上世纪80年代由于受央行大量售金以及其它人为因素影响黄金价格大幅走低，过去10年黄金价格得到了修正，2001年黄金平均价格由不到300美元/盎司到今天超过1721美元/盎司，黄金价格大概翻了5倍多。

上图为自1970年的黄金均价，绿线为按通胀调整后的价格，黄线没有含通胀的正常市场价格。

那么是什么原因驱使过去的十年中，黄金价格大幅上涨？我认为以下四大因素，为金价大幅走高的主要原因：

黄金交易所型交易基金（ETFs）的诞生，为黄金市场提供了大量资金，同时也为中小投资者增加了投资渠道。

来自新兴市场的强劲增长，特别是来自中国和印度的零售需求。

各国中央银行由净卖出转为净买入。

矿业类公司先后结束它们在黄金市场的对冲交易。

虽然我认为这些因素可能会继续支撑黄金价格进一步走高，但是我相信上述许多因素，从长远看是不可持续的，所以我调低未来黄金价格的预期（对比现在黄金价格）。

自2004年黄金交易所交易基金（ETFs）诞生，该基金受到了大量投资者的青睐，它为投资者提供了一个新型的投资黄金渠道，投资者不用储存实物黄金，主要购买一定的份额就能达到投资实物黄金的投资收益，这样投资者不用担心储存实物黄金的风险，虽然ETFs交易所基金有很多好处，但是也存在很多的不足，有些人更认为这些只是暂时的时尚投资工具，怀疑黄金ETF不可能长期吸引资金流入，事实上我们已经看到黄金交易所基金的资金流入量自2009年的高点下滑。

除了交易所基金，新兴经济体的黄金需求，特别是来自中国和印度的强劲需求，也为金价提供了支持，在2001年中国对黄金投资放松管制一定程度上帮助了黄金的需求，在中国和印度主要的增长因素来自中产阶级数量的大幅增长，我们相信对黄金的需求应该继续受益于中国和印度的中产阶级蓬勃发展的消费能力。

各国央行做为黄金市场上的主要参与者，由于央行的交易数量巨大对黄金价格产生巨大影响，我们最近看到最近10年央行由净卖出转为净买入，特别是来自新兴市场（尤其是中国，印度和俄罗斯）通过公开市场购买扩大现有黄金储备，这大大抵消了发达经济体出售黄金储备对黄金价格的压力。各国央行黄金储备政策对黄金的价格将有深远影响，现在各国央行总共持有约30000吨黄金，相当于世界黄金年产量的12倍，显然各国央行继续持有黄金或者减持，都会对黄金价格产生巨大的影响。

世界主要矿产类公司在对冲方面的投资大幅减少，从2000年的1亿盎司到去年年底的5百万盎司，由于现在黄金价格远远高于开采成本，矿产类公司已经很少需要在期货市场上做对冲交易。但是现在黄金价格已经处以很高的历史高位，如果矿产类公司为保持利润，在期货市场上反向做空，那么对现货黄金价格将产生很大压力。

我们通过上面四个方面分析了过去十年支撑黄金价格的主要因素，但是我们应该清楚的认识到这些因素不可能无限期持续下去。虽然低利率弱势美元以及宏观经济和地缘政治的不确定性可以短期内支撑黄金价格，但是我们应该相信支撑黄金价格的基本因素，黄金价格可能已经处在一个历史高点。

展望：金价昨日大幅下跌。日本当局对于美元/日元的干预推动美元全面上扬，导致金价受压。尽管金价下跌，但进一步下行可能会受到限制。日本方面的干预导致金价短期面临一定的压力，但这应该也会打击市场对于全球主要货币的信心，从而增强黄金作为价值储存工具的吸引力。另外，季节性需求也有可能为金价提供支持。技术上，金价周五形成“十”字星，日内继续下跌令日图有在1745附近形成“黄昏之星”的可能。初期支持现位于前期整理区间顶部1700美元，下破该处将指向23.6%回档1660.81美元。

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