上周，国家下发了《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》，其中严格规定了：

1)禁止在周末、寒暑假进行面向义务教育阶段的学科类培训;

2)这些面向义务教育阶段的学科类培训机构将注册为非营利性，并禁止外资通过兼并收购、受托经营、加盟连锁、利用可变利益实体等方式控股或参股学科类培训机构，并具有追溯力。

此规定一出台，在美上市中概股中，教育版块的企业市值单日蒸发了数十亿美元，而新东方在港股更是暴跌超50%，逼的俞敏洪不得不紧急开会研究对策。

影响有多大

新东方的主营业务分为 K12(义务教育阶段) 课外辅导的优能中学及泡泡少儿、留学备考培训及留学咨询，和其他收入(包括书籍销售、国内考试备考等)，其中K12收入占总收入超过80%，可以说“双减”落地，直接“击垮”新东方未来之路，不然俞敏洪在内部会议上也不会落泪。

图片来源：央视

专业机构测算，“双减”之前，预计新一财年，新东方营收在56-60亿美元，K12收入约为47-48亿美元，留学相关业务约为9-10亿美元，“双减”落地后K12减少至12-13亿美元，减少力度为34-35亿美元(约220亿元人民币)，降幅超过超过70%，企业实际经营利润可能归零。

转型?

对于新东方来说，转型之路大概率在素质或职业教育领域，至于高中阶段的补课方面，政策预计不会放松。以职业教育为例，根据《国家职业教育改革方案》，将有一大批普通本科高等学校向转型，未来职培领域规模将突破1000亿元。

市场虽然，但毕竟“狼多肉少”，不仅仅是新东方一家面临转型，其他的教育机构(包括上市企业以及各地中小型培训机构)都会争抢市场。更何况当前社会形态依然是升学压力为主，市场到底有多大未可知。

退市?

目前，多个教育类上市公司本身处于亏损和高债务杠杆状态，以学科类教育为主的企业在主营业务失去盈利和扩张前景后将面临经营困境。因而，不能排除有关公司股价最终清零，最后股票退市的风险。

“双减”之前，新东方的财股杠杆率在 1.8-2.0，主要得益于K12收入，只是每财年现金流充裕。“双减”之后无论是收入还是转型资本都势必增大财务杠杆，私有化在美退市或成为最终选择。

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