主动管理的股票型基金，其主动交易是否能够创造额外收益?我们设计了一种具有很好稳健性的方法。分析了94只普通股票型基金在2008年年报之后的12期年报和半年报的全部持股数据，假设基金在年报和半年报日之后持股不动，比较由此产生的基金的虚拟收益率和实际收益率之差，该差额主要是由于基金随后的主动交易而产生的，因此可以衡量基金在年报和半年报日后主动交易带来的额外收益。

94只基金年报或半年报日后的全部持股相对沪深300的平均收益率，1个月期限是没有显著差异，而2个月，3个月期限，基金的持股相对沪深300指数，分别可以获取6.36%以及5.32%的年化超额收益率，并且在5%的显著性水平下是显著的。

与期初持股不动相比，基金年报或半年报日后1个月，2个月，以及3个月区间的主动交易，总体来看，并没有创造额外的收益。

94只基金在年报或半年报日后1个月，2个月，以及3个月区间相对基准的超额收益率，均值分别为-0.35%，0.28%，0.38%，在5%的显著性水平下，都不具有显著性。这说明，以基准来衡量，基金的主动交易并没有产生额外的收益。

因此，总体上而言，基金的主动交易并没有带来超额收益，但是我们也识别出了部分具有良好主动交易能力的基金，为基金的评估，投资，FOF组合的构造提供了衡量基金主动交易能力的依据和新的视角。

与基于回归的模型相比，本文采用的方法回避了基准组合选择带来的偏差，本文的方法对基金主动交易能力的评估具有创新性是实践价值，并且具有良好的稳健性。

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