尽管所有人的目光都因中东地区冲突的展开而变得模糊，杰罗姆·鲍威尔却利用威尔逊经济论坛演讲的机会进行了 转向，但方式却并非华尔街 YOLO 投资者过去 18 个月所希望的那样。鲍威尔在对通胀回旋后美联储的预期利率路径做出最直接的评论时承认， “最近的数据显示通胀方面缺乏进一步进展。” 债券市场并不真正喜欢这种转向，因为它推动熊市进一步走出“万圣节冬眠”。

尽管任何懂英语的人都会得出结论， 美联储今年不会降息，尽管美联储威廉姆斯补充道，他强调 “虽然加息不是基线，但如果数据有依据，加息是可能的” ，“在“前瞻混乱”的驱动下，短视的华尔街共识仍然不认为今年会多次降息，首次降息的可能性有 88% 发生在 9 月份。

如前所述，3月18日， 美元指数触发金叉 ，50日均线再次穿越200日均线上方。审视今年以来美元的表现，我们发现了一种趋势，这种趋势令 2024 年初对美元的普遍悲观情绪大吃一惊。事实上， 美元兑所有 G10 法定货币以及 彭博新兴市场货币指数中除秘鲁索尔以外的所有新兴市场货币均已升值。

今年年初，由于 预期美联储将带领其他央行进入降息周期，华尔街看空美元。 人们认为，世界将做空美元并涌向其他法定货币，因为美联储将首先转向。然而，今年已超过四分之一，这一叙述 因通胀回旋镖的回归而被打乱，这使得有关美国宽松货币政策的“前瞻性混乱”概念陷入混乱。

过去 40 年来，美元走强通常伴随着 10 年期国债收益率上升和金融状况趋紧。在通胀再度抬头且距离美国大选仅七个月之际，美联储可能会陷入“前瞻性混乱”的叙述之中，与其突然改变叙述方向并失去信心， 美联储可以利用美元走强和10年期国债收益率上升导致金融状况收紧。这一策略最终可能会削弱经济，从而 减少通胀的影响，而通胀仍然主要由供应驱动。

美国之外，3月22日， “德高望重”的瑞士央行在G10央行中率先降息25个基点，令金融市场大吃一惊。瑞士央行的决定意义重大，不仅因为它标志着瑞士成为自 Covid-19 大流行以来第一个降低利率的主要经济体，还因为它 加大了欧洲央行(ECB) 和英格兰银行 (BOE) 采取行动的压力。行动宜早不宜迟。

不久前，共识指出 “六月”是美联储和欧洲央行放松货币政策的“月份”。 然而，过去几周，美联储遇到了强于预期的劳动力市场数据和持续的(服务业)CPI 数据等障碍，削弱了其意图。现在越来越明显的是，“六月”不再是美联储的关键月份，除非它准备好让通胀走高。

另一方面，在欧洲，欧洲央行 在 4 月份会议上强烈暗示 6 月份即将降息。尽管服务业持续的价格压力仍然令人担忧，但这似乎并不妨碍拉加德及其团队在下次政策会议上首次降息的可能性。事实上，理事会似乎已经坚定地决定：

反映经济疲软和通货紧缩力量的数据 继续朝着正确的方向发展，并且实施几次削减 (从一次开始)仍将保持足够的政策限制，以避免破坏通货紧缩进程。

尽管其口号是“数据依赖”且通胀尚未达到目标，但欧洲央行理事会似乎相信降息是适当的。 “我们不会等到一切都达到2%才降息”的想法概括了欧洲央行目前的立场，这表明人们 更加担心 尽管服务业通胀和劳动力市场紧张，但宽松政策过慢会导致政策错误。通过强调其数据依赖性并避免预先承诺任何特定的宽松轨迹，欧洲央行可能认为，由于欧元区工资增长一直在放缓且良好，它可以将能源驱动的通胀回旋镖回归的风险控制在可接受的水平。低于美国达到的水平。

然而，由于货币政策立场的分歧而导致欧元走弱，可能会导致 欧洲央行在某个时候放慢宽松周期。然而，值得注意的是，根据模型，欧元需要大幅贬值才能对通胀产生实质性影响。粗略估计， 欧元/美元下跌 1%，与有效汇率下降 0.5% 相关，将导致国内通胀在第一年小幅上升0.05% 左右，三年后上升 0.15% 左右。相反，有人可能会说，美国利率上升可能会波及欧洲，削弱欧洲央行宽松措施的有效性，并有可能证明欧洲央行略微加快降息周期是合理的。

总体而言，欧洲央行比美联储更具政治驱动力，其目标可能是防止 经济在欧洲议会选举前过度疲软。事实上，欧洲怀疑论政党很有可能在新议会中获得巨大支持，并有可能在今年晚些时候在一些关键国家取得领先地位。因此，在这些政治转变中，欧洲央行可能出于 “政治动机” 采取措施支持欧元区的经济稳定和信心。

欧元的另一个阻力是 能源价格的反弹，尤其是天然气价格。这一增长受到 近期俄罗斯和乌克兰冲突升级的影响。 过去几周，有报道称乌克兰的主要天然气储存设施和俄罗斯的炼油厂遭到破坏，加剧了人们对能源供应中断的担忧，并加剧了天然气价格的上行压力。