鉴于黄金自4月中旬以来的糟糕表现,投机客纷纷看跌金市,当前黄金市场的看空情绪已经攀升至新的极端水平。有趣的是,美元的投机性看多情绪也处于极端水平。
专注于商品研究的Bang For The Buck指出,基本面情况并不支持这种情况,但现在最大的问题是,市场什么时候才能开始关注基本面,以及注意到美国不断增长的赤字情况?
黄金市场情绪
从下图可以看出,投机客持有的黄金多仓数量已经非常低,接近于2015年以来的水平。真正引人注意的是黄金空仓数量的变化,图中可以看出,黄金空仓数量在一个半月之前就已经很高了,现在更是从之前的水平翻了一倍。当前对冲基金持有的净头寸更是处于之前未见过的极端状态。
如果黄金市场出现空头回补,这很可能会推高金价。而且当前投机客对黄金的兴趣低迷,也意味着多仓数量有上行的趋势和空间。
美元情绪
就像黄金一样,对冲基金中的美元看多情绪也达到了2015年以来的最高水平。
分析看来,当前美元仓位的情况更像是“技术性”方面的表现,而不是基本面的体现。美元只不过是一种“安全交易”。
下图凸显除了美国财政部之外的外国买家行动,这将更好的反映市场对美债的基本需求。尽管整体供应有所增加,但外国账户的需求持平或略有下降,这可能是受到美国不断增长的赤字影响。
基本面
实际上,美元最大的担忧是赤字不断增加,预计2019年的赤字将接近1万亿美元。这是在经济增长相当良好的时期。如果只考虑当前商业周期的长度,那么在未来三年内出现衰退是很自然的。
在过去的50年里,每当遇到经济衰退时,预算赤字都在恶化。如果我们考虑到经济出现衰退时会发生什么,那么很可能是接近1万亿美元的赤字,这自然令人担忧。分析预计,如果我们遭遇衰退,我们可能面临2万亿美元的赤字。
而1万亿美元的赤字足以让美元贬值,2万亿美元的赤字只是当前趋势与经济衰退相结合的**。在这种情况下,分析怀疑美元还是否是一种安全交易,但可以看看黄金和其它实物资产。
与大多数发达国家相比,美国的GDP在过去一年增长强劲。另一方面,经济意外指数(Economic Surprise Index )也显示出一些迹象,与欧元区相比,美国这种过度的表现可能会转向。欧元区当然也存在问题,包括意大利,英国脱欧以及在移民问题上的政治分歧。如果意外指数与美国和欧元区到2018年目前为止的趋势保持一致,那么它有可能开始反映在货币和核心经济数据中。
最后分析指出,市场目前非常关注技术面,但如果转向基本面,黄金可能会再次走高。当市场情绪达到目前极端水平时,推高金价并不需要太多因素。就中期而言,市场可能在很长一段时间内保持非理性。