续拉大，达2.3个百分点，由于目前钢厂盈利面达仍在80%附近，因此全国高炉检修量下降趋势明显，从这此数据可显示后市钢材市场的供应情况将得以保证，而钢价反弹乏力将限制矿价反弹空间并起到打压作用。

小结与展望

2014年是我国经济的换档期、结构调整期和风险释放期，国内钢材前三季度走势堪称溃败，而目前，政府倾向于“促改革、调结构”来转变经济发展方式，加强小微企业、新兴产业、高科技产业等金融服务支持，对传统过剩产业加强信贷监管，全面宽松政策不大可能出台。当然，随着经济下行压力加大，政府微刺激政策有望继续加码。首先，国务院推六项政策支持小微企业发展，月销售额3万以下暂免征收增值税、营业税。其次，继5000亿SLF投放传闻后，央行100亿14天正回购中标利率降至3.50%，引导银行间市场利率下行意图明显，显示央行仍将通过公开市场操作、SLF、SLO等多种货币政策工具稳定市场流动性。

总体来看，随着国内经济增速放缓，虽然进入传统旺季，但钢市需求仍显疲弱，钢铁产量居高不下，重点钢企库存量呈攀升态势，供需压力不减，因此短期钢材期现货价格继续向下寻求支撑的可能性较大，只是像上面所说政府一系列微刺激政策可能在四季度得于显现。操作上建议，螺纹钢短线维持偏空交易，而在2500-2400区间可考虑逢低局布中长线多单，上方第一目标2800，第二目标3000，止损2300；热轧卷板则考虑在2650-3050区间高抛低买，止损上下各100点。

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