12月中旬以来，随着外盘大豆炒作南美干旱，以及国内豆粕阶段性供应偏紧，豆粕期货价格稳步走高，主力合约不断刷新10月以来的高点。

近期南美天气担忧成为主导大豆市场的主要利多因素。随着连续第二年出现拉尼娜现象，巴西南部和阿根廷天气持续高温干燥。巴西国家气象局统计数据显示，拉尼娜现象持续到巴西夏季的几率超过60%。巴西夏季始于12月21日，2022年3月20日结束。由于巴西南部地区降雨匮乏，一些大豆作物单产面临无法逆转的损失。上周咨询公司AgRural将巴西2021/22年度大豆产量从11月初预测的1.454亿吨下调到1.447亿吨，因为帕拉纳州以及南里奥格兰德州的干旱导致单产下降。12月22日当周，帕拉纳州农业经济研究所将该州大豆产量调低到1844.8万吨，低于11月份时预测的2098.5万吨，比上年降低7%，因为该州降雨匮乏。StoneX公司预计南里奥格兰德州大豆单产潜力下降5%，大豆产量可能不足2100万吨，低于巴西国家商品供应公司（CONAB）预测的2122万吨。

阿根廷大豆方面，上周布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，天气前景对阿根廷大豆生长构成巨大挑战，因为阿根廷夏季（12月到2月份）的降雨量将低于正常水平。布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的周度报告称，截至2021年12月22日的一周，阿根廷2021/2年度大豆播种进度为73.3%，比一周前提高8.6个百分点，比去年同期低了3.9%。

总的来看，近期南美天气炒作推动美盘大豆连续走高，进口大豆成本升高及豆粕偏低的库存量在需求旺季支撑下，豆粕市场或跟随CBOT大豆延续易涨难跌、偏强震荡节奏。

库存偏低

由于压榨利润较差，近几个月大豆进口量、油厂大豆压榨量和往年比均偏低，目前国内大豆库存、豆粕库存均处于偏低水平。

据海关数据显示，11月我国进口大豆总量857.0万吨，环比增加347万吨，但大幅低于去年同期的959万吨。1—11月累计进口大豆8765.3万吨，比去年同期减少5%。据调查，截至12月24日当周，纳入调查的111家油厂大豆实际压榨量为179万吨，开机率为62.22%，较预估低10.83万吨，较前一周减少5.13万吨，为连续第二周减少。库存方面，截至12月18日，油厂大豆库存为397万吨，周环比下降1.1万吨，同比减少122.16万吨，降幅为23.53%。

豆粕库存方面， 11月24日当周全国豆粕累计提货量139.62万吨，较前一周140.03万吨小幅下降。当周全国豆粕库存58.5万吨，周度下降0.7万吨。近期因压榨利润下滑、环保限产等令油厂开机率下降，豆粕产量有限，库存处于低位，支撑豆粕延续偏强走势。

随着豆粕价格持续大幅上涨，下游饲料企业采购谨慎，导致油厂豆粕成交量和提货量略有走低。上周油厂豆粕成交量为59.09万吨，周环比减少29.66万吨；提货量为137.97万吨，环比减少22.25万吨。但是，目前饲料厂豆粕库存偏低，而且饲料厂为春节期间生产备货即将启动，后期豆粕成交量和提货量将有望增加。

综上，南美大豆逐渐进入关键生长期，因该地区为拉尼娜现象模式笼罩，天气情况仍然是美豆及国内豆粕行情走势的主导因素。国内豆粕下游饲料厂备货刚刚开始，较低的库存使其议价能力较弱，追高补库将是大概率事件。因此，内外利多交汇，豆粕期货上涨空间犹存。操作上，建议豆粕维持震荡偏多思路。

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