今日A股连续第二日回调，贵金属、黄金概念股涨幅居前，稀有金属板块也表现活跃，晓程科技涨19%，中润资源涨停，四川黄金涨超4%。

ETF方面，黄金、有色主题的ETF霸屏涨幅榜，华夏基金黄金股ETF、永赢基金黄金股ETF分别涨8.07%、4.2%，南方基金有色金属ETF、银华基金有色金属ETF分别涨3.62%、3.49%。

消息面来看，一方面，金价连续第三个交易日创下历史新高，上涨1.2%，至每金衡盎司2277美元。另一方面，巴以冲突再生变局，以色列对伊朗驻叙利亚大使馆领事处大楼的空袭造成7名伊朗军事人员死亡，伊朗称将果断回应以色列的行动。地缘冲突不断造成市场风险偏好再度下降，推动金价连续三日创新高。

本来金价上涨，带动黄金股走强，相应黄金股ETF上涨是顺理成章的事，但同样跟踪SSH黄金股票指数的两只ETF，为何华夏基金黄金股ETF能溢价27%大涨8%，永赢基金黄金股ETF今日上涨4%，溢价率只有0.2%。

如此高溢价，为何没有资金来华夏基金黄金股ETF套利?以及，同样跟踪SSH黄金股票指数，永赢基金的溢价率是正常水平，而华夏基金的溢价率高达30%?

之前的文章《这只黄金股ETF涨停，但溢折率高达12%，为啥没人套利?》分析过华夏基金黄金股ETF溢价率高达12%，却没有资金来套利的关键原因：是这只ETF在3月29日和4月1日暂停申购和赎回，所以套利投资者没有办法在一二级市场进行交易。

本来想着等到4月2日，港股恢复交易了，黄金股ETF的高溢价肯定会又一定程度的收窄，没想到昨天只有永赢基金黄金股ETF跌2%，将4月1日的3%消除了，华夏基金黄金股ETF只有在10:30刚恢复交易后一度暴跌9%,随后资金强势拉起，截至4月2日收盘，华夏基金黄金股ETF二连板，溢折率高达22.48%。

今日华夏基金黄金股ETF一度逼近涨停，大涨9%，势有三连板的架势。

问题出在哪?关键在于ETF的申赎上限有关。

通常ETF的价格能保持比较平稳，是因为有一种抑制ETF价格与净值偏离过高的方法，一二级市场T+0套利。

一级市场申购来的ETF份额，虽然不能当天在一级市场赎回。但是可以通过二级市场卖出。从二级市场买入的ETF份额，也可以从一级市场赎回变成现金，或者股票，股票当天又可以从二级市场卖出。

因此，ETF是没有申购上限的，二级市场溢价高肯定会被摁下去。赎回有上限，防止ETF折价过多。

但一般的跨境ETF、或者跨市场ETF(沪港深)会有申购上限，前者是因为基金公司的QDII额度有限，后者是港股通交易是T+1，为了避免ETF跟踪误差过大，基金公司会灵活根据ETF的交易热度，来设定ETF申购上限。

我们来看华夏基金黄金股ETF和永赢基金黄金股的申购赎回清单。

永赢基金黄金股ETF4月2日和4月3日的申购上限都是无。

而华夏基金黄金股ETF也是申购不设上限，但是4月2日当天累计可申购的基金份额上限是5百万份，4月3日扩大至1千万份。

华夏基金黄金股4月2日申赎清单

华夏基金黄金股4月2日申赎清单

如此就水落石出了，因为一级市场申购份额有上限，增加的基金份额供给依旧小于二级市场的需求，供小于求，高溢价率自然压不下来。

从华夏基金黄金股ETF的份额数量变化也可看出，昨日的确有资金进行套利。3月29日，这只ETF的份额数量为0.39亿份，4月2日就增加5百万份至0.44亿份。

截至发稿，华夏基金黄金股ETF最新涨幅为8.19%，相比9%有所收窄，溢折率也从30%变为27%。

来源：格隆汇

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