中国银行于1月25日发行2019年第一期无固定期限资本债券，这意味着我国首单商业银行永续债即将落地。

就在发行前夜的1月24日晚，央行发布公告，决定创设央行票据互换工具（Central Bank Bills Swap，CBS），公开市场业务一级交易商可以使用持有的合格银行发行的永续债从中国人民银行换入央行票据。同时，将主体评级不低于AA级的银行永续债纳入中国人民银行中期借贷便利（MLF）、定向中期借贷便利（TMLF）、常备借贷便利（SLF）和再贷款的合格担保品范围。

支持银行永续债发行以及央行创设票据互换工具的目的是什么？

2018年以来，银行面临的资本补充压力持续增大。受资本充足率的限制，银行信贷扩张受到制约，影响了宽信用的效果。12月25日，金融委办公室召开专题会议，研究多渠道支持商业银行补充资本有关问题，推动尽快启动永续债发行。

中国人民银行货币政策司司长孙国峰记近期撰文表示，银行信贷供给仍存在的三大约束：一是资本不足构成实质性约束，二是部分银行信贷投放面临流动性约束，三是利率传导不畅也对银行信贷需求形成约束。针对第一个约束，孙国峰表示“若不及时补充银行资本，将制约其下一阶段合理的信贷投放。对此，人民银行正会同有关部门以永续债为突破口，加快推进银行发行永续债补充资本。”

永续债是银行补充其他一级资本的重要渠道（银行的资本可分为核心一级资本、其他一级资本和二级资本三类）。因此，支持银行发行永续债，是为了服务于“宽信用”的。央行创设票据互换工具的直接目的是增加持有银行永续债的金融机构的优质抵押品，提高银行永续债的市场流动性，增强市场认购银行永续债的意愿，从而支持银行发行永续债补充资本，为加大金融对实体经济的支持力度创造有利条件，也有利于疏通货币政策传导机制，防范和化解金融风险，缓解小微企业、民营企业融资难问题。

票据互换工具的操作模式是什么？

根据《中国人民银行有关负责人就创设央行票据互换工具答记者问》，央行票据互换操作采用固定费率数量招标方式，面向公开市场业务一级交易商进行公开招标。中国人民银行从中标机构换入合格银行发行的永续债，同时向其换出等额央行票据。到期时，中国人民银行与一级交易商互相换回债券。银行永续债的利息仍归一级交易商所有。

央行票据互换操作的期限原则上不超过3年，互换的央行票据不可用于现券买卖、买断式回购等交易，但可用于抵押，包括作为机构参与央行货币政策操作的抵押品。央行票据期限与互换期限相同，即在互换到期时央行票据也相应到期。在互换交易到期前，一级交易商可申请提前换回银行永续债，经中国人民银行同意后提前终止交易。

央票重出江湖，是不是货币政策紧缩的信号？

央行当初创设央票这一工具的初衷是为了回收通过外汇占款释放的过剩流动性。因此市场一听说央行又要祭出央票大杀器，未免骇然变色，以为货币政策开始了由宽松向紧缩的大转折。

其实不然，在CBS操作模式下，由于央行票据互换操作是“以券换券”，不涉及基础货币吞吐，对银行体系流动性的影响是中性的。因此，通过此工具发出的央票不会从市场回收流动性。

哪些机构有资格与央行开展票据互换业务？

有资格与央行开展票据互换业务的是“公开市场业务一级交易商”，根据央行公布的2018年度公开市场业务一级交易商名单，包含46家银行和2家头部券商。

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