分级基金“买A救B”难奏效
金投基金网(http://fund.cngold.org/)9月9号讯,A股市场再度上演日内“V”形反弹,分级基金距离下折阈值又远了一步。不过,仍有多达16只分级基金逼近下折“雷区”,即母基金再跌10%以内就将触发下折。
据集思录数据估算,其中国防B、创业50B、诺安进取以及中证500B等4只基金只需母基金再跌5%以内就将触发下折,最为接近下折阈值的国防B,仅需母基金再下跌2.34%就将触发下折。
昨日,国防B的母基金跟踪指数上涨2.35%,该基金价格杠杆为3.317倍,理论上涨幅应该达到7.79%,但由于前期溢价率高企,且临近下折,过高的溢价率已透支了未来的价格涨幅,因此,即使标的指数大幅反弹,国防B也出现了补跌现象,昨日国防B继续封于跌停板上,未能发挥抢反弹功能。
据集思录估算,昨日国防B溢价率依旧高达39.8%,而分级B是按照市价买入,按照净值下折,下折前分级基金B份额的溢价高低成为决定其下折亏损幅度的主要因素,国防B的投资者,依然需要警惕其下折的较大损失。由于该基金连续跌停,投资者可买入等比例的国防A合并为母基金进行赎回。
不过,值得注意的是,“买A救B”的投资逻辑其实是用分级A的下折收益弥补投资组合的部分亏损,分级A的下折收益来源于约75%的份额可获取折价收益。实质是两种相互独立的投资策略,买入分级A并不能改变分级B的溢价回落带来的或有亏损。据估算,目前国防A的下折收益仅在2.99%左右,并且需要承担折算兑现的母基金净值波动风险,因此加大了风险暴露头寸。
此外,目前部分分级A处于溢价交易,其中多数是约定收益率为“+4%”分级A,而个别约定收益率“+3%”和“+3.5%”的分级A在遭遇“爆炒”之后也呈现溢价交易,一旦这类分级基金触发下折,那么“买A救B”的投资策略不再可行,因为溢价交易的A份额期权价值为负,这时候触发下折A份额持有者理论上甚至会产生亏损。
不过,前期遭遇投资者抢筹的分级A,整体上隐含收益率和看跌期权价值均不够有吸引力,目前分级A价格虚高,风险较大,如昨日市场大涨,分级A则走上了普跌的价值回归之路。据统计,昨日103只分级A下跌,占比超过7成,其中,前期遭遇爆炒的证保A,昨日大幅下跌达8.26%。
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