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汇丰晋信“养老36计”专栏

为投资者谋划人生养老大事

在投资者心目中，养老投资能承受多大的阶段性亏损？

这个数据或许比我们想象的要保守很多。中国养老金融50人论坛的一份调查中显示，43.80%的调查对象认为任何时候都不能出现亏损，41.5%的调查对象可以阶段性承受10%以内的亏损，只有14.71%的调查对象可以阶段性承受10%以上的亏损。

数据来源：不同年龄段群体养老理财或投资风险承受能力随年龄增加呈现“倒U形”趋势——《养老金融蓝皮书：中国养老金融发展报告（2020）》指出，https://www.pishu.cn/psgd/559339.shtml，本次调查采用随机抽样方法，通过线上网络平台和线下调研相结合的形式，充分考虑不同地区、年龄层次、收入水平人员的养老金融方面的意愿与需求，面向全国31个省（自治区、直辖市）定向、定量投放问卷，调查共回收有效样本12210份。

然而，在我们的养老投资过程中，大部分人不可避免地要面对一定的投资风险。那么，应该怎么办呢？

-PART 01-

投资前，摸好“底线”

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不能承担较高风险的投资者，

应接受较低的收益率

由于潜在收益率与回撤风险存在对应关系，只要我们追求高于无风险利率的收益率，就一定要面对回撤风险。并且潜在收益率越高，风险可能越大。

所以，如果真的不能承担较高风险，就要接受较低的潜在收益率。而不能够看到相对高风险产品某一年的收益率较高，就头脑一热地去购买。

例如，上证指数在2020年出现了14%的涨幅，如果投资者于2021年开始持有该指数，将面对其2021年全年5%的涨幅，及其后2022年全年-15%的跌幅（即出现约10%的回撤）。

数据来源：Wind，2020.1.1-2022.12.31。历史业绩不代表未来表现，仅作说明示意，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

说到较低的风险，有一个概念叫无风险收益率，或许我们可以参考对照一下，其水平大概是多少呢？

几乎无风险的投资，这里我们参考存款利率。例如中国银行公布的1年整存整取利率是1.45%，2年2.05%，3年2.20%，5年2.25%。

数据来源：中国银行，人民币存款利率表2023-09-01，https://www.boc.cn/fimarkets/lilv/fd31/202309/t20230901_23679836.html

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能接受一定风险的投资者，

应提前做好资产配置以管理风险

有的投资者觉得，无风险或者是低风险投资，收益率实在是太低了，为了追求更高的潜在收益，是愿意接受一定回撤的。

但是很多投资者并没有想好自己到底能接受多大的回撤。经常是在大幅回撤已经出现时，才发觉无法接受，想卖出又觉得会兑现亏损，只好被被动套牢。

其实，如果能在投资前就评估好所投资对象可能出现的回撤，并据此做好安排，是有可能一定程度上管理整体组合的风险的。

例如，对于潜在回撤为10%左右的投资标的，如果只愿意承担5%的回撤，可以以50%投资于该资产、50%投资于存款的方式安排组合。

那么，常见产品大概的回撤水平有多少呢？我们在此前的文章中提到：

过去10年，银行理财产品总体年收益率，平均值为4.2%/年，2022年年内，部分出现了小幅跌破净值的情况（1）。

同期，Wind主动股票型及偏股混合型基金总体年收益率，在约-30~40%区间内波动，平均值为10.2%/年（2）。

（1）数据来源：中国银行业理财市场年度报告，截至2022.12.31。算数平均值。（2）数据来源：Wind，截至2022.12.31。算术平均值。排除区间内未成立的产品。由于产品净值涨跌幅，并不代表投资者的实际收益，我们这里采取的计算方法，是用该种类产品当年实际创造出的总利润，除以产品的年初、年末平均总规模。历史业绩不代表未来表现，仅作说明示意，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

-PART 02-

投资中盈利时，备好“安全垫”

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已经盈利的投资者，

可适当止盈

对于已经有所盈利的投资者，其实可以适当止盈，为后续的投资备好抵御回撤冲击的“安全垫”。

例如，上证指数2015~2018年的逐年涨幅为9%、-12%、7%、-25%。

止盈

持有指数的投资者在不止盈的情况下，将在2018年面对23%的回撤（相对于初始资金）。

不止盈

而投资者如果在盈利超过初始资金的2015年，将当年的盈利落袋为安，那么将在2018年面对更小的20%的回撤（相对于初始资金）。

数据来源：Wind，2015.1.1-2018.12.31。历史业绩不代表未来表现，仅作说明示意，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。不止盈的计算方法：2018年相对于初始资金的回撤=（1+9%）x（1-12%）x（1+7%）x（1-25%）-1=-23%。止盈的计算方法：2018年相对于初始资金的回撤=2015年盈利部分9%+1x（1-12%）x（1+7%）x（1-25%）-1=-20%

这些被适当止盈、转为流动性资金的部分，可以充当帮助减小组合整体回撤的“安全垫”。而且若后续市场出现估值较低位置，如果投资者希望补充资金，它还可以充当补仓的“子弹”，可谓是一举两得。

其实，就连我们的社保基金也有采取“准备安全垫”的做法。其管理办法提出：“按当年收取的社保基金委托资产管理手续费的20%，提取社保基金投资管理风险准备金，专项用于弥补社保基金投资的亏损。”

数据来源：全国社会保障基金投资管理暂行办法，http://www.ssf.gov.cn/portal/zcfg/nbgzzd/webinfo/2021/12/1640743447258463.htm

-PART 03-

投资中亏损时，坚持定投或止损

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出现尚在风险承受能力内的亏损，

可坚持定投或分批追加投资

定投的微笑曲线，投资者们都很熟悉，这里就不赘述了。当然，分批追加投资也是类似的原理。

当市场下跌，投资组合出现亏损时，采用定投或分批追加投资的方式，可以帮助我们以较低的价格购买到更多的产品份额，摊薄投资成本，相较一次性投资，减少市场回撤带来的损失，从而缓冲震荡，帮助我们度过市场震荡下跌的环境。也正因此，在市场回暖时有望更快回本，乃至获取更好的收益。

此外，很多人的养老投资，都是按月从工资中拿出一部分投入。而定投或分批追加投资则是逐笔金额，以一定的时间间隔投入，两者的现金流情况是契合的。

而对于不能够直接设置定投或分批追加投资的产品，我们也可以采取手动逐笔投资的方式，来达到相应的效果。

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已超过止损线的投资者，

可止损并等待重新入场机会

这一条乍一看好像和上一条是矛盾的，其实不然。因为上一条指的是尚在风险承受能力内的亏损。

有些投资者觉得投资组合经常触碰止损线，很可能是因为止损线本身设置的不合适。止损线防范的应该是超过承受能力的风险。

首先，不应该选择风险超过自己承受能力的产品。

例如某产品始终在约±15%的区间内波动，而投资者所能承受的最大回撤只有10%（同时将止损线设置为10%），那么止损线就可能被反复触及，无法正常发挥作用。一旦“止损”后，也很难判断重新入场的区间。那么，本来就不应该投资这种产品。

其次，止损线是针对相对极端情况设置的。

例如前述产品始终在约±15%的区间内波动，而投资者能承受的最大回撤在20%（同时将止损线设置为20%），那么选择这个产品来投资是有效的，并且正常情况下止损线不会发生作用，发生回撤时，则可以采取前述定投或分批追加投资的处理方式。

但是如果出现了例如负面消息冲击，流动性极度紧缺，使得产品的回撤达到了30%、乃至40%，就属于极端情况。此时，投资者可在回撤20%时就止损，并且后续在相对低估值区间重新入场。

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CIS

来源：中国证券报·中证网作者：为你解析养老的

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