引言

百丽国际将于今天正式从港交所退市，本月中旬百丽国际私有化方案已经获得通过。百丽国际在2007年正式上市至今恰好十年，十年之路有过辉煌，巅峰时期市值一度超过1500亿港元，而与之相比，百丽以531.35亿港元的估值从港交所退市，“身价”大幅缩水近2/3，甚至距离上市首日的市价（670亿港元）都还相差140亿，这场交易甚被外界解读为“贱价卖盘”。百丽作为曾经行业的“王者”为何会走上今天的“贱卖”之路呢？

百丽：曾经的王者

从1992年投资200万港币成立的一间小厂，历时20余年，百丽发展到市值一度超过千亿港币的中国最大鞋业生产和零售公司。

旗下除了同名旗舰品牌百丽（Belle），还涵盖思加图（Staccato）、真美诗（Joy&Peace）、他她（Tata）、天美意（Teenmix）、森达（Senda）、百思图（Basto）等自营品牌，另外还代理了一线运动品牌Nike及Adidas，二线运动品牌PUMA及Converse等，以及服装品牌moussy及SLY、Bata、Clarks等国际品牌的在华销售。2010年营业额超过237亿元人民币，销售网络覆盖中国大陆包括所有省会城市在内的300多个主要城市，产品辐射中国（含香港）、美国、欧洲、日本、东南亚、中东、非洲等国家或地区。

在零售市场繁荣的时候，百丽平均每天会开2-3家新店。截至2015年8月31日止6个月，百丽国际在大陆共有20506家零售店铺。其中13710家为鞋类店铺，6796家为运动、服饰店铺。百丽国际首席执行官兼执行董事盛百椒曾许下这样的豪言壮志：“凡是女人路过的地方，都要有百丽。”

市场人士认为，百丽国际的存在，涵盖了国内鞋服行业的一大部分、尤其是占据女士鞋类市场的半壁江山。

战略错误导致“帝国”的衰落

随着网络经济的兴起，中国的实体经济正在步入一个衰退期。特别是房地产经济的非理性发展，更是进一步加剧了资金从实体经济中出逃。据国家统计局2014年统计年鉴显示，全国大型超市门店总数仅在2013年就减少了2567家，全国月均关店214家；到2015年，关店潮愈演愈烈；2016、2017来势更猛！

而百丽过去网点的密集度极高，而在现在以消费者主导消费且互联网及物流配送大发展的时代，曾经把百丽推上“神坛”的模式，成为了掣肘百丽发展的重要因素：

消费者购物习惯的改变、电商渠道的崛起，都使得百丽过去的核心优势从根本上被瓦解了——在电商上没有办法复制其在线下的“跑马圈地”，拥有再多的品牌也不可能“覆盖”、“垄断”、“通吃”线上渠道。甚至，这个过去的优势开始成为转型的负累。尤其是扩张多年之后，这个鞋业巨无霸在必须面对的转型挑战前反应笨拙，更是加快了它走上下坡路。

现在百丽门店采取很多降价销售的方式来消化库存，比如五折、三折甚至是二折这样的价格，也就是说在实体店销售的百丽国际旗下的品牌女鞋甚至比电商平台买到的还要便宜。

今年5月，百丽也发布了退市前最后一份年报：截至2017年2月28日，百丽集团营收为417.07亿元，同比上升2.2%；净利润为24.03亿元，同比下降18.1%。

营销专家认为：百丽目前的困境主要是来源于品牌老化、战略错误令其库存量不断高企，自身转型电商的效果也不尽理想，再加上行业寒冬，想要策略转移谋求业绩反弹，至少需要3-5年，私有化只能解决短期问题，而不是长期发展的策略。

退市之后走向何方

从港股退市后，百丽下一步路在何方？市场普遍预计会回归到A股，但其中的调整策略可能需要3-5年的时间，之前由高瓴资本、鼎晖投资，以及百丽国际执行董事于武、盛放组成的财团所牵头提出的建议已经顺利通过。

此次退市，对百丽而言也许并非坏事。因为现在内地资本市场已经充分发展起来。在港股市场被低估的股票回归A股，都会获得比以往更高的估值，并且此次财团私有化价格远远低于百丽曾经的1500亿，市场预计未来百丽的品牌价值还会有一定的挖掘空间。

而且私有化财团不是傻子，他们接手应该是有一定的把握，最终的目的一定是要获利套现的。任何行业和企业，有波峰就有低谷，百丽关店、退市并不代表这个企业就要死掉了。有营销专家认为，从港股退市、回归A股，甚至有可能是百丽当下最好的选择，毕竟百丽的主要市场阵地在大陆，大陆投资者对其更了解、看好的可能性更大。
假如百丽下一步的目标是A股市场，其自身也须先进行一系列改造，比如产品线调整，拿掉一些以往过于传统的产品线，向更时尚、休闲的路子改造。再比如更新一些营销和包装方式等。

当然，无论是在A股重新上市还是通过其他方式转型升级，嫁接到互联网的大潮之下，未来百丽品牌如何重组最终还是要看这些财团的经营计划。

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