根据港交所股权披露权益显示，郑建明申报于上月29日建立了5亿股顺风淡仓，占已发行股本约一成六，有关淡仓包括透过持有衍生工具及根据证券借贷协议借入股份而建立的淡仓。有基金界人士分析，郑建明的淡仓有可能涉及衍生合约“对赌”、押股或借货赚息。当中，上市公司大股东与投资银行订立股权“对赌”合约后，一般会借出股份作期权金，为涉及“对赌”的股份作对冲，令相关淡仓“浮出水面”。大股东签下“对赌”合约的情况过去亦屡见不鲜，腾讯主席马化腾与恒大主席许家印均曾经与投行“对赌”。

有“金牌庄家”之称的立法会前金融服务界议员詹培忠亦指出，不少投行向上市公司兜售“对赌”合约，“投行、基金都想你手货出出入入，他们就可以赚取手续费。”近期有多家公司的大股东进行押股融资，包括长和国际大股东郑强辉押股借钱，又向对方授出股份认购期权。碧生源周二亦公布，控股股东把相当于57.35%的公司股份押予两家金融机构，并利用部分贷款作购回公司股份。

除“对赌”协议外，郑建明亦有可能把手头上部分的顺风股权用作抵押融资，情况就如同股民借孖展或业主造按揭，把股份作抵押品以换取贷款。

有从事上市公司融资业务的业内人士指出，押股借钱的情况非常普遍，特别是现时有不少中东、欧洲基金的资金要“找出路”，借贷息率因而被压低，增加股东押股的兴趣。

该人士又说，难以估计郑建明的5亿股份能够借到多少款项，主要由于“押股融资的借贷金额、还款期及利息等均按个别情况而定。借贷金额多少，要视乎其抵押股份数目及公司资产。如果公司市值大但无实质业务，就算抵押股份多，亦不一定能借到很多钱。”

借货赚息或许也是今次出现大额淡仓的原因，由于手持重货的大股东若要等待股价上升，要“坐货”一段长时间。期间不少大股东会选择向投行借出股份收取利息，一方面增加收入，另一方面亦能对冲股价下跌的风险。

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