美国正处于居高不下的利率环境，也给全球经济带来越来越大的风险动荡，同时更加引发了市场对美国经济的探讨。

尽管通胀、劳动力市场近期出现双双降温的迹象，交易员开始押注这可能足以让美联储最快9月开始降息，不过，市场越来越意识到中性利率要比决策者目前预期的水平高出许多，这可能限制美联储降息的能力。

当地时间周一，多位美联储官员就通胀、经济增长、劳动力市场以及未来货币政策的方向等方面发表了讲话。

戴利：劳动力市场逼近拐点 存在失业率上升风险

旧金山联储主席玛丽·戴利在书面演讲中指出，自2022年3月联邦公开市场委员会开始加息以来，通货膨胀率大幅下降，从峰值的7%多一点降至最近的略低于3%。

重要的是，随着实际通胀率的下降，通胀预期——包括对未来的信念也随之下降，证实了家庭、企业和市场都知道美联储致力于实现其通胀目标。

戴利将通货膨胀率的下降归因于许多因素，包括供应链的改善、生产力和劳动力增长。

然而，随着更高的利率已经站稳脚跟，需求因素变得更加重要。自去年下半年以来，需求而非供给成为通胀下降的关键驱动力。

随着需求放缓，劳动力市场也放缓了。正如上图中的蓝线所示，失业率略有上升。然而，到目前为止，失业率的上升与通货膨胀率的下降相比是温和的。目前的失业率略低于许多人认为的长期价值，即反映充分就业的水平。

值得关注的是，今年以来，通胀数据的起伏并没有激发信心。最近的数据虽然更令人鼓舞，但很难知道目前是否真的走上了可持续价格稳定的轨道。

尽管就业增长依然强劲，但大多数其他衡量劳动力市场状况的指标已恢复到疫情前的水平，特别是劳动力的供求平衡已基本正常化。

最新的就业市场数据表明，目前正非常接近贝弗里奇曲线的平坦部分。这意味着未来劳动力市场放缓可能转化为更高的失业率，因为企业不仅需要调整职位空缺，还需要调整实际工作岗位。

以上所有都在表面，通货膨胀并不是面临的唯一风险。在努力实现目标时，需要关注任务的两个方面——通货膨胀和充分就业。

古尔斯比：通胀数据放缓将为更宽松的政策打开大门

芝加哥联储主席古尔斯比在接受采访时指出，如果经济出现了新的压力迹象，这至少应该会让美联储考虑是否需要将政策利率维持在目前的水平。

同时，古尔斯比提出了一些警告，其中包含消费者支出正在降温、失业救济申请人数增加、消费者信用卡债务拖欠率飙升。

与此同时，经通胀因素调整后的美联储政策利率是几十年来最高的，这给经济带来了下行压力。

关于通胀降温，古尔斯比对此表示乐观，同时开始思考政策是否给经济造成太大压力或许是合适的。

如果出现更多像最近的5月份消费者价格指数那样良好的通胀报告，且实体经济其他领域出现放缓，那么你就不得不开始质疑，我们是否应该继续像以前一样维持限制性措施。

美联储将基准利率上调至当前水平是为了防范经济过热的风险，而近期的经济疲软迹象表明经济并没有过热。

关于未来的抗通胀，古尔斯比指出，美联储对通胀回归2%目标的信心将略微增强，通胀数据放缓将为更宽松的政策打开大门。

美联储政策与欧洲央行等其他已经开始降息的央行之间的分歧越来越大。考虑到其他所有发达经济体当前的情况，值得思考的是，我们的政策限制性程度有多大。

​值得一提的是，本周五5月个人消费支出(PCE)数据即将公布，这也是美联储首选的通胀指标。

澳大利亚国民银行的分析师警告称：需要较低的PCE结果，以防止年度增速在今年剩余时间内上升，因为2023年下半年出现一系列低值。

美联储非常清楚这一点，因为2024年底的终值为2.8%的PCE，与目前水平相同，意味着平均每月的结果为0.18%。

来源：格隆汇

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