5月份以来，动力煤价格走势像过山车，但从供需情况来看，基本面并没有太大改变。

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首先，从产地供应上来看，鄂尔多斯煤管票一直严格按照核定产能发放。从数据来看，5月鄂尔多斯煤炭产量比4月应有所增加，但与3月相比却下降了不少。据了解，5月鄂尔多斯有几个煤矿复产，加上天气情况比较好，所以产量比4月增加了，不是因为放松了煤管票管理。尽管有保供措施，但实际产能释放仍有限。一些煤矿负责人表示，短期内增产难度较大，没有相关部门的正式文件，煤矿不敢贸然增加产量。即使后期增产，也主要集中在大型国有煤矿和新投产的露天煤矿上。

其次，中间环节多观望等待。大秦线检修结束后，港口调入量明显提升，日均调入量增加了20万吨左右，再加上近期港口频繁封航，北方港口库存已经较5月初增长了310多万吨，基本恢复到了4月初的库存水平。但也正是因为封航，北方港口的锚地船舶数量也一直居高不下，最少的时候锚地船舶数在100艘左右(不含天津港、黄骅港)。也有分析人士认为，这也有由于价格快速回落，一部分船宁可在锚地等待降价也不愿意靠泊装煤的因素。受市场风向转变的影响，贸易商发运由之前的积极转为观望。呼和浩特铁路局的运量明显减少，前期每日到港口有30多大列，近期每日只有10多大列。

再次，下游日耗增加较快，电厂补库压力大。5月25日，沿海八省(直辖市)电厂日耗达到了197万吨，是3月中旬以来的最高水平。由于市场预期转变，电厂采购力度减小，再加上日耗增加，目前大部分电厂处于快速去库阶段。而从电力集团的补库情况来看，除了粤电集团近期有一轮较大规模的补库之外，其他电力集团处于低库存运行状态，后期补库压力大，且相对集中。

总体来看，相关措施压制了煤炭市场非理性因素的发酵，使得价格向理性回归，但整体偏紧的供应格局尚未得到改变。目前，下游电厂需求旺盛，煤炭价格下降后，可以利用好当前的补库窗口期。这几天，一些以化工煤为主的煤矿，门口拉运车辆已经逐步开始增加。港口卖方的挺价意愿也逐步增强，不过近期有一些经营内蒙古煤的贸易商甩货心态较强。经过一段时间的调整，预计近期动力煤价格会逐步企稳。

夏季用电高峰即将到来，电厂仍有较大的补库需求。

为应对夏季用煤用电高峰，保障“迎峰度夏”平稳度过，终端有提库存的刚性采购需求。前期市场处于僵持阶段，部分电厂仍对高价煤的抵触情绪较强，观望情绪较浓，采购并不积极；但是，进入六月关键时间窗口后，夏季补库工作将迫在眉睫，煤炭交易逐渐活跃。

资金助推和期货拉涨，使得现货价格愈加疯狂。当前对动力煤市场影响最大的除了需求以外，还有就是供给端，而供应端最大的不确定性就是政策。

在安全、环保政策的延续下，在碳中和、绿色经济的环保压力下，很多不符合要求的中小煤矿被淘汰出局，“三西”动力煤的产量难有明显大幅增量，生产和发运很难满足不断扩张的市场需求。而主要“外援”—进口煤炭也不给力，进口煤存在质量和数量的不足，以及价格偏高等问题，短时间内难以解决。

随着国常会多次喊话大宗商品，经过前期一波快速下调，盘面已基本恢复理性，迎峰度夏需求支撑较强，预计动力煤期货盘面将呈现震荡上行的趋势，不过保供政策不确定性风险较大，激进者可轻仓试多。

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