两周前，受制于海外风险以及减产引发的原料端负反馈，市场悲观情绪蔓延，黑色系商品期现价格集体深调。近日黑色系期货开启了多头大反攻行情，各品种期价再度集体走强，原料端走势相对强于成材端。截至周三（6月29日）上午收盘，螺纹钢期货主力合约涨1.3%至4351元/吨，热卷期货主力合约涨1.08%至4400元/吨，铁矿石期货主力合约涨1.91%至800.5元/吨，焦煤期货主力合约涨2.68%至2473.5元/吨，焦炭期货主力合约涨0.92%至3174元/吨。

宏观方面，国家发改委近期表示，将持续加大大宗商品保供稳价力度，完善煤炭产供储销体系，加快释放优质产能，完善煤炭市场价格形成机制，引导煤炭价格运行在合理区间。国务院关税税则委员会根据商务部的建议作出决定，自2022年6月29日起，对原产于欧盟和英国的进口碳钢紧固件继续征收反倾销税，实施期限为5年。

疫情方面，周一（6月27日）全国整车货运流量指数录得106.12，月环比上升5%，年同比下降23%。其中，上海整车货运流量指数录得77.93，月环比上升217%，年同比下降39%。可以看出全国尤其上海的陆上供应链相比疫情期间有明显恢复，但是与疫情前正常水平相比依然有明显的差距。整车物流数据显示，目前全国正在从疫情中恢复，虽然还未达到历史同期水平，但整体预期向好。

供需上看，根据我的钢铁数据显示，上周全国75家建材独立电弧炉钢厂中，26.67%的钢厂持平（这其中多数因停产导致产品盈利持平），73.33%的钢厂亏损。6月15日至6月28日，全国样本企业共有29座在检高炉，累计容积30740m³，铁水日产量减少9.01万吨；共有21座在检电炉、粗钢日产量减少5.31万吨；共有35条在检轧线、累计影响成材日产量6.69万吨。

今年前五个月地产投资下降4%，施工端房屋新开工同比下降30.6%，降幅较4月份扩大4.3个百分点，资金到位同比下降25.8%。从五月份房地产数据来看，当前房地产行业资金面偏紧，部分房企提出“以销定投”、“量入为出”的策略，整体地产行业投资明显偏谨慎，进而拖累施工侧用钢需求。从固定投资增速来看，今年前五个月固投增速小幅放缓，不过从当月同比来看，增速为4.6%，较4月1.8%回升较为明显。

市场分析认为，支撑近期黑色金属企稳走强的原因在于前期风险已较好释放，市场情绪向好，同时，近期高层重申要努力完成全年经济社会发展主要目标，而央行、工信部、发改委等部门相继出台支持经济复苏措施，国内防疫政策也迎来调整，彰显稳增长决心，政策强预期再度发酵，驱动深跌黑色金属强势反弹，而贴水幅度较大的原料走势相对更强。

但有分析师指出，回归到品种自身基本面来看，钢矿依然存有隐忧，淡季往上驱动持续性有待跟踪。

螺纹钢方面，宝城期货黑色系研究员涂伟华表示，供需两端迎来变化，亏损加剧倒逼钢厂减产，低供应格局未变，继续给予钢价支撑，但钢厂成本下移同样显著，因而后续钢厂能否持续减产存疑。同时，虽然螺纹需求环比有所改善，低价也刺激投机需求，高频终端采购量迎来回升，但两者依然是往年同期低位，疲弱需求格局并未有效转变，仍易拖累钢价。考虑到淡季需求改善力度有限，钢价往上驱动预计不强，螺纹上行高度不宜过分乐观。

英大期货黑色金属研究员解玉波亦指出，近期成品材价格持续下行，钢铁生产企业亏损加剧，部分短流程只能通过减产或停产来缓解压力，而高炉减产检修也明显增加，从而致使产能利用率和开工率下降，若成品材价格无法上涨，短时间内利润很难修复，整体上游开工上升空间有限，拖累钢铁供给。而需求角度，6月初以来全国近20余省市发布稳经济政策，未来仍存向好预期。预计短期房地产行业投资依旧会以是谨慎为主，叠加传统地产淡季到来，全国强降雨与高温天气交替显现，房地产行业用钢需求短期维持低位波动概率较大。而基建产业上有稳增长政策支撑，中有资金面支持，下有水泥及混凝土开工高频数据回暖支撑，基建投资或正在发力，带动基建用钢需求。

解玉波认为，接下来交易逻辑是主要看未来政策的落地情况、地产投资和基建投资等终端消费情况。短期基建用钢需求有所恢复，房地产投资仍旧偏谨慎，在传统淡季影响下，实际终端需求回升较为有限，考虑到目前钢铁企业亏损持续扩大，整体供需短期维持双弱格局。中长期来看，随着稳增长政策逐渐落地，而且下半年货币和财政政策仍有宽松空间，未来终端消费淡季过后预期回升，未来主逻辑或将回归供给收缩、需求回升的基本面，进而提振远期钢材价格。

此外，铁矿石供需格局同样迎来变化，淡季钢厂如期减产，样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗环比下降，但整体降幅不大，仍处于年内高位。港口到货再度下降，但矿商发运环比大增，创下年内单周第二高水平，加之国内矿山恢复良好，矿石供应延续回升态势。

涂伟华对此表示，国内政策强预期再度发酵，深度贴水矿价止跌回升，但钢厂减产在兑现，叠加压减政策抑制，矿石需求隐忧未解，加之供应如期回升，矿市基本面仍将转弱，预计矿价上行驱动不强。

永安期货认为，铁矿石驱动端需求面临高位回落，现实面临弱化，需关注钢厂限产逻辑的实际兑现情况。矿山发运有起色，关注实际发运的持续性。中期来看用钢需求抓手较少，3季度港口库存拐点越来越近，未来仍需要密切关注成材需求与矿山发运情况，矿石近月期货承压。

煤炭方面，银河期货指出，煤焦大幅上涨主要在于一方面成材需求好转，定性黑色企稳反弹，另一方面在于西北个别焦企抄跌反弹表明市场宽松程度缓解，焦炭第二轮降价情绪削弱，市场出现博弈空间，继续看跌的想法随着时间的推移不断削弱。短期盘面煤焦超跌反弹，处于估值修复阶段，负反馈逻辑依旧存在，但后期重点关注钢材现实需求、压粗钢、宏观地产政策等。

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